Quercus chce kupić 49 proc. Open Life

Quercus TFI zamierza rozszerzyć działalność grupy o sektor ubezpieczeń na życie. Jego spółka zależna, Quercus Agent Transferowy, podpisała 3 listopada warunkowo zobowiązującą umowę zakupu 46,795 mln akcji Open Life Towarzystwa Ubezpieczeń Życie, stanowiących 49 proc. kapitału zakładowego. Sprzedającym jest syndyk masy upadłości Open Finance, a uzgodniona cena wynosi 14,8 mln zł.

To kolejny etap procesu rozpoczętego wiosną. Quercus informował już w maju o negocjacjach dotyczących zakupu od 49 do 100 proc. akcji zakładu ubezpieczeń specjalizującego się w polisach inwestycyjnych. Nie ujawniał jednak wówczas nazwy potencjalnego celu przejęcia. 

Sprzedaż akcji Open Life od początku napotykała trudności. W lipcu 2023 r. syndyk Open Finance rozesłał 200 zaproszeń do składania ofert. W listopadzie pojawiła się tylko jedna niewiążąca oferta, która nie przeszła procedury przed KNF. Kolejna wpłynęła dopiero w grudniu 2024 r. Pokazuje to, że znalezienie inwestora zainteresowanego Open Life nie było łatwe.

Reklama

Z ceny uzgodnionej przez Quercusa wynika, że przy proporcjonalnym przeliczeniu wartości 49-procentowego pakietu na wszystkie akcje implikowana wycena całego Open Life wynosi 30,2 mln zł. Tymczasem według sprawozdania za 2025 r. kapitały własne ubezpieczyciela sięgały na koniec grudnia 148,1 mln zł. Proporcjonalna wartość księgowa nabywanego pakietu wynosiła zatem 72,6 mln zł. Oznacza to, że cena transakcyjna odpowiada 20,4 proc. wartości księgowej przypadającej na 49 proc. akcji według stanu na koniec 2025 r.

Open Life jest ubezpieczycielem, którego historia obejmuje zarówno wieloletnie spory z klientami o polisy z ubezpieczeniowymi funduszami kapitałowymi (UFK), jak i interwencje UOKiK oraz KNF. Pod koniec 2015 r. Open Life zobowiązał się do obniżenia opłat likwidacyjnych pobieranych od klientów przy wcześniejszym rozwiązywaniu objętych postępowaniem umów. Wysokość takich opłat była przedmiotem zastrzeżeń UOKiK, który kwestionował przerzucanie na klientów kosztów związanych z zawarciem ubezpieczenia. W styczniu 2021 r. prezes UOKiK nałożył na Open Life karę w wysokości 20,01 mln zł za praktyki naruszające zbiorowe interesy konsumentów. Urząd ustalił, że ubezpieczyciel oferował klientom produkty o wyższym poziomie ryzyka, niż wynikało to z ich potrzeb i akceptowanego profilu inwestycyjnego.

Zdarzało się również, że konsumenci zainteresowani inwestowaniem maksymalnie przez 10 lat otrzymywali propozycje umów zawieranych na znacznie dłuższy okres, niekiedy do ukończenia 85. roku życia. UOKiK zakwestionował ponadto sposób informowania niektórych klientów o nieadekwatności oferowanych produktów. Chodziło m.in. o przedstawianie do podpisu oświadczeń, które miały przenosić na konsumentów odpowiedzialność za wybór nieodpowiedniego produktu. Open Life odwołał się od decyzji. Ostatecznie w marcu 2024 r. Sąd Apelacyjny w Warszawie uznał wszystkie trzy zakwestionowane przez UOKiK praktyki za naruszające zbiorowe interesy konsumentów, obniżając jednak łączną wysokość kar do 13,85 mln zł. Według sprawozdania Open Life za 2024 r. kara została zapłacona. Ubezpieczyciel poinformował także o wniesieniu skargi kasacyjnej do Sądu Najwyższego.

Spory z organami nadzoru nie ograniczały się do decyzji UOKiK. Open Life musiał również wykonać zalecenia KNF dotyczące produktów Quattro, Quattro Plus i Sposób na Zysk. W listopadzie 2023 r. Naczelny Sąd Administracyjny utrzymał w mocy decyzję nadzoru zobowiązującą ubezpieczyciela do wykonania wcześniejszych zaleceń. Według sprawozdania za 2024 r. do 14 stycznia 2025 r. spółka skutecznie zrealizowała dopłaty na 11 531 rachunków klientów, na łączną kwotę 6,16 mln zł. Stanowiło to 88,9 proc. łącznej kwoty przewidzianej do wypłaty. Na koniec 2024 r. ubezpieczyciel utrzymywał jeszcze 780 tys. zł rezerwy na dopłaty, których nie udało się skutecznie przekazać klientom.

Ryzyko kolejnych roszczeń wciąż istnieje. W sprawozdaniu o wypłacalności i kondycji finansowej za 2025 r. Open Life ocenia ryzyko prawne i regulacyjne jako wysokie. Wskazuje przy tym w szczególności na możliwość przyszłych sporów sądowych. Ubezpieczyciel tworzy rezerwy zarówno na zgłoszone już sprawy sądowe, jak i potencjalne przyszłe postępowania oraz reklamacje związane z polisami aktywnymi i nieaktywnymi. Na koniec 2025 r. łączna wartość pozostałych rezerw, innych niż techniczno-ubezpieczeniowe, wynosiła 38,2 mln zł. 

Mimo problemów prawnych i wstrzymania sprzedaży nowych produktów Open Life pozostaje rentowny. W 2025 r. spółka wypracowała 12,2 mln zł zysku netto wobec 16,4 mln zł rok wcześniej. Składka przypisana brutto zmniejszyła się o 21 proc., do 37,5 mln zł. Aktywa wyceniane na potrzeby wypłacalności spadły natomiast z 2,06 mld zł do 1,74 mld zł. Jednocześnie współczynnik pokrycia kapitałowego wymogu wypłacalności (SCR) wzrósł ze 160 do 169 proc., co oznacza, że na koniec 2025 r. ubezpieczyciel posiadał środki własne przekraczające regulacyjny wymóg kapitałowy.

Problemem pozostają jednak perspektywy dalszego rozwoju działalności. W 2024 r. Open Life zdecydował o czasowym zawieszeniu sprzedaży nowych produktów, wskazując na zmiany regulacyjne, spadek ich rentowności oraz brak efektywnego kanału dystrybucji. W 2025 r. spółka koncentrowała się na obsłudze istniejących polis i ograniczaniu kosztów.

W tym kontekście interesujące stają się potencjalne motywy inwestycji Quercusa. Grupa zarządza funduszami inwestycyjnymi, a poprzez zależny Dom Inwestycyjny Xelion dysponuje kanałem dystrybucji produktów finansowych. Nabycie 49 proc. akcji Open Life może stworzyć możliwość rozszerzenia działalności o produkty inwestycyjno-ubezpieczeniowe. Nie wiadomo jednak, czy taki jest rzeczywisty cel inwestycji. Transakcja wymaga m.in. zgody rady wierzycieli Open Finance oraz odpowiedniej decyzji lub braku sprzeciwu KNF. Quercus Agent Transferowy zadeklarował gotowość zaoferowania nadzorcy zobowiązań inwestorskich, mogących obejmować wsparcie finansowe Open Life w przypadku spadku płynności lub kapitałów poniżej wymaganych poziomów.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się