Małe spółki z Europy i USA pod lupą Goldmana

Amerykańskie spółki o małej kapitalizacji dały w lipcu zarobić aż 10 proc. Wzrost notowań wspierany był przez spadające rentowności obligacji, stosunkowo dobre dane gospodarcze z USA, silnego dolara, a także zapowiedzi Donalda Trumpa, kandydata na prezydenta USA, dotyczące wprowadzenia ceł, które bardziej zaszkodziłyby dużym, międzynarodowym korporacjom.

Reklama

W tym samym czasie notowania małych spółek z Europy, reprezentowanych w indeksie EURO STOXX Small, wzrosły o zaledwie 2 proc. Wyniki europejskich małych firm były ograniczone przez rozczarowujące odczyty wskaźników PMI dla strefy euro oraz obniżone prognozy wzrostu gospodarczego. Eksperci Goldman Sachs prognozują, że PKB strefy euro wzrośnie o zaledwie 0,7 proc. w tym roku. Przewidywana przez ekonomistów dynamika wzrostu gospodarczego w USA może być trzykrotnie wyższa.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

Przed 2022 rokiem zmiany w rentownościach obligacji nie miały dużego znaczenia dla małych firm. Jednak od końca 2021 roku rosnące stopy procentowe stały się głównym czynnikiem wpływającym na ich wyniki. W związku z tym, przy obecnych rentownościach obligacji 10-letnich, small caps - zarówno w USA, jak i Europie - potrzebują cięć stóp procentowych.

- Biorąc pod uwagę, gdzie znajdują się rentowności 10-letnich obligacji, małe spółki potrzebują cięć kosztu pieniądza, aby osiągnąć lepsze wyniki. Nie są one znacząco bardziej zadłużone niż duże firmy, ale 50 proc. ich długu opiera się na zmiennych stopach procentowych. Kiedy stopy procentowe były niskie, przed 2022 r., zmiany rentowności obligacji nie miały większego znaczenia dla małych firm (głównym motorem był wzrost). Jednak od końca 2021 r. głównym motorem ich słabych wyników są rosnące stopy procentowe - wskazują eksperci Goldmana.

Eksperci Goldman Sachs wskazują, że około 70 proc. europejskich i amerykańskich spółek małej kapitalizacji ma charakter cykliczny, a zanim stopy procentowe stały się dominującym czynnikiem wpływającym na ich wyniki, siłą napędową był wzrost (na przykład PMI i wskaźnik zaufania konsumentów). 

- Korelacja między małymi spółkami a rentownością obligacji stała się ostatnio mniej negatywna i prawdopodobnie obecnie znajdujemy się w punkcie zwrotnym, w którym „złe wiadomości stają się złymi wiadomościami”: tj. słabszy wzrost obniża rentowność obligacji, ale obciąża akcje. Konsensus przewiduje, że small caps będą rosły tylko o 6 pkt proc. szybciej niż firmy o dużej kapitalizacji, a sentyment dotyczący zysków stał się wyraźnie negatywny dla małych spółek - zauważają.

Eksperci Goldmana wskazują także, że w Europie sektor technologiczny i biotechnologiczny wśród small caps jest mniej rozwinięty niż w USA (indeks Russell 2000 zawiera sporo firm technologicznych). To napędza znacznie wyższe oczekiwania wzrostu zysków dla amerykańskich small caps.