Zarządzający z TFI widzą dwucyfrowe wzrosty na GPW

Po udanym 2023 roku, kiedy WIG wzrósł o imponujące 36 proc., 2024 okazał się rokiem umiarkowanego optymizmu na polskim rynku akcji. Indeks WIG zyskał nieco ponad 4 proc. (wg danych na 16 grudnia 2024 r.), podczas gdy WIG20 stracił 2,8 proc. Z kolei mWIG40 oraz sWIG80 zwyżkowały o - odpowiednio - 6 i 3 proc. Co nas czeka w 2025 r.? Eksperci z TFI wskazują, że relatywnie niskie wyceny, wzrost zysków spółek i potencjalne zakończenie wojny w Ukrainie będą sprzyjać GPW. 

Reklama

- Perspektywa zwiększenia zysków przez polskie spółki w połączeniu z atrakcyjnymi wycenami daje szanse na kolejny wzrostowy rok na GPW. Nasza prognoza dla indeksu WIG na 2025 rok to 93 tys. pkt, czyli około +12 proc. od obecnych poziomów - prognozuje Tomasz Matras, dyrektor biura rynku akcji PZU TFI.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

👉 Przeczytaj także o pasywnym inwestowaniu

Tanio jak na GPW

Polska giełda pozostaje atrakcyjna dla inwestorów ze względu na niskie wyceny. Jak zauważa Marek Kaźmierczak, zarządzający funduszami VIG / C-QUADRAT TFI, krajowy rynek akcji jest wyceniony blisko swoich długoterminowych średnich wskaźników cena/wartość księgowa, ale nadal utrzymuje się dyskonto wobec innych rynków wschodzących. Jego zdaniem, zakończenie wojny w Ukrainie (w jakiekolwiek formule) powinno mieć pozytywny wpływ na wycenę krajowych aktywów akcyjnych.

- Szacujemy, że krajowy rynek akcji ma wysoki, jednocyfrowy potencjał do wzrostu w 2025 r. Implikowałoby to poziom indeksu WIG na poziomie 90 tys. pkt. Nie zakładałbym szalonej hossy, ale jakiekolwiek zakończenie lub zamrożenie konfliktu w Ukrainie może wpłynąć na skokową redukcję premii za ryzyko dla krajowego rynku na tle pozostałych rynków wschodzących. Dodatkowo wysokie prognozowane stopy dywidend spółek z wyników za 2024 rok powinny być naturalnym buforem bezpieczeństwa dla wycen spółek - ocenia Marek Kaźmierczak.

Podobny pogląd wyraża Sebastian Buczek, prezes QUERCUS TFI, wskazując, że polskie aktywa są niedoszacowane o 15-30 proc. W jego opinii potencjalne zakończenie, czy zamrożenie konfliktu za wschodnią granicą mogłoby przyciągnąć zagranicznych inwestorów do polskich akcji i pomóc w zamknięciu luki wycenowej.

- Jeśli nastąpi jakaś forma zamrożenia konfliktu w Ukrainie, to będzie to czynnik sprzyjający polskim aktywom. Jest to prawdopodobne w 2025 roku, nawet jeśli nie będzie to scenariusz marzeń dla Ukrainy. To przyciągnie inwestorów zagranicznych do polskich akcji, obligacji i złotego - uważa Sebastian Buczek.

Wtóruje mu Filip Nowicki, członek zarządu SUPERFUND TFI. - Po słabej drugiej połowie bieżącego roku oceniamy, że wyceny spółek na GPW są atrakcyjne. Wydaje się, że mamy przestrzeń do wzrostu indeksu WIG o około 15 proc. w przyszłym roku. To, co powinno sprzyjać wycenom, to napływy inwestorów zagranicznych. W naszej ocenie dysparytet stóp procentowych między Polska i rynkami bazowymi będzie się pogłębiał, zwiększając atrakcyjność naszego rynku dla kapitału zagranicznego. Do tego istnieje spora szansa na zamrożenie konfliktu za wschodnią granicą, co może być dodatkowym dziś zupełnie niewycenianym pozytywnym impulsem dla GPW – mówi Filip Nowicki, członek zarządu Superfund TFI

Duże czy małe spółki?

Za pozytywnym zachowaniem polskich akcji w 2025 r. przemawia też relatywnie wysoka prognozowana dynamika ożywienia gospodarczego. Jak zauważa Tomasz Matras z TFI PZU, w pozytywnym scenariuszu wzrost PKB może sięgnąć ok. 4 proc. Jego zdaniem, silnikami PKB powinny być przede wszystkim inwestycje napędzane m.in. funduszami unijnymi (ostatnio przyspieszył proces składania wniosków o dotacje) oraz konsumpcja prywatna.

- W tym roku konsument w Polsce rozczarował, jednak w otoczeniu wciąż rosnących realnych wynagrodzeń, wraz ze stopniowym zanikaniem "traumy inflacyjnej" i zakończeniem budowy poduszki finansowej, Polacy powinni chętniej ruszyć na zakupy. Poprawa koniunktury gospodarczej powinna wspierać wyniki spółek, które dla największych spółek z warszawskiej giełdy w 2025 r. mają szansę wzrosnąć w dwucyfrowym tempie - ocenia Tomasz Matras. - Możliwe odsunięcie w czasie wznowienia obniżek stóp procentowych w Polsce to negatywna wiadomość dla części spółek, ale pozytywna dla banków – i to właśnie ich siła mogłaby wesprzeć główne indeksy GPW. Jednocześnie nadal największy potencjał widzimy w małych i średnich spółkach o mocnych fundamentach – pod tym względem na GPW wciąż jest w czym wybierać - dodaje. 

Na maluchy i średniaki z GPW stawia też Dariusz Świniarski, zarządzający funduszami w Skarbiec TFI. Jego zdaniem, oferują one lepszą ekspozycję na poprawę dynamiki PKB. Krajowe banki w 2025 r. ma wspierać wysoki poziom stóp procentowych NBP, a w przypadku rozpoczęcia cyklu ich obniżek, spadek marży odsetkowej będzie zrekompensowany wzrostem akcji kredytowej. Ekspert Skarbca zwraca też uwagę, że do akcjonariuszy spółek notowanych na polskiej giełdzie popłynie w przyszłym roku rekordowy strumień z tytułu dywidend.

- W 2025 r. spółki notowane na GPW podzielą się z akcjonariuszami wypracowanymi zyskami na poziomie ok. 25 mld zł, z czego do free floatu trafi połowa. Rosnący w gospodarce fundusz płac, to wzrost napływów na GPW ze strony PPK, który w 2025 r. wyniesie ok. 3,1 mld zł. Na tle regionu CEE i EMEA Polska wygląda atrakcyjnie, mamy przyspieszającą dynamikę PKB, jedną z wyższych w regionie, rosnące transfery z UE wspierające złotego, poprawę w zakresie corporate governance w spółkach publicznych z naciskiem na te z dużym udziałem Skarbu Państwa w akcjonariacie oraz atrakcyjnie wyceniane na mnożnikach spółki. Te czynniki powinny wspierać sentyment i napływy kapitału na parkiet przy Książęcej – wylicza Dariusz Świniarski. 

Czynników ryzyka nie brakuje

Eksperci podkreślają, że choć polska giełda wchodzi w 2025 rok z umiarkowanymi oczekiwaniami wzrostu i szeregiem czynników, które mogą ten wzrost wspierać, to jednak ryzyk nie brakuje. Jak zauważa Sebastian Buczek, cykl Kitchina, który wskazuje na 40-miesięczne cykle koniunkturalne, wszedł w fazę spadkową, co historycznie nie sprzyjało GPW.

- W II połowie 2024 r. cykl wszedł w fazę spadającą i w 2025 ta faza powinna trwać. W X 2022 faza wzrostowa zaczęła się nieco wcześniej, niż wynikałoby to z cyklu Kitchina, przesunięcia są więc możliwe - zauważa Sebastian Buczek.

Dodatkowo, jak podkreśla Adam Łukojć z Allianz Polska TFI, polska giełda cierpi na brak lokalnych napływów kapitału.

- Warszawskiej giełdzie mogą pomagać: niskie wyceny, spadek kosztu pieniądza, możliwe zakończenie wojny w Ukrainie. Ale warszawska giełda ma dwa poważne minusy. Pierwszym jest skromny napływ lokalnego kapitału - do polskich funduszy akcji nie płyną środki. Kiedyś można było uznać, że winne tej sytuacji są kiepskie stopy zwrotu z funduszy, ale po ostatnich kilku latach wzrostów powinno być jasne, że powód jest inny. Powodem jest raczej MiFID II i regulacje utrudniające sprzedaż funduszy akcyjnych. Drugim powodem jest kiepska dynamika zysków polskich spółek. Zyski polskich spółek, patrząc na długą historię, nie rosną tak szybko, jak zyski np. spółek amerykańskich – zauważa Adam Łukojć, dyrektor departamentu zarządzania portfelami akcyjnymi TFI Allianz Polska. - Brak lokalnych napływów do funduszy akcji może przeszkadzać małym i średnim spółkom. Z drugiej strony, to w tym segmencie naszego rynku w przeszłości zyski rosły szybciej, i to w tym segmencie łatwiej jest znaleźć nisko wyceniane akcje spółek o dobrych perspektywach rozwoju - dodaje.

Wtóruje mu Marek Kaźmierczak z VIG / C-Quadrat TFI - W bardzo wielu spółkach brakuje istotnych pozytywnych katalizatorów, co przekłada się na brak zainteresowania inwestorów. Brakuje nam spółek, które wzbudzają ekscytację inwestorów, głównie z uwagi na brak ekspozycji na rewolucję w obszarze AI. Pocieszająco - szacujemy, że ok. 30 proc. indeksu WIG to spółki, które mogą skorzystać na rozwiązaniach AI, więc jest opcja na pozytywne zaskoczenia w wynikach spółek – mówi Marek Kaźmierczak.