Na tej giełdzie trwa cicha hossa

Od dołka z marca 2020 r. Nikkei 225 wzrósł o ponad 80 proc. W tym roku rajd jest kontynuowany, a przekraczając poziom 30 tys. punktów, indeks znalazł się na najwyższym poziomie od trzydziestu lat. Do pokonania rekordu wszech czasów z końca lat 80-tych wciąż jednak długa droga.

Reklama

- Od historycznego szczytu z końca lat 80-tych, japońskie akcje były zaniedbywanym, rudym pasierbem w portfelach globalnej alokacji aktywów. Oczywiście pojawiały się lepsze momenty - po kryzysie azjatyckim pod koniec lat 90. i na początku Abenomiki w 2013 r. - ale te chwile były ulotne. Całe 240 miliardów dolarów netto, które trafiło na giełdę w ciągu pierwszych dwóch lat Abenomiki, ponownie odpłynęło - zauważa Udith Sikand, analityk rynków Azji w Gavekal Research. 

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

Jego zdaniem, dzięki wysokiej dźwigni operacyjnej i generowaniu ponad połowy przychodów za granicą, japońskie korporacje powinny być oczywistym graczem w globalnym ożywieniu. W czwartym kwartale ubiegłego roku PKB Japonii powiększył się o 3 proc. w ujęciu kwartalnym i był wspierany silnym popytem zewnętrznym, dynamicznym wzrostem nakładów inwestycyjnych przedsiębiorstw i bodźcami rządowymi, które napędzały wydatki konsumentów. Mimo to, japońskie akcje nie radzą sobie lepiej niż ich światowi partnerzy. Udith Sikand uważa, że jednym z powodów jest brak inwestorów zagranicznych.

Jen już nie gra wielkiej roli

Jednym z powodów braku entuzjazmu międzynarodowych inwestorów jest powszechnie panujące przekonanie, że japońskie akcje przynoszą zyski tylko wtedy, gdy jen się osłabia, ponieważ deprecjacja wspiera japońskich eksporterów, a umocnienie waluty odwrotnie - osłabia ich wyniki. Zdaniem eksperta z Gavekal Research ta zależność już dawno przestała działać. 

- Przekonanie, że japońskie akcje i jen koniecznie muszą być odwrotnie skorelowane, jest błędne. Ta zależność występowała w latach 2006-2016 - kiedy rola jena, jako barometru globalnego nastawienia do ryzyka, była największa. Jednak dziś ta odwrotna korelacja przestaje mieć znaczenie - wskazuje Udith Sikand.

Poza tym, po latach abenomiki japońska waluta jest relatywnie niedowartościowana, co będzie wspierać wyniki spółek w obliczu globalnego ożywienia - Wysoka dźwignia operacyjna korporacji japońskich oznacza, że zwiększone przychody wpłyną bezpośrednio na ich wyniki, generując wyższe stopy zwrotu z rynku akcji.

- Nie jest to dostrzegane, ale od czasu wprowadzenia Abenomiki, Japonia osiągała lepsze wyniki niż prawie wszystkie inne rynki. Było to możliwe dzięki połączeniu kilku czynników: korzystnych pozycji gotówkowych z niskim kosztem kapitału i konkurencyjnym kursem wymiany waluty. Jeżeli globalna hossa utrzyma się, lepsza rentowność japońskich korporacji może rozpędzić notowania ich akcji. Jeśli tak się stanie, zagraniczni inwestorzy, którzy przez lata niedoważali Japonię w portfelach, mogą rozpocząć pościg za wzrostem rynku - dodaje Udith Sikand.

Napływy już są obserwowane. Zdanych EPFR Global wynika, że w pierwszym tygodniu lutego do globalnych funduszy akcji japońskich trafiło 1,7 mld dolarów świeżego kapitału. To oczywiście kropla w morzu potrzeb, zwłaszcza na tle napływów na Wall Street - w tym samym czasie do funduszy akcji amerykańskich wpłacono rekordowe 36 mld dolarów. 

- Inwestorzy coraz więcej pytają o Japonię - wskazali analitycy Citi, wyjaśniając, że jest to efekt niedawnych lepszych wyników indeksu Nikkei. Jak zauważa Bloomberg, od końca sierpnia, kiedy ogłoszono, że Yoshihide Suga będzie nowym premierem, a Warren Buffett postawił 6 mld dolarów na japońskie akcje, Nikkei 225 wzrósł o ponad 30 proc. W tym czasie zwyżka indeksu S&P500 była o połowę mniejsza.Wciąż jeszcze do pokonania rekordu z końca lat 80-tych brakuje około 30 proc. Sprawę może skomplikować Bank Japonii, który ostrożnie przygląda się zmianom w swoim programie zakupu funduszy ETF, wspierającym rynek akcji. Przegląd programu odbędzie się w marcu.

Na krajowym rynku dostępne są dwa fundusze akcji japońskich: NN (L) Japonia i PKO Akcji Rynku Japońskiego. W tym roku ich stopy zwrotu wynoszą odpowiednio 11,6 oraz 8 proc. Wyniki za ostatnie sześć miesięcy są dużo wyższe - odpowiednio - 27 i 24 proc.

Gospodarka Japonii zakwita

Wzrost japońskiego PKB w czwartym kwartale znacząco przebił oczekiwania. Konsensus zakładał, że gospodarka zwiększy się o 2,3 proc. Odbicie o 3 proc. w ostatnim kwartale sprawiło, że w całym 2020 r. gospodarka Japonii skurczyła się o 4,8 proc. To o zaledwie 1 pkt proc. więcej niż po światowym kryzysie finansowym z 2009 roku. Konsumpcja w czwartym kwartale wzrosła o 2,2 proc., inwestycje firm zwiększyły się  o 4,5 proc., a eksport skoczył aż o 11,1 proc. Zdaniem ekspertów, dane za ostatni kwartał ubiegłego roku sugerują, że możliwe jest ożywienie w kształcie litery „V”. Z kolei Japonia potrzebowała kilku lat, aby odzyskać podobny poziom PKB po recesji w latach 2008-2009, co pokazuje, jak różni się dynamika ożywienia gospodarczego, gdy nie ma kryzysu finansowego do przezwyciężenia.

W tym roku Japonia uniknęła restrykcji sanitarnych. Liczba nowych przypadków Covid-19 spadła z około 7 tys. do mniej niż 2 tys. dziennie. W dużych miastach nadal obowiązuje stan wyjątkowy. Japonia zatwierdziła szczepionkę BioNTech / Pfizer i wdraża proces szczepienia pracowników służby zdrowia. To wszystko zwiększa szanse na organizację letnich Igrzysk Olimpijskich w Tokio.