Budowa portfela łatwa jak tabliczka mnożenia?

Spośród różnorodnych wskaźników, o które swój wywód mógł oprzeć ekspert z Alior Banku, jako podstawowy barometr tego, jaką część swojego portfela zbudować z najbardziej ryzykownej klasy aktywów - akcji - specjalista poleca wskaźnik P/E (cena do zysku). Im niższy, tym papiery udziałowe z danej giełdy cechuje większy potencjał do wzrostów. Aby ocenić, czy papiery z wybranego parkietu są tanie, czy też drogie, najłatwiej odnieść bieżącą wartość wskaźnika do jego historycznej średniej. Biorąc za przykład rynek amerykański dzięki takiej analizie można stwierdzić, że dobrą okazją do inwestowania były lata 80-te, jak też czas między 2009 i 2011 rokiem (patrz wykres poniżej). Natomiast koniec lat 90-tych i szczyt giełdowych notowań przypadający na początek 2000 r. zdecydowanie nie zasługiwały na miano atrakcyjnych okresów do zakupu akcji (formowała się wtedy bańka internetowa, czyli tzw. dot-com bubble).


Co w takim razie, kiedy już znamy aktualny wskaźnik P/E oraz jego historyczny, średni poziom? Wystarczy zbadać, na ile istotnie te dwie wartości różnią się względem siebie, a to z kolei powinno podpowiadać nam, jaką część portfela zbudować z akcji. W razie gdy papiery udziałowe wydają się relatywnie tanie (tzn. wskaźnik P/E odbiega in minus od średniego poziomu o więcej niż wartość jednego odchylenia standardowego) Marcin Mierzwa zaleca, aby ulokować w nie ok. 60-80% wszystkich środków. W odwrotnym przypadku należy ograniczyć udział akcji do ok. 10-20% i stworzyć portfel raczej defensywny. Warto jednak zaznaczyć, że nawet jeśli wyceny spółek są dość wysokie, trudno o jednoznaczną i bezkrytyczną ocenę, że droższe już być nie mogą. Dlatego ekspert radzi, aby nie podchodzić do konstrukcji portfela zero-jedynkowo, tj. aby unikać alokacji w akcje wynoszącej 0 lub 100%.  

Oprócz sygnalizowania nam poziomu zaangażowania w papiery udziałowe, wskaźnik P/E może też służyć jako kompas wyznaczający najbardziej obiecujące kierunki inwestycji w kontekście geografii. Jeśli spojrzeć na bieżące P/E poprzez przekrój światowych gospodarek, najtańszym obecnie miejscem do zakupów są Turcja i Rosja (patrz wykres poniżej). Najwięcej za jednostkę zysku musimy zapłacić chcąc nabyć akcje firm ze strefy euro, ale tutaj na przestrzeni 2016 r. prognozowana jest największa zmiana (spadek P/E), która powinna sprzyjać ocenie atrakcyjności spółek z europejskich parkietów.


Marcin Mierzwa zwrócił uwagę, jak dynamiczne mogą być zmiany wartości wskaźnika ceny do zysku, na które inwestor nie powinien pozostawać obojętny. Chociaż jeszcze w połowie 2014 r. parametr ten dla indeksu chińskiej giełdy (Shanghai Composite) wynosił ok. 10, blisko rok później było to już dwa razy więcej. Zdaniem eksperta postępujące od tamtego czasu spadki indeksu uzasadniają obecnie celowość powrotu na ten rynek. Sam prelegent zainwestowałby w chińskie przedsiębiorstwa ok. 7,5% swojego portfela. Na zakup polskich spółek przeznaczyłby niespełna 2x więcej – tj. niecałe 13%. Ogółem zaś w aktualnych warunkach rynkowych w akcje jest skłonny zaangażować ok. 30% kapitału. Reszta portfela powinna jego zdaniem być złożona z bezpiecznych klas aktywów, czyli gotówki oraz częściowo – złota.

Pełny skład modelowego portfela Marcina Mierzwy wraz z całą prezentcją dostępne są na stronie 6. Fund Forum Analiz Online.

Ewa Przygodzka
Analizy Online

Reklama

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się