Caspar TFI: Ewentualne spadki wykorzystujemy do nowych inwestycji
We wrześniu 2015 roku koniunktura w globalnym przemyśle – w porównaniu z sierpniem br. – nieznacznie się pogorszyła. Wartość globalnego wskaźnika PMI liczonego przez JP Morgan wyniosła w poprzednim miesiącu 50,6 punktów, co oznacza wprawdzie ekspansję, ale jednak wolną. Na niski odczyt wskaźnika negatywnie wpłynęła m.in. pogarszająca się koniunktura w Chinach, Korei Południowej, Indonezji, Brazylii i Rosji, gdzie wartości wskaźnika PMI była na poziomach poniżej 50 punktów. Relatywnie dobre dane o koniunkturze napływały z Europy, gdzie jedynie w Grecji wskaźnik PMI był poniżej 50 punktów.
Działania FED zaszkodziły rynkom wschodzącym
Na ostatnim posiedzeniu amerykański FED podjął decyzje o pozostawieniu stóp na niezmienionym poziomie. Jednym z argumentów przeciwko ewentualnej podwyżce była trudna sytuacja na wielu rynkach wschodzących. Spółki w tych państwach mogłyby sobie nie poradzić ze spłatą zobowiązań denominowanych w dolarach w sytuacji, gdyby po wzroście stóp procentowych kurs USD istotnie się umocnił w relacji do walut z rynków wschodzących. W wielu państwach, w tym w Chinach, prawdopodobnie wzrosłaby też chęć do przetransferowania kapitałów zagranicę lub choćby ich przewalutowania na płynne aktywa denominowane w USD. Mogłoby to oznaczać konieczność zaostrzenia polityki monetarnej przez banki centralne na rynkach wschodzących, co mogłoby z kolei negatywnie wpłynąć na koniunkturę. Jeżeli faktycznie podwyżka o zaledwie 25 punktów bazowych mogłaby wywołać takie perturbacje, to świadczy to raczej niekorzystnie o kondycji wielu gospodarek wschodzących. Nasuwa się też refleksja, że w pewnym stopniu odpowiedzialny za tą sytuację jest też właśnie amerykański FED, który poprzez swoje, szczególnie wcześniejsze działania, takie jak luzowanie ilościowe, doprowadził do osłabienia się dolara i gwałtownego napływu kapitału na rynki wschodzące. W mojej ocenie poziom stóp procentowych w USA będzie w dużym stopniu zależał od oczekiwanego poziomu inflacji.
Przypadek Volkswagena zmieni świat?
Na europejskich rynkach akcji jednym z głośniejszych wydarzeń w ostatnich tygodniach była informacja, że Volkswagen, największy producent samochód na świecie, oszukiwał przy testach poziomu emisji tlenków azotu. Zainstalowane oprogramowanie sprawiało, że podczas postoju, a testy odbywały się właśnie w takiej sytuacji, silnik diesla pracował inaczej niż podczas jazdy, co podczas użytkowania samochodu skutkowało emisją tlenków azotu znacznie powyżej dopuszczalnych norm. Koncerny samochodowe, zwłaszcza europejskie, chcąc sprostać wyśrubowanym normom emisji dwutlenku węgla postawiły na rozwój silników diesla, które z reguły są bardziej wydajne niż silniki benzynowe, ale niestety emitują więcej szkodliwych, trudnych do wyeliminowania, tlenków azotu. Możliwe, że najlepszą alternatywą, która pozwoli na niższe zużycie paliwa i tym samym niższe emisje CO2 oraz niskie lub zerowe emisje szkodliwych związków, będą samochody o napędzie hybrydowym lub elektrycznym. Sam Volkswagen zaprezentował zresztą na ostatnich targach samochodowych we Frankfurcie prototyp Porsche o napędzie elektrycznym, którego baterie będzie można naładować w 85% w zaledwie 15 minut. Jak na razie takie samochody są bardzo drogie, ale niewykluczone, że z czasem, gdy wzrośnie produkcja samochodów elektrycznych, będziemy mogli je kupować za bardziej rozsądne kwoty.
Taki scenariusz oznacza daleko idące zmiany, w tym również geopolityczne. Spadek konsumpcji ropy naftowej najprawdopodobniej doprowadziłby do istotnego spadku jej ceny, co odbiłoby się negatywnie na gospodarkach państw eksportujących ropę naftową.
Na polskim rynku
We wrześniu 2015 roku zwraca uwagę wymiana całego zarządu w Tauronie w związku w transakcją kupna aktywów (koplania Brzeszcze) od głównego akcjonariusza (Skarb Państwa) – po miesiącach zapewnień ze strony ministerstwa, że będzie to suwerenna decyzja zarządu oparta o kryteria rynkowe. Może to zwróci uwagę inwestorów na dopuszczalność i warunki tego typu praktyk w polskim systemie prawnym. W innym przypadku możemy spodziewać się nasilenia transakcji spółek z głównymi akcjonariuszami w przyszłości. To nie jedyny przypadek takiej transakcji z września 2015 roku. Przykładowo Alma sprzedała do Krakchemii (spółki przez siebie kontrolowanej) aktywa za 12 mln zł – to jest ok. 1/3 wartości rynkowej nabywcy. Obie spółki są notowane na GPW.
Związki donoszą do prokuratury
We wrześniu 2015 związki zawodowe z JSW skierowały doniesienie do prokuratury w sprawie możliwości popełnienia przestępstwa w związku z nabyciem aktywów (kopalnia Knurów) od głównego akcjonariusza (Skarb Państwa). Warto zwrócić, że właśnie to kupno stało się przyczyną obecnej trudnej sytuacji finansowej JSW. W tym miesiącu doszło też do wymiany całego zarządu w JSW. Enter Air zawiesiło proces IPO. Bank Pocztowy zrezygnował z IPO. Spółka zostanie dokapitalizowana przez obecnych akcjonariuszy (Pocztę Polską i PKO BP). Warto zwrócić uwagę na falę konsolidacji w sektorze windykacyjnym w ubiegłym miesiącu. Best przejmuje / łączy się z KRI, a Kruk przejmuje Presco.
Na rynku obligacji
W ostatnim miesiącu rentowności polskich obligacji skarbowych były stabilne na krótkim końcu (roczne papiery zakończyły wrzesień w okolicach 1,7%) i spadały na dłuższych papierach. Wrzesień był kolejnym miesiącem z odczytem spadku cen konsumpcyjnych w Polsce (na poziomie -0,8% rok do roku) i przy utrzymującej się deflacji, obligacje zmiennokuponowe przeżyły kolejny miesiąc lekkiego spadku cen.
Błażej Bogdziewicz, Piotr Przedwojski, Wojciech Kseń
Caspar TFI
PODSUMOWANIE WYNIKÓW FUNDUSZY CASPAR TFI
Błażej Bogdziewicz, zarządzający Caspar Akcji Środkowej i Wschodniej Europy: Fundusz odnotował we wrześniu spadek o -2,1%, podczas gdy spadek benchmarku był znacznie głębszy i wyniósł w tym okresie 3,8%. Dużo lepszy wynik od benchmarku wynikał z dobrego doboru spółek, w szczególności z niskiego zaangażowania w spółki cykliczne oraz wrażliwe na koniunkturę w Chinach.
Ewentualne spadki wykorzystujemy i będziemy wykorzystywać do nowych inwestycji. Chciałbym jeszcze przypomnieć, że w połowie obecnego miesiąca zmianie ulegną statutowe limity inwestycyjne, co może mieć wpływ na dokonywane przez nas inwestycje. Możliwy jest wzrost zaangażowania w spółki spoza regionu, w szczególności z Europy Zachodniej i USA. Będziemy tam szukali przede wszystkim spółek przeznaczających istotne środki na badania i rozwój, posiadające unikalne technologie, czy też zmieniające układ sił w branżach, w których działają. Z natury rzeczy trudniej takie spółki znaleźć ograniczając się do regionu Europy Środkowej i Wschodniej. Oczywiście w dalszym ciągu będziemy też szukać atrakcyjnych spółek w regionie.
Wojciech Kseń, Caspar Ochrony Kapitału: Jednostka subfunduszu Caspar Ochrony Kapitału została wyceniona na koniec września na tym samym poziomie, na którym była na końcu sierpnia, co oznacza wynik +1,4% od początku roku. Chcemy zwrócić uwagę na fakt, że wszystkie instrumenty, w które inwestujemy są wyceniane rynkowo, co oznacza, że nabycia i umorzenia odbywają się po takich cenach, po jakich transakcje są zawierane na rynku. Aktywa inwestowane są wyłącznie w polskie obligacje skarbowe denominowane w złotówkach.
Reklama
07.10.2015
Komentarze mogą dodawać tylko zalogowani użytkownicy.
Przejdź do logowania