Inflacja bazowa we wrześniu bez zaskoczenia. Niepewność co do dalszych cięć stóp

We wrześniu 2025 r. inflacja po wyłączeniu cen żywności i energii wyniosła 3,2% r/r, jak poinformował Narodowy Bank Polski. To takie samo tempo wzrostu cen (średnio), jak w sierpniu. Jest też zgodne z przewidywaniami ekonomistów. Wskaźnik CPI w analizowanym okresie wyniósł 2,9% r/r (również tak samo jak przed miesiącem).

W relacji rok do roku inflacja bazowa we wrześniu:

• po wyłączeniu cen administrowanych (podlegających kontroli państwa) wyniosła 2,5%, wobec 2,5% miesiąc wcześniej;
• po wyłączeniu cen najbardziej zmiennych wyniosła 3,7%, wobec 3,8% miesiąc wcześniej;
• po wyłączeniu cen żywności i energii wyniosła 3,2%, wobec 3,2% miesiąc wcześniej;
• tzw. 15-proc. średnia obcięta, która eliminuje wpływ 15% koszyka cen o najmniejszej i największej dynamice, wyniosła 2,9%, wobec 3,0% miesiąc wcześniej.

Narodowy Bank Polski co miesiąc wylicza cztery wskaźniki inflacji bazowej, co pomaga zrozumieć charakter inflacji w Polsce. Wskaźnik CPI pokazuje średnią zmianę cen całego, dużego koszyka dóbr kupowanych przez konsumentów. Przy wyliczaniu wskaźników inflacji bazowej analizie są poddawane zmiany cen w różnych segmentach tego koszyka. To pozwala lepiej identyfikować źródła inflacji i trafniej prognozować jej przyszłe tendencje. Pozwala też określić, w jakim stopniu inflacja jest trwała, a w jakim jest kształtowana np. przez krótkotrwałe zmiany cen wywołane nieprzewidywalnymi czynnikami.

– Choć główny wskaźnik CPI pozostał na poziomie 2,9% r/r, stabilizacja inflacji bazowej wskazuje, że proces dezinflacyjny wyhamowuje. Warto zwrócić uwagę na szczegóły – wskazuje właśnie na pozostałe miary inflacji bazowej Łukasz Śliwka, zarządzający funduszami VIG / C-Quadrat TFI. – Z punktu widzenia polityki pieniężnej, utrzymująca się inflacja bazowa powyżej 3% może być argumentem za ostrożnością w dalszym luzowaniu polityki przez RPP, tym bardziej w obliczu utrzymujących się napięć w polityce fiskalnej. Dane wskazują, że mimo spadku głównego CPI, fundamenty inflacyjne pozostają relatywnie silne.

Do zupełnie innych wniosków ten sam odczyt skłania Piotra Bawolskiego, eksperta Michael / Ström Domu Maklerskiego. 

– Inflacja bazowa po raz kolejny znajduje się więc w zakresie dopuszczalnego odchylenia od celu inflacyjnego, który wynosi 2,5%, choć nadal utrzymuje się blisko jego górnej granicy – zauważa dyrektor ds. klientów strategicznych Michael / Ström Domu Maklerskiego. – Jeżeli inflacja będzie utrzymywać się w tym zakresie w kolejnych miesiącach, a na horyzoncie nie będzie istotnych czynników proinflacyjnych, możemy być świadkami kolejnych obniżek stóp procentowych na najbliższych posiedzeniach RPP.

Reklama

Najczęściej używanym przez analityków wskaźnikiem jest wskaźnik inflacji po wyłączeniu cen żywności i energii. Pokazuje on tendencje cen tych dóbr i usług, na które polityka pieniężna prowadzona przez bank centralny ma relatywnie duży wpływ. Ceny energii (w tym paliw) są bowiem ustalane nie na rynku krajowym, lecz na rynkach światowych, czasem również pod wpływem spekulacji. Ceny żywności w dużej mierze zależą m.in. od pogody i bieżącej sytuacji na krajowym i światowym rynku rolnym.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się