AgioFunds TFI: Nowy rok nie powinien być zły
Czego można się spodziewać w roku 2015?
Źle nie powinno być – mamy w końcu spadające ceny ropy, spadające bezrobocie i wciąż ponad 3-proc wzrost PKB. Kluczowa jest odpowiedź na pytanie: w którym miejscu znajduje się obecnie rynek akcji? Z komentarzy dotyczących możliwego rozwoju sytuacji na rynkach finansowych można wyodrębnić trzy scenariusze i bez względu na to, który jest bliższy rzeczywistości, dwa z trzech wymienionych są pozytywne w długim terminie dla rynku akcji.
1. Rok 2014 był przystankiem przed dalszymi wzrostami po dobrym roku 2013, spowolnieniem w cyklu rozpoczętym w 2013 r., wypłaszczeniem dynamik wyników finansowych spółek oraz PKB,
2. Końcówka roku 2013, cały 2014 oraz pierwszy kwartał 2015 to bessa na polskim rynku akcji (sprawdź wyniki funduszy akcji polskich uniwersalnych). Nie jest ona tak silna jak w poprzednich latach, bo przecież imponującego wzrostu też nie było.
3. Rynek jest w zaawansowanej fazie hossy (odnosząc się również do indeksów S&P500 czy DAX), a polskie indeksy mają już problemy ze względu na geograficzne usytuowanie naszego kraju (bliskość Rosji i Ukrainy). Z tego powodu należy oczekiwać w miarę silnego rynku w najbliższych miesiącach, ale długoterminowa perspektywa jest raczej negatywna. Za najważniejsze wydarzenia mające wpływ na rynki finansowe w mijającym roku można uznać:
Konflikt Rosja-Ukraina
Efektem eskalacji tego konfliktu było przyłączenie Krymu do Rosji. Konflikt wywołał zamieszanie na rynkach finansowych powodując przecenę akcji. W Polsce najbardziej ucierpiały akcje spółek prowadzących działalność w Rosji i na Ukrainie. Jest tych spółek całkiem sporo na GPW. Wyjątkiem była Amica, która wskazuje, że sprzedaż na rynek rosyjski utrzymuje się na satysfakcjonującym poziomie, a negatywny wpływ kursu walutowego jest rekompensowany podwyżkami cen produktów.
Reforma OFE
Namacalnym skutkiem przeniesienia części środków zgromadzonych w OFE do ZUS jest spadek obrotów na GPW w Warszawie. W 2014 r. obroty akcjami z indeksu WIG spadły o 43% r/r. (sprawdź wyniki funduszy akcji polskich małych i średnich spółek).
Hossa na rynku obligacji skarbowych
Mijający rok był wręcz rewelacyjny dla obligacji skarbowych (sprawdź wyniki funduszy dłużnych polskich papierów skarbowych). Ceny obligacji silnie zwyżkowały, a niektóre fundusze inwestycyjne osiągnęły stopy zwrotu przekraczające 10%.
Deflacja oraz rekordowo niskie stopy procentowe
Pochodną hossy na rynku obligacji były rekordowo niskie stopy procentowe w Polsce. Na skutek obniżek przez RPP stopa referencyjna NBP doszła do poziomu 2%. Równocześnie w lipcu odnotowano w Polsce deflację – pierwszy raz w historii. Analitycy makroekonomiczni wskazują jednak, że z deflacją mielibyśmy do czynienia już wcześniej, gdyby nie fakt wejścia w życie tzw. „ustawy śmieciowej”. Przepisy te spowodowały bowiem wzrost kosztu wywozu śmieci o ok. 50%, co podbiło wskaźnik inflacji o kilkadziesiąt punktów bazowych.
Silny spadek cen ropy naftowej i przecena rubla
W połowie roku ceny ropy na światowych rynkach zaczęły spadać z poziomu ok. 107 USD. Na koniec roku cena zbliżyła się do 50 USD. Drastyczny spadek cen szkodzi gospodarce rosyjskiej. Na 2015 r. prognozuje się recesję. W ciągu roku rubel osłabił się do złotego o 32%. Spadek cen ropy korzystnie wpływa na polską gospodarkę dzięki niższym cenom paliw. Warto dodać, że ceny paliw byłyby jeszcze niższe, gdyby nie aprecjacja dolara w ostatnich miesiącach. W 2014 r. dolar umocnił się do złotego o 17%.
Spadek bezrobocia w Polsce
Po raz pierwszy od kilku lat zaobserwowaliśmy, że stopa bezrobocia zaczęła systematycznie spadać. Na koniec roku wynosi 11,4%, co jest najlepszym odczytem od 2010 r.
Jeśli chodzi o rynek akcji – mijający rok był słaby. Co prawda WIG20 spadł tylko o 4%, jednak ceny akcji spółek o mniejszej kapitalizacji (reprezentowane przez WIG250) spadły o 17%. W obliczu niepewności co do sytuacji w Rosji i na Ukrainie oraz zmniejszonej płynności na giełdzie inwestorzy instytucjonalni podejmując decyzje inwestycyjne preferowali płynność względem wyceny. To powoduje, że mamy na GPW kilka spółek o znacznej wielkości, które są wysoko wycenione, wręcz przewartościowane, a ich wyniki finansowe nie uzasadniają tak wyśrubowanej wyceny. Z drugiej strony istnieje duża grupa spółek już całkiem tanich, jednak inwestorzy nie interesują się nimi ze względu na ograniczoną płynność. Ta sytuacja spowodowała, że inwestor, który posiadał w portfelu akcje relatywnie tanie i zdrowe fundamentalnie, wyszedł na tym gorzej niż inwestor preferujący większe i dużo droższe spółki. Zdrowy rozsądek podpowiada, iż w długim terminie taka sytuacja nie może się utrzymywać.
Wojciech Juroszek, zarządzający funduszami AgioFunds TFI
Reklama
02.01.2015
Komentarze mogą dodawać tylko zalogowani użytkownicy.
Przejdź do logowania