Inflacja, dezinflacja, recesja?

Wykresy prezentowane podczas Live'a możesz ściągnąć tutaj.

📣Spowolnienie 2023. Nikomu nie odpuści. Kogo przyciśnie mocniej?

Prognozy MFW: PKB globalne stabilnie rośnie o ok. 3% w latach 2022-2024, ale różni się w poszczególnych strefach. Beneficjentem będą Indie. Słabo wypada Wielka Brytania, której czkawką odbija się brexit (recesja w 2023, skromne odbicie w 2024). Prognoza dla Rosji obarczona ryzykiem. Strefa euro przyzwoicie, ma rosnąć szybciej niż USA. Chiny odbiją po rezygnacji z zero covid, ale nie będą już rosły tak szybko, jak w poprzedniej dekadzie.

📣Wygląda na to, że spadki inflacji coraz bliżej.

Inflacja w USA i Europie była przez wiele lat pod kontrolą, obecna jest niespotykana od kilkudziesięciu lat, teraz zaczęła spadać, co widać na wykresie. Na scenariuszu dezinflacyjnym pojawiają się jednak rysy. Inflacja bazowa w strefie euro wcale nie spada, tylko wciąż (choć wolniej) rośnie. W Stanach trochę spada, ale wciąż jest blisko szczytu. To będzie główne pytanie, czy inflacja bazowa zacznie spadać.

Spadek inflacji będzie miał kluczowe znaczenie dla kosztów firm. Przy obecnych cenach ropy i gazu firmy ewidentnie są w stanie funkcjonować.

Dezinflacja to spadek inflacji, pytanie jest o ścieżkę tego spadku. W poprzedniej dekadzie inflacja była nienormalnie niska. Inflacja jest za wysoka, ale cieszmy się z rentowności obligacji i oprocentowania lokat, decyzje inwestycyjne mogą być bardziej racjonalne.

Reklama

📣Czy recesję mamy na bank i co to może oznaczać dla inwestycji?

Słabszy popyt na kredyty w USA w styczniu, a to przełoży się na konsumpcję i inwestycje. Podobnie sprawa wygląda w Europie. To kwestia wysokich stóp procentowych (widać to zwłaszcza w kredytach hipotecznych, ale w kredytach dla firm).

Dwie trzecie Amerykanów żyje od pensji do pensji, postępuje rozwarstwienie amerykańskiego społeczeństwa, choć rynek pracy jest silny, a wynagrodzenia godzinowe rosną.

Nie trafi się w dołek ani w górkę, dlatego akcje trzeba akumulować. Teraz jest miejsce na nieco więcej ryzyka, mówiliśmy o tym na początku roku, rynek już nieco odreagował. Obecnie mamy w inwestycjach warunki podwyższonego ryzyka. Naszym zdaniem szanse na to, że to będzie dobry rok dla inwestycji, są realne, ale jest dużo zaskoczeń w danych z gospodarek, sygnały są ze sobą sprzeczne, „rozjeżdżają się”. Tym bardziej warto rozłożyć zakupy inwestycyjne w czasie.

📣Europa jednak mocniejsza od Stanów?! Lepsze pi-em-aje, indeksy na rekordach!

Europejski PMI (kompozytowy) wyszły powyżej 50 pkt, co oznacza rozwój gospodarek. W Stanach ciągle jeszcze „pod kreską”, problem ma sektor IT, gdzie wiele firm okazało się wydmuszkami, słyszymy o zwolnieniach w dużych firmach, powywracały się modele biznesowe w wielu firmach. Wysokie stopy procentowe nałożyły się na brak cash flowów, obowiązki regulacyjne w Europie itp.

Zyski się cofnęły, jest spadek, na który czekaliśmy. Z różnych powodów jest duże ryzyko, że zostaniemy z podwyższoną inflacją. Mamy jeszcze dużą przestrzeń do automatyzacji i robotyzacji (czynnik antyinflacyjny), ale brakuje taniej siły roboczej z Chin (wojna handlowa).

📣Mocne oczekiwania na silne wzrosty w Chinach. Ale uwaga: demografia!

Taniej siły roboczej zaczyna ubywać. Z ankiety BofA wynika oczekiwanie na wzrost. W Chinach jest wysoki stopień zadłużenia, więc trudno jest stymulować gospodarkę. Poziom zadłużenia chińskich deweloperów jest ekstremalny, ceny nieruchomości są niebotyczne.

Chiny są ryzykowne inwestycyjnie, bo tam jest jeden silny ośrodek władzy. Powoduje to po pierwsze nieprzewidywalność, a poza tym władza absolutna demoralizuje.

📣Więcej zgonów niż urodzeń w Państwie Środka. „Cóż tam, panie, w polityce? Chińcyki trzymają się mocno⁉”. Zależy. Na dłuższą metę nie wygląda to dobrze.

Przeciwko Chinom działa demografia. Od 2017 roku znaczące załamanie nowych urodzeń. Przewidywano, że populacja będzie się kurczyć, ale w wieku produkcyjnym, a tymczasem ubywa Chińczyków w ogóle.

📣 „Polska gospodarka zaskakuje odpornością na spowolnienie i zaczęła odskakiwać Europie Zachodniej pod względem produkcji przemysłowej”.

Sprzedaż detaliczna siada, mimo wsparcia emigrantów, wzrost wynagrodzeń hamuje.

Produkcja przemysłowa w Polsce SWDA w Polsce jest zaskakująco dobra, wyraźnie wyższa niż w innych krajach Europy (punkt wyjścia to 2015).

Kryzys w UE z 2008 roku skończył się w 2014 roku, co mocno szarpnęło w górę polską gospodarkę. Nałożyło się to czasowo ze zmianą władzy. Gospodarka funkcjonowała sama z siebie, w krótkim czasie nie dało się jej zepsuć. Owoce tego boomu były w ostatnich latach przejadane. Teraz wzrost wynagrodzeń hamuje, ale z wysokiego poziomu.

Znaczące przyspieszenie bezpośrednich inwestycji zagranicznych w Polsce.

Inflacja w CEE Polska i Czechy „płaskowyż”, Węgry dały ognia w ostatnich miesiącach. Polska ma wysoką inflację i wzrost PKB pod presją. Pytanie czy zwycięży optymizm związany z nadziejami na spadek inflacji. Trzeba obserwować.

Popyt na kredyty hipoteczny zaczyna odbijać, rynek zaczyna się odradzać.

Zdaniem Tomasza Koraba najgorsze w gospodarce jest już za nami, choć dane są bardzo niejednoznaczne.

Przed IV kwartałem inwestorzy dyskontowali najbardziej pesymistyczne scenariusze, potem wahadło wychyliło się w przeciwną stronę, a teraz zastanawiają się, co dalej. Decydujące będą dane makro, bo one wpłyną na wysokość stóp. Ten rok powinien być dobry dla akcji i obligacji, to może być hossa. Na europejskich giełdach widać hossę, gorzej wygląda WIG, który ma nieatrakcyjną strukturę (2/3 to WIG20, spółki skarbu państwa i banki).

Majstrowanie przy sektorze bankowym jest niebezpieczne. Wyrok TSUE to zdarzenie jednorazowe. Kredyty frankowe szkodzą gospodarce, mamy kilkadziesiąt tysięcy osób, które nie mogą sprzedać mieszkania (bo jest mniej warte, niż wynosi kredyt), są niemobilni na rynku pracy, nie mogą się rozwieść itp. To ma konsekwencje gospodarcze.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

I oczywiście nieustannie pytanie, co z tego jest ważne dla inwestora w dłuższym terminie, a co jest po prostu „tylko” ciekawe.

I oczywiście Wasze pytania, tematy, komentarze.

Zapraszamy!!