Quercus TFI: Rentowność hiszpańskich i portugalskich obligacji najniższa od czterech lat
Ostatnio coraz częściej mówi się o możliwości dalszego poluzowania polityki pieniężnej przez Europejski Bank Centralny i wprowadzenia QE na wzór amerykański. Nawet bez QE polityka EBC ma wyraźny wpływ na rynki finansowe, o czym świadczy hossa na rynkach obligacji krajów peryferyjnych.
Jednym z największych zaskoczeń ostatnich kilku lat w sferze makroekonomicznej jest niska presja inflacyjna. Od pięciu lat amerykański FED agresywnie powiększa sumę bilansową w ramach QE, a inflacja w USA i w skali globalnej wbrew obawom pozostaje pod kontrolą (wpisuje się to także sytuacja w Polsce). Hamulcem dla inflacji jest bez wątpienia spowolnienie chińskiej gospodarki (które oddziałuje bezpośrednio na rynki surowców przemysłowych), a także rewolucja łupkowa w USA.
Sprawdź wyniki funduszy dłużnych europejskich
W strefie euro słyszymy nawet co rusz o groźbie deflacji, czyli spadku cen. Po ostatnim posiedzeniu Europejskiego Banku Centralnego nasiliły się rynkowe spekulacje na temat europejskiej wersji QE. Gdyby taki program ruszył, byłaby to w pewnym stopniu przeciwwaga dla wygaszania amerykańskiego QE.
Już teraz zresztą widać, że o ile łagodna polityka EBC (nawet bez QE) nie spowodowała napięć inflacyjnych, to jednocześnie przełożyła się wyraźnie na kondycję rynków finansowych. Chodzi tu nie tylko o akcje, ale także choćby obligacje krajów peryferyjnych strefy euro. Od czasu deklaracji szefa EBC Mario Draghi’ego o tym, że zrobi wszystko co możliwe dla obrony euro (VII 2012) obligacje krajów takich jak Hiszpania, Portugalia czy Włochy przeżywają hossę. Ich rentowności z poziomów kryzysowych szybko podążają w stronę poziomów charakterystycznych dla uznawanych za bezpieczne papierów niemieckich czy francuskich. O ile w latach 2010-2011 obserwowaliśmy silną „dekonwergencję” (rozbieganie się) cen obligacji, to teraz mamy do czynienia z ponowną „konwergencją” w ramach strefy euro. Przykładowo o ile w punkcie kulminacyjnym obaw o strefę euro rentowność hiszpańskich obligacji 10-letnich przekraczała 7,5%, to teraz zbliża się do pułapu 3%.
Rys. Rentowności obligacji 10-letnich
Niektórzy twierdzą, że jest to bańka spekulacyjna, bo fundamentalnie kondycja krajów peryferyjnych pozostawia sporo do życzenia. Niemniej widać, że polityka EBC ma kluczowy wpływ na rynki finansowe i można zakładać, że bez takiego wpływu nie pozostałoby także dalsze ewentualne poluzowanie tej polityki.
Tomasz Hońdo, starszy analityk Quercus TFI
/pk
Jednym z największych zaskoczeń ostatnich kilku lat w sferze makroekonomicznej jest niska presja inflacyjna. Od pięciu lat amerykański FED agresywnie powiększa sumę bilansową w ramach QE, a inflacja w USA i w skali globalnej wbrew obawom pozostaje pod kontrolą (wpisuje się to także sytuacja w Polsce). Hamulcem dla inflacji jest bez wątpienia spowolnienie chińskiej gospodarki (które oddziałuje bezpośrednio na rynki surowców przemysłowych), a także rewolucja łupkowa w USA.
Sprawdź wyniki funduszy dłużnych europejskich
W strefie euro słyszymy nawet co rusz o groźbie deflacji, czyli spadku cen. Po ostatnim posiedzeniu Europejskiego Banku Centralnego nasiliły się rynkowe spekulacje na temat europejskiej wersji QE. Gdyby taki program ruszył, byłaby to w pewnym stopniu przeciwwaga dla wygaszania amerykańskiego QE.
Już teraz zresztą widać, że o ile łagodna polityka EBC (nawet bez QE) nie spowodowała napięć inflacyjnych, to jednocześnie przełożyła się wyraźnie na kondycję rynków finansowych. Chodzi tu nie tylko o akcje, ale także choćby obligacje krajów peryferyjnych strefy euro. Od czasu deklaracji szefa EBC Mario Draghi’ego o tym, że zrobi wszystko co możliwe dla obrony euro (VII 2012) obligacje krajów takich jak Hiszpania, Portugalia czy Włochy przeżywają hossę. Ich rentowności z poziomów kryzysowych szybko podążają w stronę poziomów charakterystycznych dla uznawanych za bezpieczne papierów niemieckich czy francuskich. O ile w latach 2010-2011 obserwowaliśmy silną „dekonwergencję” (rozbieganie się) cen obligacji, to teraz mamy do czynienia z ponowną „konwergencją” w ramach strefy euro. Przykładowo o ile w punkcie kulminacyjnym obaw o strefę euro rentowność hiszpańskich obligacji 10-letnich przekraczała 7,5%, to teraz zbliża się do pułapu 3%.
Rys. Rentowności obligacji 10-letnich
Niektórzy twierdzą, że jest to bańka spekulacyjna, bo fundamentalnie kondycja krajów peryferyjnych pozostawia sporo do życzenia. Niemniej widać, że polityka EBC ma kluczowy wpływ na rynki finansowe i można zakładać, że bez takiego wpływu nie pozostałoby także dalsze ewentualne poluzowanie tej polityki.
Tomasz Hońdo, starszy analityk Quercus TFI
/pk
Zapisz się na Newsletter
Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.
Rynek funduszy
Komentarze i prognozy
10.04.2014
Komentarze mogą dodawać tylko zalogowani użytkownicy.
Przejdź do logowania