Dobry rok dla funduszy dłużnych
Ostatnie 12 miesięcy były bardzo dobrym okresem dla funduszy obligacji. Dobrą koniunkturę na rynku długu należy przede wszystkim łączyć ze spadkiem inflacji i towarzyszącym temu zjawiskiem wzrostu cen obligacji o stałym oprocentowaniu. Spadek inflacji z poziomu 5,0% w maju 2011 do +3,6% rok później stwarzał aktywnym zarządzającym bardzo dobre możliwości do uzyskania ponadprzeciętnych stóp zwrotu.
W ciągu minionego roku indeks rynku obligacji skarbowych (IROS) zyskał ponad +7,0%, podczas gdy w poprzednich latach (6,5 roku) średniorocznie był to wynik na poziomie około +5,4%. Najmocniej na wartości zyskiwały papiery o dłuższym terminie do wykupu. Indeks instrumentów, którym pozostawało 10 lat do wykupu zwiększył swoją wartość o +10,5% podczas gdy indeks obligacji IROS-2 wzrósł jedynie o +5,3%.
Niestety tylko część funduszy dłużnych w pełni wykorzystała koniunkturę. Średni wynik w grupie funduszy dłużnych uniwersalnych zbliżył się do +6,2%, a fundusze dłużnych papierów skarbowych dały zarobić +6,4%. Spośród 40 funduszy wchodzących w skład obu wspomnianych grup jedynie 16 uzyskało lepszy wynik od indeksu rynku obligacji skarbowych (IROS).
Pod względem osiągniętych stóp zwrotu zdecydowanie wyróżnił się PZU Papierów Dłużnych POLONEZ. W ciągu minionego roku jednostka funduszu zyskała +11,3%. Warto jednak podkreślić, że drugi kwartał 2012 przyniósł pogorszenie wyników, a fundusz znalazł się w trzecim kwartylu stóp zwrotu w grupie funduszy dłużnych uniwersalnych.
Drugie miejsce w zestawieniu stóp zwrotu zajął fundusz BPS Obligacji. Małe aktywa funduszu (jedynie 16 mln złotych) dają możliwość elastycznego konstruowania portfela co może przekładać się na pozytywne stopy zwrotu. Trzeba jednak pamiętać, o relatywnie dużym udziale obligacji korporacyjnych o znacznie wyższych rentownościach niż papiery skarbowe. Wysokie rentowności takich obligacji często łączą się także z podwyższonym ryzykiem emitenta.
Trzeci, pod względem wyników, fundusz UniKorona Obligacje zyskał ponad +8,0%. Wyniki funduszu w poszczególnych kwartałach podlegały bardzo dużym wahaniom. W przeciągu roku zdarzały się kwartały kiedy jego wynik znajdował się w ostatnim kwartylu stóp zwrotu, jak i kiedy znajdował się w pierwszej trójce pod względem kwartalnych wyników. Duża zmienność w tym zakresie ma jednak związek z aktywną polityką w zakresie duration jego portfela.
Na drugim biegunie wyników znalazły się dwa fundusze zarządzane przez BPH TFI. Fundusze BPH Obligacji 1 oraz BPH Obligacji 2 wypracowały odpowiednio wynik na poziomie +1,9% i -0,8%. Powodem tak słabych wyników była przebudowa portfeli inwestycyjnych oraz zmiany na stanowisku zarządzających. Pod wodzą nowego zarządzającego produkt nabrał konserwatywnego charakteru – zostało ograniczone ryzyko stopy procentowej. Co więcej zarządzający deklaruje, że nie będzie dokonywał zakładów z rynkiem na dużą skalę, co może oznaczać, że wyniki funduszy nie prędko ulęgną poprawie.
Na trzecim od końca miejscu pod względem stóp zwrotu znalazł się fundusz Noble Fund Skarbowy, z wynikiem w wysokości +3,4%. Jego słaby wynik ma ścisły związek z bardzo konserwatywną polityką inwestycyjną co skutkuje relatywnie niskimi stopami zwrotu, ale także niskim ryzykiem.
Bardzo duże rozbieżności w wynikach funduszy dłużnych nie są zaskoczeniem, gdyż zarządzający prowadzą zmienną politykę w zakresie ryzyka stopy procentowej, co przekłada się na znaczące odejście od przeciętnych stóp zwrotu na rynku długu.
Maciej Pszczółkowski
Analizy Online
Reklama
05.07.2012
Komentarze mogą dodawać tylko zalogowani użytkownicy.
Przejdź do logowania