TFI Allianz Polska: Najbliższe miesiące mogą być trudne

Listopad okazał się kolejnym pozytywnym miesiącem dla posiadaczy akcji. Szeroki indeks WIG zyskał 2% – co było głównie zasługą aprecjacji cen akcji dużych spółek, podczas gdy „misie” odpoczywały po wzrostach w poprzednich miesiącach. W rezultacie fundusze szerokiego rynku zyskały średnio 1,5%, natomiast „misie” oscylowały w okolicach 1%. Naszym zdaniem, w ostatnim okresie najważniejszymi wydarzeniami mającymi wpływ na rynek kapitałowy, były kolejne wypowiedzi i decyzje banków centralnych, o których poniżej, publikacja kwartalnych wyników spółek giełdowych i pozytywnych danych makroekonomicznych (między innymi indeksy PMI powyżej 50 pkt.) oraz napływ kolejnych środków do funduszy akcyjnych. Wydarzeniami potwierdzającymi duże zainteresowanie rynkami akcji były również udane debiuty spółek giełdowym tj. PKP Cargo, Mercator Medical.
 
W indeksie WIG20, w poprzednim miesiącu wyraźnie wyróżniała się Bogdanka, która zyskała ponad 21%. Wzrost ten wynikał głównie z osiągnięcia znacznie lepszego niż spodziewany, oczyszczonego wyniku EBITDA, który pobił o 14% konsensus analityków giełdowych. Gorzej radziły sobie inne spółki surowcowe (KGHM -4,9%) ze względu na przecenę na rynku commodity. Z kolei, jedną z najlepiej radzących sobie spółek w mWIG40 były Kęty (+19,2%), które poinformowały o podniesieniu prognozy zysku netto w 2013 roku ze 117 mln PLN do 155 mln PLN.
 
W poprzednim miesiącu rozwiązane zostały wątpliwości co do przyszłej polityki Rezerwy Federalnej w Stanach Zjednoczonych. Przyszła prezes tamtejszego banku centralnego – Janet Yellen, w swoich wypowiedziach potwierdziła, że będzie kontynuowała politykę poprzednika Bena Bernanke. Oznacza to, że póki w USA nie pojawią się oznaki trwałej poprawy na rynku pracy oraz trwałego ożywienia wzrostu gospodarczego, skup aktywów będzie prowadzony nadal w obecnej formie. Z kolei władze monetarne Europejskiego Banku Centralnego zdecydowały się obniżyć stopę referencyjną o 25pb, do poziomu 0,25%. Perspektywa utrzymania niskich stóp procentowych w dłuższym okresie, wspomogła wzrosty indeksów giełdowych na tamtejszych rynkach. Ostatecznie niemiecki DAX wzrósł w listopadzie ponad 4%, podczas gdy S&P500 zyskał prawie 3%.
 
Naszym zdaniem warto również zwrócić uwagę na fakt, iż od dłuższego okresu czasu wskaźniki PMI dla większości gospodarek europejskich, włączając Polskę, utrzymują się powyżej poziomu 50 punktów. Oznacza to, że przedsiębiorcy pozytywnie odnoszą się do perspektywy dalszego rozwoju produkcji w tych krajach w najbliższych miesiącach. Poprawę sytuacji gospodarczej w Polsce potwierdziły między innymi solidne wyniki kwartalne spółek giełdowych. Według badań Polskiej Agencji Prasowej (PAP) zysk netto spółek z WIG30 w III kwartale 2013 roku wyniósł łącznie 8,37 mld PLN i przekroczył oczekiwania analityków giełdowych o 14,8%.
 
Siłę rynku potwierdziły także kolejne napływy do funduszy inwestycyjnych oraz udane debiuty spółek giełdowych. Warto zwrócić uwagę choćby na prywatyzację PKP Cargo, czy mający na przełomie miesiąca zapis inwestorów na akcje spółki Newag. PKP Cargo dało zarobić inwestorom na debiutanckiej sesji ok. 19%. Z kolei ze względu na znaczne zainteresowanie inwestorów spółką Newag (debiut 5 grudnia) redukcja zapisów dla inwestorów detalicznych wyniosła aż 92,55%.
 

Obawy inwestorów o możliwe rozpoczęcie ograniczania skupu aktywów w USA przez Rezerwę Federalną w kolejnych miesiącach, negatywnie wpływały na notowania metali  (sprawdź wyniki funduszy rynku surowców - metale szlachetne). Ceny złotego kruszcu odnotowały w ubiegłym miesiącu spadek o prawie 5,5%. Jeszcze więcej, bo ponad 8,5% potaniało srebro, które historycznie gwałtowniej reagowało na pozytywne lub negatywne informacje napływające na rynki. Z kolei ceny miedzi spadły o ok. 2%.

 
W naszej ocenie rynki akcji nadal pozostają w trendzie wzrostowym, jednakże ze względu na nieprzerwane wzrosty trwające od 3 miesięcy, można się spodziewać korekty tego ruchu w najbliższym czasie. Czynnikami na jakie warto zwracać uwagę w kolejnych miesiącach są między innymi napływające dane z rynku amerykańskiego oraz komentarz ze strony FED-u. Jeżeli chodzi o rynek krajowy, to jednym z czynników ryzyka dla naszego rynku wciąż pozostaje nierozwiązana kwestia reformy OFE i konsekwencje możliwej zmiany alokacji aktywów przez fundusze emerytalne. Zgodnie z projektem rządowym, w lutym OFE miałyby przekazać do ZUS 51,5% wartości aktywów netto, co może spowodować, że niektóre fundusze emerytalne będą musiały sprzedać część posiadanych aktywów w celu dostosowania swojej struktury portfela. Naszym zdaniem na przykładzie zapisów inwestorów na IPO Energi (akcje zostaną objęte po 17 PLN przy możliwej cenie maksymalnej 20 PLN) już teraz widać, że OFE będą podchodzić bardzo selektywnie do swoich inwestycji.

Pełna treść komentarza dostępna w załączniku. 

Michał Karewicz, zarządzający portfelami modelowymi w TFI Allianz Polska

/kmk