Kiedy obniżki stóp procentowych w Polsce?

Rada Polityki Pieniężnej nie zmieni jutro poziomu stóp procentowych w Polsce, ale zdaniem ekonomistów, rośnie prawdopodobieństwo obniżek kosztu pieniądza w czwartym kwartale tego roku. 

Reklama

- Już w poprzednich miesiącach prezes NBP Adam Glapiński sugerował możliwą obniżkę stóp w tym roku. Czy Rada mogłaby zaskoczyć i przesunąć ten ruch na czerwiec? Wydaje się to mało realne. Owszem, inflacja w maju była poniżej oczekiwań, ale wciąż jest to 13 proc., a do tego spadek inflacji to w dużej mierze efekt silnie zawracających cen energii, podczas gdy od początku roku w wielu kategoriach bardziej "dyskrecjonalnych" obserwujemy silną presję cenową. Nawet jeśli Rada faktycznie w tym roku obniży stopy, raczej powinno to nastąpić po wakacjach - uważa dr Przemysław Kwiecień z XTB.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

O obniżkach stóp procentowych na jutrzejszym posiedzeniu zrobiło się "głośno" w poniedziałek, gdy w mediach społecznościowych pojawił się komunikat po czerwcowym posiedzeniu RPP - które się przecież jeszcze nie zakończyło - i sugerował obniżkę stóp o 50 pkt baz., z poziomu, do którego RPP w ogóle stóp nie podniosła. Zdaniem ekspertów była to raczej przypadkowa publikacja, która nie odzwierciedla dokładnych intencji Rady.

- W weekend na oficjalnej stronie NBP omyłkowo opublikowany został testowy wpis, w którym informowano o obniżce stóp procentowych o 0,5 pkt proc. Nic takiego się jednak nie wydarzy, w każdym razie na pewno nie jutro. Największą zmianą jest przesunięcie decyzji RPP na wtorek, a konferencji prezesa NBP na środę ze względu na czwartkowe święto Bożego Ciała. W maju stopy pozostaną utrzymane na pułapie 6,75 proc. Większych korekt nie powinno być także w treści komunikatu towarzyszącemu decyzji. Mimo to rośnie prawdopodobieństwo rozpoczęcia obniżek w IV kw. br. - uważa Bartosz Sawicki, analityk Cinkciarz.pl.

Przypomnijmy, że w maju inflacja CPI w Polsce zmniejszyła się do 13 proc. r/r wobec 14,7 proc. w kwietniu, kształtując się poniżej konsensusu rynkowego (13,2 proc.). Spadek inflacji miał szeroki zakres. W kierunku zmniejszenia inflacji oddziaływał także spadek inflacji bazowej, wskazując na stopniowe zmniejszanie się presji inflacyjnej. Z kolei odczyt PKB za I kwartał okazał się zbliżony do wstępnych danych. Polska gospodarka w wartościach realnych skurczyła się o 0,3 proc. w skali roku i urosła o 3,8 proc. w kwartał. Zgodnie z oczekiwaniami, najbardziej polskiej gospodarce ciążył popyt krajowy (efekty bazy), który spadł o 4,6 proc. w skali roku. W tym czasie saldo obrotów z zagranicą wzrosło w ciągu roku o 4,3 proc.

- Niezależnie od momentu zmiany nastawienia władz monetarnych, rozwój sytuacji ekonomicznej sprzyja ocenie, że jeszcze w tym roku rozpoczną się obniżki. W maju ceny konsumenckie w porównaniu z kwietniem nie wzrosły. Wyłączając luty 2022 r., gdy rozszerzono tzw. tarczę antyinflacyjną, to pierwszy taki przypadek od sierpnia 2020 r.  Zwiększa to prawdopodobieństwo, że we wrześniu br. wzrost cen osiągnie wartości jednocyfrowe. Pojawiło się także pierwsze światełko w tunelu zwiastujące poprawę struktury inflacji. Pierwszy mocny spadek zaliczyła bowiem dotąd uporczywa inflacja bazowa - zaznacza Bartosz Sawicki. - Choć polska gospodarka w I kwartale zanotowała znacznie lepszy wynik od oczekiwań i skurczyła się o zaledwie 0,3 proc. r/r, to słabością raziła konsumpcja, wywierając tym samym słabszą presję na ceny - dodaje.

Ekonomiści Credit Agricole oczekują, że treść komunikatu po posiedzeniu nie ulegnie znaczącym zmianom w porównaniu do dokumentu opublikowanego w maju. Decyzja o utrzymaniu niezmienionych stóp procentowych w tym tygodniu będzie spójna z konsensusem rynkowym, a tym samym powinna być neutralna dla kursu złotego i rentowności polskich obligacji. Jednak w świetle silniejszego od oczekiwań spadku inflacji bazowej w maju, podczas jutrzejszej konferencji prasowej prezesa NBP Adama Glapińskiego może zostać ponownie poruszony temat możliwego terminu pierwszej obniżki stóp procentowych.

- W tym tygodniu zapewne odbędzie się również zwyczajowa konferencja prasowa z udziałem prezesa NBP, która rzuci więcej światła na perspektywy krajowej polityki pieniężnej. Ewentualne sugestie A. Glapińskiego wskazujące, że RPP może rozpocząć cykl obniżek już w IV kw. br. będą w naszej ocenie oddziaływać w kierunku osłabienia złotego i spadku rentowności polskich obligacji - przewidują.

Nieco innego zdania są analitycy PKO BP - Taki scenariusz wydaje się być już uwzględniony w obecnych wycenach rynkowych, stąd nie spodziewamy się, aby zarówno komunikat RPP, jak i retoryka A. Glapińskiego wywarły jakąś mocniejszą presję na złotym - oceniają analitycy PKO BP. - Z kolei na rynkach globalnych kalendarz makroekonomiczny nie będzie obfitował w strategiczne wydarzenia dla kształtu polityki pieniężnej kluczowych banków centralnych. Stąd w najbliższych dniach oczekujemy ustabilizowania się kursu EUR/PLN w okolicy poziomu 4,50 - dodają.

W ocenie ekonomistów Banku Millennium, decyzja RPP - prawdopodobny brak zmian stóp - powinna być neutralna dla rynku, choć wymowa komunikatu i konferencja prezesa mogą wpłynąć na rynkowe oczekiwania co do polityki pieniężnej.

- W ubiegłym tygodniu rynek wyceniał silniejsze obniżki stóp proc., co było widoczne w wyraźnym spadku rentowności obligacji. Do kontynuacji tego ruchu konieczne są nowe impulsy, których w tym tygodniu może zabraknąć. Dlatego oczekiwać można stabilizacji rentowności - uważają.