Kiedy te cięcia stóp?

Inflacja, stopy procentowe, waluty, obligacje, gospodarka… 

Przez obecny stan gospodarczego świata w środę prowadzi nas 

💥💥Magdalena Polan, Head of Emerging Markets Macro Research, PGIM Fixed Income💥💥 

(wcześniej między innymi MFW i Goldman Sachs) 

w rozmowie z Robertem Stanilewiczem. 

📣 Czy cła dla amerykańskiej inflacji nie są takie straszne, jak je malowano? 

📣 Dlaczego ostatnio szef Rezerwy Federalnej opisując możliwe inflacyjne skutki ceł, użył słynnego słowa „transitory” i dlaczego słynny Larry Summers (były sekretarz skarbu) mówi, że J. Powell powinien wysłać to słowo na emeryturę? 

📣 Czy Donald Trump walczy cłami, czy tylko udaje? Czy Europa wywinie się z taryfowego uścisku USA? 

📣 O co toczy się gra na walutach? Czy Amerykanom zależy na osłabieniu dolara? Czy mogą do tego doprowadzić wbrew koniunkturze na rynkach? Czy słynny plan Mar-a-Lago accord jest wykonalny? Kto skorzysta, a kto straci na sztucznym osłabieniu dolara, jeśli do niego dojdzie?

📣 Kiedy wrócą cięcia stóp w Polsce i USA? 

📣 Czy obligacje będą drożeć, czy może im przeszkodzić w tym ogromna skala wydatków na kredyt na infrastrukturę i armie w Europie? 

Reklama

📣 Small talk po londyńsku

Padły propozycje (nie do końca wiadomo, z czyjej strony), by USA zostały członkiem Wspólnoty Narodów (Wielkiej Brytanii i byłych kolonii brytyjskich, gdzie np. jest Kanada). W odpowiedzi Trump powiedział, że „kocha króla Karola”, który jest głową Commonwealth.

📣 Cła a amerykańska inflacja

Jak widać, Trump nie do końca udaje, cła są narzucane (ich legalność będzie przedmiotem analizy prawnej), już pierwszego dnia urzędowania zarządził sprawdzenie deficytów handlowych USA z różnymi krajami, zapowiedział też cła wzajemne na dobra (w usługach USA mają nadwyżkę handlową).

📣 "Transitory" przejdzie na emeryturę?

Powell użył słowa „przejściowe” w odniesieniu do wpływu ceł na inflację, Larry Summers skomentował, że szef Fedu powinien wysłać to słowo na emeryturę. I rzeczywiście, wiele rzeczy się zmieniło trwale w gospodarkach. Cła spowodują np. zmianę towarów na półkach. Świat się zmienia, musimy odrzucić stare ramy myślowe i wejść w nowe

📣 Europa na celowniku amerykańskich ceł

Pytanie, czy te cła będą i co się wtedy stanie. Niemcy i kilka innych krajów mają dosyć dużą nadwyżkę w handlu ze Stanami. Najważniejszym czynnikiem będzie reakcja Europy na cła. Może Europa dogada się z Indiami albo z Mercosurem (Ameryka Łacińska).

📣 Cła a dolar

Na wzór Plaza Accord z 1985 roku, gdy inne kraje zgodziły się na wzmacniane swoich walut, żeby dolar mógł się osłabić. Jednak wprowadzanie ceł przeczy osłabianiu dolara, raczej będzie go wspierać. Niepewność na rynku też będzie wspierała dolara, żeby uzyskać osłabienie dolara, trzeba by osłabić także różnicę w wysokości stóp procentowych.

📣 Mar-a-lago accord zagra na dolarze?

W przypadku mniejszego kraju powiedzielibyśmy, że jest to próba restrukturyzacji długu w obliczu groźby bankructwa, Amerykanie próbują postawić innych partnerów pod ścianą, zmusić do osłabienia dolara i kupowania obligacji amerykańskich, USA mają jednak problem z długiem. Banki centralne być może redukują swoje pozycje na amerykańskich obligacjach (nie mamy pełnego wglądu w strukturę).

📣 Kiedy wrócą cięcia stóp w Polsce?

Warunki ku obniżkom się tworzą, projekcje inflacji zakładają negatywny scenariusz inflacyjny, są po wysokiej stronie. Ostatnie przeszacowanie koszyka pokazało, jak wiele zależy od metodologii. Projekcja marcowa stała się nieaktualna chwilę po publikacji, widzimy przeszacowania, przy kolejnej projekcji nastąpi może bardziej otwarta dyskusja (wolniejszy wzrost wynagrodzeń, spadek zatrudnienia). Czekamy też na wybory prezydenckie. Miejsce na obniżkę jest, na obniżkę o 50-75 pb. miejsce jest.

📣 Obligacje w świecie wydatków na zbrojenia

Rentowności amerykańskich 10-latek w lutym spadły, w marcu nieco wzrosły, na to oddziałuje nie tylko Trump i jego zła, ale i Fed i jego QT. Sytuacja fiskalna jest trudna. W USA wzrasta ryzyko recesji lub stagflacji. To nie jest dobre dla obligacji, to wpływa nie tylko na rentowności, ale i kształt krzywej. Pewna presja jest. W nowym paradygmacie myślowym to nie jest już takie proste, że wraz z obniżkami stóp rentowności będą spadać.

📣 Niemiecki plan nie taki skuteczny?

Wszyscy chcą, żeby zadziałało, niemiecka gospodarka potrzebuje bardzo silnego impulsu. Izby parlamentu już to przegłosowały, jest jeszcze kwestia implementowania, i tu wchodzi kwestia procedur i regulacji. Jest ich taki gąszcz, że jeśli się tego nie uprości, to będzie problem z realizacją. Część zresztą jest już rynkowo w cenach (a może nawet wielokrotność 😉). Na rentownościach niemieckich obligacji po spadkach rentowności widzimy już lekki odwrót. W Polsce na razie rentowności spadają od połowy marca. Algorytmy na rynku długu podbijają niepewność i zmienność, bo reagują na zmiany. W efekcie wiemy dziś mniej na temat reakcji obligacji np. na obniżki stóp. Gdy handlowali tylko ludzie, było wiadomo, w którym kierunku pójdą reakcje.

📣 Erdogan konsoliduje władzę w Turcji

Nieprzewidywalność polityczna jest fatalna dla kursu walutowego. Długie pozycje na lirze były popularnym zakładem i Ankarze zależało na utrzymaniu kursu i napływie kapitału na rynek turecki. Jednak aresztowanie burmistrza Stambułu naderwało zaufanie do tego kursu polityki i lira runęła. 30 mld dol. odpłynęło w kilka dni, nastąpiła interwencja walutowa i deklaracja Erdogana, że ma pełne zaufanie do swojego teamu ekonomicznego. Zaufanie jest jednak kruche.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

I jeszcze kilka pytań, które z tego wszystkiego wynikają. 

Czekamy na Wasze pytania i komentarze. 

Analizy LIVE w środę 26 marca 2025 o godzinie 8.45 

💥Inwestowanie 💥Rynki finansowe 💥Gospodarka 💥Świat 💥Opinie 💥Poglądy💥Zero rekomendacji! 

Zapraszamy!!