Krótki dług, duże różnice. Sierpień rozdzielił fundusze skarbowe

Chociaż profil grupy funduszy krótkoterminowych polskich obligacji skarbowych wydaje się stosunkowo defensywny, a przy tym niejako skazany na generalnie niewielkie różnice pomiędzy poszczególnymi funduszami, miniony miesiąc udowodnił, że sytuacja nie zawsze jest tak prosta, jak mogłoby się wydawać. Zróżnicowanie stóp zwrotu pomiędzy poszczególnymi rozwiązaniami z grupy polskich krótkoterminowych papierów skarbowych okazało się bardzo znaczące. Różnica między najlepszym a najsłabszym produktem wyniosła blisko 0,5 pkt proc., przy średnim wyniku grupy bliskim 0%. Nominalnie są to bardzo niewielkie wartości, jednak przy bieżących stopach NBP i rentownościach krótkoterminowych papierów skarbowych 50 punktów bazowych stanowi blisko jedną czwartą wyniku liczonego od początku roku dla całej grupy. Dobrze ilustruje to fakt, że nawet w przypadku tak defensywnych portfeli decyzje zarządzających mają duże znaczenie.

Rynek długu nie pomagał

Rzeczywiście, sytuacja na rynku obligacji skarbowych w sierpniu mogła być dla zarządzających stresująca. Generalnie dług wielu krajów na świecie – a nasz rynek nie był tu wyjątkiem – pozostawał pod znaczną presją. Dotyczyło to głównie obligacji długoterminowych, czyli tzw. długiego końca krzywej, jednak również papiery o krótszych terminach do wykupu doświadczyły pewnego spadku cen. Ucierpiały także obligacje o zmiennym oprocentowaniu, szczególnie te o dłuższych terminach zapadalności. Może wydawać się to zaskakujące w sytuacji, gdy ich ryzyko stopy procentowej jest niskie, jednak inwestorzy na rynku często żądają wyższej premii za papiery zapadające za wiele lat. Z tego powodu ceny poszczególnych serii obligacji, np. WZ, mogą się znacząco różnić.

Jeżeli więc zarządzający postawili w sierpniu na „dłuższe” papiery, musiało się to odbić na wynikach funduszy – i odwrotnie. Trzeba przy tym zauważyć, że pomimo defensywnego profilu grupy część rozwiązań, zwłaszcza pod względem prowadzonej polityki duration, jest bardziej liberalna niż rozwiązania konkurencyjne.

Reklama

Najbardziej defensywne strategie na czele

Nie zaskakuje to, że w bardziej wymagającym miesiącu najlepiej poradziły sobie produkty sprofilowane maksymalnie bezpiecznie. Wśród nich najlepszy okazał się ING Konserwatywny Plus. Bardzo niskie ryzyko stopy procentowej i polityka tak naprawdę z orbity funduszy rynku pieniężnego – wszystko to działało na plus w sierpniu. Inwestorzy, którzy nie tolerują spadku wartości kapitału, z pewnością docenią taki wynik. By oddać sprawiedliwość, jeszcze 3 fundusze uzyskały praktycznie identyczny (niższy o 1 punkt bazowy) wynik.

Na przeciwnym biegunie znalazł się PZU Sejf+. To fundusz z szeroką paletą możliwości inwestycyjnych, wykorzystujący dźwignię finansową oraz nie stroniący do wyższego duration niż ma konkurencja. Chociaż w dłuższym horyzoncie czasowym takie podejście do budowy portfela sprawdzało się dotychczas bardzo dobrze, to w trakcie słabszego miesiąca odczuł on dekoniunkturę w dwójnasób – i to dosłownie, gdyż przedostatni w tabeli wynikowej Erste Dłużny Krótkoterminowy stracił dokładnie dwa razy mniej. Ten przykład dobrze ilustruje, że nawet najlepsze strategie mogą w krótkim terminie podlegać dużym fluktuacjom.

Patrząc od początku roku, najlepszy wynikiem w grupie charakteryzuje się Investor Obligacji Skarbowych Krótkoterminowy, ze stopą zwrotu do końca sierpnia 2,49%. Czołówka jest jednak szeroka, gdyż 4 inne produkty legitymują się wynikiem bardzo zbliżonym. Jednocześnie widać też, że rynek jest dość wymagający, gdy ekstrapolując ten wynik na okres do końca roku, tak naprawdę możemy liczyć na poziom w okolicach stopy NBP (3,75%), ale raczej nie więcej – chyba, że koniunktura się poprawi.

Uwaga metodologiczna: Do analizy przyjęliśmy te fundusze, które sklasyfikowane są jako fundusze dłużne polskie skarbowe krótkoterminowe, jednocześnie zaliczające się do średniej obliczanej przez nas dla grupy (tj. fundusze działające w formule FIO i SFIO).

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się