Nowa oferta na rynku funduszy: PKO/CS Światowy Fundusz Walutowy SFIO
Podstawowe informacje W listopadzie 2005 r. rozpoczęła się sprzedaży jednostek uczestnictwa PKO/CS Światowego Funduszu Walutowego. Oferta TFI PKO/CS kierowana jest do osób, które chcą lokować swoje oszczędności w walutach innych niż PLN, i ma stanowić alternatywę dla walutowych lokat bankowych. Nowy produkt jest funduszem parasolowym z wydzielonymi pięcioma subfunduszami. Początkowa wartość jednej jednostki uczestnictwa każdego z subfunduszy wynosi 1.000 PLN. Wysokość minimalnej pierwszej, i każdej następnej wpłaty to 1.000 PLN, lub 1.000 jednostek waluty danego subfunduszu. Wpłaty na jednostki uczestnictwa oraz ich wyceny dokonywane są w walutach poszczególnych subfunduszy oraz w złotówkach. Polityka inwestycyjnaW ofercie nowego funduszu parasolowego znajdują się 4 produkty lokujące aktywa w wysokiej jakości instrumentach dłużnych oraz jeden inwestujący na rynku akcji. PKO/CS Papierów Dłużnych EURPrzynajmniej 50% portfela funduszu stanowią lokaty w dłużne papiery wartościowe emitentów o wysokiej wiarygodności kredytowej, denominowane w EUR. Dodatkowo minimum 30% aktywów inwestowana jest w skarbowe papiery wartościowe. Benchmark produktu to średnie ważone oprocentowanie 6-miesięcznych depozytów w EUR w polskim systemie bankowym publikowane przez NBP. PKO/CS Papierów Dłużnych USDPrzynajmniej 50% portfela funduszu stanowią lokaty w dłużne papiery wartościowe emitentów o wysokiej wiarygodności kredytowej, denominowane w USD. Dodatkowo minimum 30% aktywów inwestowana jest w skarbowe papiery wartościowe. Benchmark produktu to średnie ważone oprocentowanie 6-miesięcznych depozytów w USD w polskim systemie bankowym publikowane przez NBP. PKO/CS Papierów Dłużnych GBPPrzynajmniej 80% aktywów funduszu inwestowana jest w tytuły uczestnictwa, zarejestrowanego w Luksemburgu Credit Suisse Bond Fund (Lux) Sfr. Produkt luksemburski lokuje przynajmniej 2/3 aktywów w papiery dłużne o stałym i zmiennym oprocentowaniu i o średnim horyzoncie zapadalności. Około 40% jego portfela stanowią obligacje o terminie wykupu od 3 do 5 lat. Kolejne 20% to papiery o horyzoncie zapadalności od 5 do 7 lat. Benchmarkiem funduszu jest rentowność indeksu JP Morgan Global Index UK Traded. PKO/CS Papierów Dłużnych CHFPrzynajmniej 80% aktywów funduszu inwestowana jest w tytuły uczestnictwa, zarejestrowanego w Luksemburgu Credit Suisse Bond Fund (Lux) . Zarządzający luksemburskim funduszem lokuje przynajmniej 2/3 aktywów w papiery dłużne o stałym i zmiennym oprocentowaniu i o długim horyzoncie zapadalności. Ponad 60% jego portfela stanowią instrumenty dłużne o terminie wykupu dłuższym niż 10 lat. Benchmarkiem funduszu jest rentowność indeksu Swiss Bond Index Foreign Total Return. PKO/CS Małych Spółek Japońskich JPYPolityka inwestycyjna tego funduszu jest zupełnie inna niż czterech pozostałych. Przede wszystkim jest to produkt akcyjny. Przynajmniej 80% jego aktywów inwestowana jest w tytuły uczestnictwa, zarejestrowanego w Luksemburgu Credit Suisse Equity Fund (Lux) Small Cap Japan. Zarządzający produktem docelowym nabywa przede wszystkim akcje spółek o kapitalizacji większej od 200 mld JPY (około 5,4 mld PLN). Na polskim rynku byłyby to firmy o nie większe niż np. Lotos (5,2 mld PLN). Do 30% pieniędzy funduszu może być inwestowane w akcje większych przedsiębiorstw. Benchmark PKO/CS Małych Spółek Japońskich JPY stanowi index Tokijskiej Giełdy Rynku Równoległego Tokyo SE 2nd Section. Na polskim rynku działa już kilka produktów inwestujących w papiery dłużne denominowane w EUR lub USD większość TFI ma je w swojej ofercie. Nowością są natomiast fundusze o jednostkach uczestnictwa wyrażonych w GBP, CHF oraz JPY. Koszty i opłaty Nabycie jednostek uczestnictwa każdego z subfunduszy obciążone jest maksymalną opłatą w wysokości 1% wpłacanych aktywów, natomiast ich umorzenie nie pociąga za sobą dodatkowych kosztów. Przeniesienie pieniędzy z jednego subfunduszu do innego kosztować nas będzie wartość 1% aktywów. Tabela: Stawki opłat manipulacyjnychWe wszystkich subfunduszach obowiązuje jedna stawka opłaty za zarządzanie, która wynosi maksymalnie 2,1% aktywów rocznie. Przy starcie funduszu wartość ta była znacznie mniejsza - 1,5% aktywów rocznie, po kilkunastu dniach zarząd zdecydował jednak o jej podwyższeniu. Subfundusze istniejące w ramach PKO/CS Światowy Fundusz Walutowy możemy podzielić na dwie grupy: inwestujące bezpośrednio na rynku papierów wartościowych inwestujące w tytuły uczestnictwa innych funduszy (fundusze funduszy)W pierwszym przypadku z opłaty za zarządzanie pokrywane są koszty wynagrodzenia dla zarządzających funduszem, którzy samodzielnie konstruują portfel nim zarządzają. W drugim natomiast rola zarządzającego z PKO/CS TFI S.A. sprowadza się w zasadzie do funkcji administracyjnej. Musi on za zebrane środki nabyć odpowiednią liczbę tytułów uczestnictwa w subfunduszu luksemburskim. Mimo tych istotnych rozbieżności - stawka opłaty w obu modelach jest taka sama. Dodatkowo zainwestowane przez nas pieniądze, jak w przypadku wszystkich funduszy-funduszy obciążone zostaną opłatą za zarządzanie (management fee) i innymi kosztami obciążającymi aktywa, obowiązującymi w produkcie Luksemburskim. Na przykład w Credit Suisse Equity Fund (Lux) Small Cap Japan wynosi ona 1,92% rocznie. Posiadający zatem jednostki uczestnictwa w PKO/CS Małych Spółek Japońskich JPY Kowalski zapłaci każdego roku 1,5% za zarządzanie polskim funduszem i 1,92% funduszem w Luksemburgu. Łącznie zatem opłata będzie zatem przekraczała równowartość 3% aktywów rocznie. Oczywiście wysokość kosztu zarządzania w docelowych funduszach nie musi być równa tym obowiązującym oficjalnie, ze względu na fakt, że PKO/CS TFI S.A. jako duży klient może nabywać jednostki z niższymi opłatami. Ocena polityki inwestycyjnejInwestor posiadający oszczędności w obcej walucie może ją włożyć na lokatę bankową, bądź też zdecydować się na zakup jednostek uczestnictwa w funduszu inwestycyjnym. Ta druga opcja daje mu możliwość uzyskania wyższej stopy zwrotu. Średnie roczne oprocentowanie 3-miesięcznej lokaty w USD w Polsce było na w sierpniu 2004 r. na poziomie 0,5%. Gdyby inwestor w tym czasie zdecydował się na inwestycję w jednostki któregoś z funduszy lokującego aktywa w denominowane w euro papiery dłużne, uzyskałby kilkukrotnie wyższą stopę zwrotu. Podobnie było w przypadku pozostałych walut. Jednak wyższy dochód funduszy jest w dużej mierze efektem nieco większego ryzyka ponoszonego przez inwestora przy zakupie jednostek uczestnictwa. Aby zminimalizować to ryzyko, przed wpłatą pieniędzy, powinniśmy jak najwięcej dowiedzieć się o wybranym funduszu, a przede wszystkim o osiąganych przez niego wynikach. W przypadku produktu istniejącego na rynku od dłuższego czasu nie powinno stanowić to większego problemu. Miarą efektywności może być porównanie jego stóp zwrotu do wyników przyjętego benchmarku. Nieco gorzej wygląda sytuacja w przypadku zupełnie nowych funduszy, gdzie brak historii zmusza nas do szukania zupełnie innych metod oceny. W przypadku trzech subfunduszy PKO/CS Światowy Fundusz Walutowy wnioski na ich temat będziemy mogli wyciągnąć opierając się na danych historycznych. Jednak dwa pozostałe subfundusze, z jednostkami denominowanymi w EUR oraz USD to produkty zupełnie nowe. Pewien ich obraz uzyskamy przyglądając się innym tego typu produktom istniejącym na polskim rynku.Tabela: Dochodowość lokat bankowych i inwestycji w funduszeW ciągu 12 miesięcy, kończących się 31 października, średnia stopa zwrotu funduszy inwestujących w papiery dłużne denominowane w USD (wyrażona w USD) wyniosła 0,6%. W przypadku funduszy inwestujących w EUR, dochód ten (wyrażony w EUR) jest na poziomie 2,8%. Dla porównania w listopadzie 2004 roku można było założyć roczną lokatę dolarową oprocentowaną w wysokości 0,6%, a lokata w EUR dawała oprocentowanie w wysokości 1%. Wygląda zatem na to, że w przypadku inwestycji w USD należałoby ponieść nieco większy wysiłek na wybór funduszu który przyniósłby wyższy zysk niż depozyt. Lepsze wyniki osiągnęli natomiast zarządzający funduszami papierów dłużnych denominowanych w EUR, którzy zarobili średnio 1,5% więcej niż wynosiło oprocentowanie lokaty bankowej. Obecnie w Stanach Zjednoczonych wzrastają stopy procentowe. Tym samym rośnie oprocentowanie depozytów w tej walucie. W ciągu jednego roku średnie oprocentowanie 12 miesięcznych lokat bankowych w USD wzrosło w Polsce z 0,6% do 1,3%. Na dzień dzisiejszy rentowność obligacji amerykańskich denominowanych w USD jest na znacznie wyższym poziomie prawie 4,5%. W strefie euro natomiast stopy procentowe przez ponad 2 lata utrzymywały się na niezmienionym poziomie. Ostatnio jednak nastąpiła zmiana polityki monetarnej i wzrosły stopy, powodując jednocześnie spadek cen obligacji. Rentowność długu w krajach Unii Monetarnej jest obecnie na zbliżonym poziomie. Na przykład we Francji 2-letnie papiery mają dochodowość 2,8%, w Niemczech 2,7%, a we Włoszech 2,8%. Natomiast oprocentowanie rocznych depozytów bankowych wynosi 1%. Obecne stopy zwrotu, możliwe do uzyskania z inwestycji w obligacje, są zatem zdecydowanie wyższe niż oprocentowanie walutowych lokat bankowych. Dzięki odpowiednio długiej historii ocena subfunduszy z jednostkami denominowanymi w CHF i GBP jest zdecydowanie łatwiejsza. Oba produkty luksemburskie osiągały w ostatnich 5 latach dodatnie i stabilne stopy zwrotu. Dochody funduszu inwestującego w funtach były wyższe od produktu związanego z frankiem szwajcarskim. W ciągu ostatnich pięciu lat pierwszy z nich zarobił ponad 38%, a drugi prawie 22%. Benchmark funduszu w funtach w okresie ostatnich 5 lat osiągnął rentowność 33,2%, a produktu we frankach 24,6%. Powinniśmy również zwrócić uwagę na zmienność wartości jednostek funduszy. W przypadku PKO/CS Papierów Dłużnych GBP w ciągu ostatnich 5 lat wyniosła ona 4,1% rocznie, natomiast dla PKO/CS Papierów Dłużnych CHF (+2,4%). Niższa zyskowność funduszu inwestującego w papiery dłużne denominowane we frankach szwajcarskich to oczywiście efekt, polityki pieniężnej prowadzonej w Szwajcarii. Niskie stopy procentowe powodują, że zyskowność długu nie może być wysoka. Aktualnie oprocentowanie 10-letnich obligacji skarbowych w tym kraju jest na poziomie 1,9%. frank uchodzi jednak za bezpieczną i bardzo stabilną walutę i najwyraźniej ludzie decydują się na trzymanie w niej swoich oszczędności pomimo niskiego oprocentowania. Inna sytuacja jest w Wielkiej Brytanii, gdzie podstawowa stopa procentowa wynosi 4,5%, przez co rentowność papierów dłużnych jest sporo wyższa (około 4,3%).Wpływ na różnice w wynikach obu funduszy ma również budowa portfeli inwestycyjnych. CS Bond Fund (Lux) jest bardziej agresywnym produktem, zarządzający lokuje jego aktywa przede wszystkim w obligacje o długim horyzoncie zapadalności. Takie papiery są bardziej wrażliwe na zmiany stóp procentowych, przez co rośnie ich zmienność i możliwe zyski ale również straty z inwestycji.Na inwestycję w PKO/CS Światowy Fundusz Walutowy mogą się oczywiście zdecydować również osoby, które nie mają oszczędności w walutach. Towarzystwo prowadzi bowiem dystrybucję jednostek wszystkich subfunduszy denominowanych w PLN. W takim przypadku należy jednak być świadomym pojawienia się dodatkowego ryzyka zmian kursów walutowych. Czynnik ten jest bardzo znaczący gdyż w niektórych latach, kurs walutowy potrafił ulegać nawet kilkunastoprocentowym zmianom. Ich efektem jest dużo większa zmienność stóp zwrotu jednostek funduszy zagranicznych papierów dłużnych denominowanych w PLN.Tabela: Zmiany kursu złotego wobec podstawowych walutNa koniec pozostawiliśmy ocenę polityki inwestycyjnej ostatniego z subfunduszy - PKO/CS Małych Spółek Japońskich JPY, o zupełnie innej od pozostałych charakterystyce. Po pierwsze jest to fundusz akcyjny, co sprawia, że ryzyko inwestycji jest dużo wyższe i trudno traktować ten produkt jako alternatywę dla depozytów. Przypuszczamy również, iż niewiele osób posiada oszczędności denominowane w jenach japońskich. W związku z tym inwestorami będą tu przeważnie osoby zdecydowane na ponoszenie ryzyka walutowego. Fundusz luksemburski lokuje aktywa w segmencie małych i średnich spółek, a więc jednych z bardziej ryzykownych instrumentów. Wraz z ryzykiem walutowym, czynniki te powodują, że wahania wyników są bardzo duże. W ciągu ostatnich 5 lat współczynnik zmienności (bez uwzględniania kursu walutowego) wyniósł w przypadku tego funduszu 21,1% rocznie, a za okres ostatnich 3 lat 21,3% rocznie. Wykres: Wyniki funduszu CS EF (Lux) Small Cap JapanMaksymalna strata, jaką fundusz docelowy zanotował w ciągu ostatnich 5 lat była na poziomie (-52%). Jeżeli dołączymy do tego zmiany kursu walutowego, ryzyko okaże się bardzo duże. Fundusz ten może się jednak mimo wszystko okazać interesujący dla inwestorów. Wprawdzie w Japonii nadal kontynuowana jest polityka zerowej stopy procentowej, a procesy deflacyjne stanowią istotny problem. Giełda jednak ma się całkiem dobrze. Indeks Nikkei 225 w ciągu ponad 7 miesięcy (od 17 maja 2005 roku do 5 grudnia 2005 r.) wzrósł o 44%. Dobrą sytuację na japońskiej giełdzie odzwierciedlają również wyniki funduszu, który w ciągu ostatniego roku zyskał 39%, a ostatnich 3 lat 115%. Trudno jednak powiedzieć, czy takie zyski utrzymają się również w kolejnych okresach. Podczas swojej działalności fundusz potrafił również przynosić kilkudziesięcioprocentowe straty, a wynik liczony od początku działalności, mimo dobrych ostatnich 2 lat jest nadal ujemny. Warto też zwrócić uwagę na fakt, że w ciągu ostatnich 6 lat funduszowi ani razu nie udało się pokonać wyników zadeklarowanego benchmarku. Więcej w wersji PDFAnna PałkaAnalizy Online
Reklama
08.12.2005
Komentarze mogą dodawać tylko zalogowani użytkownicy.
Przejdź do logowania