Fundusze obligacji długoterminowych bliskie szczytu

Po kilku słabszych miesiącach na tapet powróciły fundusze obligacji długoterminowych. Pierwsze jaskółki poprawy pojawiły się już w maju, w samym lipcu fundusze obligacji skarbowych zarobiły średnio solidne 1,72%, a te z domieszką papierów korporacyjnych (uniwersalne) 1,57%. Pierwsze dni sierpnia jeszcze te wyniki podbiły.

Reklama

To zasługa spadku rentowności obligacji skarbowych (i wzrostu ich cen), w przypadku 10-letnich papierów z okolic 5,8% pod koniec czerwca do 5,1% na koniec lipca. Obligacjom sprzyjają oczekiwania na rozpoczęcie cyklu obniżek stóp procentowych w USA i kontynuację cięć w strefie euro. Przy czym zmieniają się one w zależności od bieżących danych makro. W lipcu po publikacji złych danych z rynku pracy znaczące obniżki stóp procentowych w USA zrobiły się bardziej prawdopodobne. Rynek wycenia trzy obniżki do końca roku (łącznie o 1,25 pkt proc.), a w 2025 roku kolejne cztery po 0,25 pkt proc.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

Dzięki lipcowemu przyspieszeniu średnia funduszy obligacji skarbowych długoterminowych jest blisko pokonania najwyższego poziomu w przeszłości, osiągniętego w lutym 2021 roku (czyli jeszcze przed późniejszymi największymi w historii spadkami na rynku długu wywołanymi agresywnymi podwyżkami stóp procentowych). Po wynikach z 5 sierpnia brakowało dokładnie 0,01% (kolejne dwa dni przyniosły niewielki wzrost rentowności, więc pokonanie szczytu nieco się oddaliło). Fundusze obligacji długoterminowych uniwersalne, które w portfelach mają też sporo obligacji korporacyjnych, już ten szczyt pokonały.

Po takich wzrostach pojawia się pytanie co dalej?

Dalszym wzrostom sprzyjałoby dalsze zejście rentowności obligacji skarbowych w dół. - Takiemu procesowi sprzyjałoby faktyczne wejście gospodarek w recesję, które z kolei przyspieszyłoby serię obniżek stóp procentowych na świecie (na razie nasza rodzima RPP nie jest zbyt chętna do przyłączenia się do tego globalnego trendu). Jeśli zaś oczekiwania recesyjne okażą się przesadne lub przedwczesne, na razie przestrzeń do dalszego zejścia rentowności będzie ograniczona – uważa Tomasz Hońdo z Quercus TFI. - Na szczęście dla inwestorów znów działa klasyczna zasada dywersyfikacji portfela – obligacje "buforują" spadek wartości akcji związany ze wzrostem oczekiwań recesyjnych – dodaje.

Generalnie zarządzający funduszami w swoich prognozach na II półrocze tego ciepło wypowiadają się o perspektywach dla obligacji długoterminowych.

- Bieżące oczekiwania rynkowe odnośnie kolejnych ruchów Rady Polityki Pieniężnej zakładają pierwszą obniżkę stopy referencyjnej NBP w pierwszym kwartale 2025 r. a w całym przyszłym roku w sumie  o 100 punktów bazowych, co nie jest scenariuszem nierealnym, biorąc pod uwagę kształtowanie się procesów inflacyjnych, rozpoczęcie luzowania monetarnego przez banki centralne w naszym regionie (Czechy, Węgry) oraz prawdopodobne rozpoczęcie cyklu obniżek stóp za oceanem oraz kontynuację  w strefie euro. Do czynników ograniczających spadki rentowności polskich papierów skarbowych należy zaliczyć prawdopodobne utrzymanie wysokiej podaży przez Ministerstwo Finansów oraz ewentualną rewizję tegorocznego deficytu budżetowego  w wyniku objęcia Polski procedurą nadmiernego deficytu. Mimo mnogości czynników ryzyka należy pamiętać, że wejście w cykl łagodzenia polityki pieniężnej jest zazwyczaj sprzyjającym środowiskiem do pozycjonowania się na rynku obligacji i pomimo podwyższonej zmienności  na rynku, uważamy, że można znaleźć niedowartościowane instrumenty i w rezultacie osiągnąć w horyzoncie najbliższego roku satysfakcjonującą stopę zwrotu – uważa Olaf Pietrzak, dyrektor inwestycyjny z Esaliens TFI.

Warto przeczytać: Ile mogą zarobić fundusze dłużne? – artykuł z marca zeszłego roku, ale wciąż z wieloma aktualnymi treściami. 

Fundusze kontra benchmark

To właśnie fundusz, którym zarządza, wypracował najwyższy wynik w ostatnim miesiącu (licząc do „szczytu” 5 sierpnia). Wartość jednostki funduszu Esaliens Obligacji w miesiąc wzrosła o 4,9%. W tym czasie średni wynik funduszy obligacji skarbowych długoterminowych wyniósł 3,23%. To wynik wyższy od ich głównego benchmarku, czyli indeksu TBSP (obligacji skarbowych o stałym oprocentowaniu), który w miesiąc wzrósł o 3,08%. Wydłużając horyzont do ponad 7 miesięcy tego roku, średni wynik funduszy obligacji skarbowych długoterminowych wyniósł 3,9% w porównaniu do 3,75% indeksu TBSP. 

Na 29 funduszy w ostatnim miesiącu (5 lipca - 5 sierpnia) indeks pokonało 19 z nich. Najwięcej zyskały te, które stosują aktywne zarządzanie, czyli poza wymienionym już Esaliens Obligacji, Allianz Obligacji Dynamiczny, Noble Fund Obligacji, Generali Obligacje Aktywny. Powyżej 4% zyskał jeszcze Goldman Sachs Obligacji. Jeśli w kolejnych miesiącach dobra passa na rynku długu utrzyma się, to te fundusze mają szanse na wysokie wyniki. Ale w okresach korekt trzeba się liczyć z nieco większymi stratami.

Przeczytaj także: 5 złotych zasad inwestowania w fundusze dłużne. Jedna z nich brzmi: nie kieruj się krótkoterminowymi wynikami.

Na silnych wzrostach z ostatnich czterech tygodni najmniej skorzystały ALIOR Obligacji, Ipopema Dłużny oraz Pocztowy Obligacji. Ich wyniki nie przekroczyły 2,5%. Warto dodać, że licząc od początku roku, już tak nie odstają od konkurencji.

Wśród funduszy, które wypadają gorzej od indeksu TBSP (licząc wyniki do 5 sierpnia) znalazły się w tym roku wszystkie fundusze pasywne. Najlepiej z nich radzi sobie Beta ETF TBSP Portfelowy FIZ (+3,48%), który w samym okresie ostatniego miesiąca minimalnie pokonał indeks. Wartość jednostki inPZU Obligacje Polskie O wzrosła od początku roku o 3,40%, a Goldman Sachs Indeks Obligacji – największy fundusz w grupie zarządzający aż 6 mld zł (+3,38%).     

Fundusze obligacji skarbowych długoterminowych w ostatnich miesiącach nie cieszyły się zbytnim zainteresowaniem wśród klientów, od lutego do maja notowały przewagę wypłat. W samym czerwcu bilans sprzedaży był bliski zeru, ale już w lipcu (wszystko na to wskazuje) przeważyły nabycia. W 10 TFI z 19 oferujących tego typu fundusze saldo sprzedaży wyniosło 123 mln zł, najwięcej Quercus TFI. Ostateczne dane poznamy prawdopodobnie 12 sierpnia. 

Na koniec czerwca fundusze te miały aktywa warte ponad 22 mld zł.