Open Life Obligacji Korporacyjnych pod lupą

Open Life Obligacji Korporacyjnych to największy dłużny Ubezpieczeniowy Fundusz Kapitałowy na polskim rynku. W niecałe 3,5 roku zgromadził aktywa warte blisko 1,5 mld zł. Taka popularność wynika m.in. z szerokiej sieci dystrybucji oferty Open Life TUŻ, do której zaliczają się m.in. Getin Noble Bank czy Open Finance, gdzie fundusz jest podstawą wielu produktów o różnych nazwach. Kolejna z przyczyn to jego atrakcyjne wyniki oraz ich stabilność, co niewątpliwie mogło skusić wielu klientów. Ostatnim z czynników jest jego dość unikalna koncepcja. Jako fundusz obligacji, zakłada on cykliczne wypłaty swoistego „kuponu”, przez co inwestorzy otrzymują regularny przepływ pieniężny, czyniąc Open Life Obligacji Korporacyjnych UFK rozwiązaniem o charakterze rentierskim.

Z punktu widzenia inwestora najistotniejszymi cechami funduszu jest relacja potencjalnego zysku do ryzyka oraz płynność inwestycji. Dwa pierwsze czynniki zależą de facto od lokat Ubezpieczeniowego Funduszu Kapitałowego, na które w przypadku produktu Open Life TUŻ składają się głównie certyfikaty inwestycyjne Open Finance Obligacji Przedsiębiorstw FIZ AN. To właśnie do portfela tego funduszu trafiają wyselekcjonowane obligacje korporacyjne, będące głównym obiektem zainteresowania zarządzających – Rafała Lisa i jego zespołu. Poszczególni emitenci są wnikliwie analizowani pod kątem zdolności do obsługi zadłużenia, po czym nadawane im są wewnętrzne ratingi. W celu minimalizacji ryzyka inwestycyjnego obowiązują wewnętrzne limity na pojedyncze przedsiębiorstwa oraz konkretne branże. Jednocześnie aby ograniczyć negatywny wpływ ewentualnych problemów emitentów z regulacją ich zobowiązań, zarządzający dążą do szerokiej dywersyfikacji portfela. Składa się on z ponad 200 pozycji, z czego znaczną większość stanowią papiery polskich firm, uzupełniane obligacjami emitentów zagranicznych oraz jednostkami uczestnictwa szeroko zdywersyfikowanych zagranicznych funduszy długu korporacyjnego. Należy jednak mieć świadomość, że o ile przy tak liczebnym portfelu przypadki kłopotów dłużników są nieuniknione, to ich wpływ na kapitał inwestorów Open Life Obligacji Korporacyjnych UFK powinien być ograniczony.

Drugą stroną związaną z ryzykiem jest wynagrodzenie jakie otrzymują inwestorzy. Wycena jednostki UFK publikowana przez Open Life TUŻ niezależnie od okresu wygląda bardzo atrakcyjnie. Od początku istnienia (koniec września 2011) jej wartość wzrosła o ponad +32,3%. Koniecznie należy jednak wziąć pod uwagę, że publikowane wyceny nie uwzględniają inkasowanej przez towarzystwo opłaty za zarządzanie sięgającej nawet 1,99% w skali roku. Jest ona pobierana przez umorzenie odpowiedniej liczby udziałów jednostkowych na rachunku klienta, przez co pomniejsza ostateczną stopę zwrotu jego inwestycji. Jednak nawet z uwzględnieniem sumarycznego kosztu zarządzania, od rozpoczęcia działalności Open Life Obligacji Korporacyjnych UFK dystansuje najbardziej zyskownych konkurentów z grona otwartych funduszy inwestycyjnych długu korporacyjnego. W horyzoncie blisko 3,5 roku jego przewaga wynosi ok. +3,4 pkt proc. Warto jednak zwrócić uwagę na systematyczne spadki stóp zwrotu w kolejnych latach kalendarzowych. O ile w roku 2011 zyski przekroczyły +11,0%, o tyle w minionym było to już „tylko” ok. +6,2% (obie wartości przed odjęciem kosztów). Taki scenariusz jest jednak w znacznej mierze efektem spadku rynkowych stawek WIBOR, choć częściowo można też przypisywać go mniejszej elastyczności portfela wynikającej z dynamicznie rosnących aktywów.

Niewątpliwą korzyścią dla klientów jest wspomniana cokwartalna wypłata wypracowanych zysków. Następuje ona najpóźniej po 14 dniach roboczych od zakończenia każdego kwartału kalendarzowego. Dla klientów może ona stanowić przyjemny cykliczny zastrzyk gotówki do przeznaczenia na konsumpcję lub lepiej – reinwestycję o regularnym charakterze. Jest to tym bardziej atrakcyjne, że podatek dochodowy od zysków kapitałowych będzie pobrany dopiero w momencie gdy wartość wypłat przekroczy początkową kwotę inwestycji, pomniejszoną o koszt przystąpienia do ubezpieczenia (opłata transakcyjna).

Pośród licznych zalet Open Life Obligacji Korporacyjnych UFK, kryje się jednak istotna wada. Jest on bowiem dostępny wyłącznie w ramach konkretnych produktów inwestycyjno-ubezpieczeniowych. Określony w nich tzw. okres ubezpieczenia sięga nawet ok. 80 roku życia ubezpieczonego, choć kapitał odzyskać można wcześniej. Najczęściej jednak wycofanie środków przed upływem ok. 3 lat wiąże się z koniecznością ich częściowej utraty, poprzez wypłatę tzw. wartości wykupu. Ta jest natomiast uzależniona od momentu, w którym klient rezygnuje z produktu i może być niższa od bieżącej wartości inwestycji nawet o ok. 6%. W tym aspekcie niewątpliwą przewagą charakteryzują się otwarte fundusze inwestycyjne, w przypadku których kapitał otrzymamy najczęściej bez ponoszenia dodatkowych kosztów, w przeciągu kilku dni od złożenia dyspozycji sprzedaży. Dodatkowo wartość ich jednostek wyceniana jest przeważnie w każdym dniu roboczym, a w przypadku Open Life Obligacji Korporacyjnych UFK ma to miejsce w połowie i na koniec każdego miesiąca.

Paweł Gruber
Analizy Online

Reklama

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.