Podsumowanie tygodnia na rynkach (2023-06-09)

Wtorkowa decyzja o pozostawieniu kosztu pieniądza w Polsce na niezmienionym poziomie nie była dla rynku zaskoczeniem. Nie zawiódł też prezes NBP Adam Glapiński, bo utwierdził inwestorów w przekonaniu, że Rada Polityki Pieniężnej zmierza ku obniżkom stóp procentowych. Słowa, które padły z jego ust podczas konferencji prasowej, sugerują, że nastąpi to w listopadzie. Część ekonomistów wątpi jednak w taki scenariusz.

Reklama

- Odnosząc się do możliwości obniżek stóp Glapiński wymienił następujące warunki: CPI poniżej 10 proc. r/r oraz raporty NBP wskazujące, że bez wątpienia dezinflacja będzie kontynuowana w kolejnych kwartałach. Stawia to w centrum uwagi listopadowe posiedzenie, kiedy dostępna będzie nowa aktualizacja projekcji. Wątpimy, by RPP mogła obniżyć stopy jeszcze w tym roku, ponieważ otoczenie gospodarcze pod koniec 2023 r. według nas nie będzie sprzyjać takiemu ruchowi: inflacja bazowa może nadal wykazywać uporczywość, ożywienie gospodarcze powinno być już odczuwalne, rynek pracy pozostanie ciasny, a kampania wyborcza może przynieść więcej obietnic bazujących na dodatkowych wydatkach, utrudniających proces dezinflacji w kolejnych latach - wylicza Grzegorz Ogonek ekspert Santandera.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

Adam Glapiński ma nadzieję, że już we wrześniu wskaźnik CPI spadnie poniżej 10 proc. A zapytany, czy na perspektywy krajowej polityki monetarnej mogą wpłynąć obietnice wyborcze, ocenił, że jest to mało prawdopodobne, zaznaczając, że propozycje głównych partii podbiłyby wprawdzie inflację, ale nie zawróciłyby jej ze spadkowej ścieżki. 

- Rada do rozpoczęcia obniżek stóp potrzebuje pewności, że inflacja została zwalczona. W praktyce oznacza to koniunkcję dwóch warunków: dalszego spadku inflacji (w tym do poziomów jednocyfrowych) oraz projekcji listopadowej pokazującej kontynuację tego procesu w 2024 i 2025 r. To bowiem podbijałoby realne stopy do nieakceptowalnie wysokich poziomów (to nasza interpretacja). Rada Polityki Pieniężnej zmierza zatem do rozpoczęcia cyklu obniżek stóp procentowych jesienią. Zamiar ten jest oczywiście warunkowany kontynuacją spadku inflacji. Co ciekawe, konsensus rynkowy dokładnie taki spadek widzi, natomiast jest sceptyczny co do cięć stóp (większość ekonomistów widzi start cyklu na początku przyszłego roku). My konsekwentnie spodziewamy się, że początek cyklu nastąpi w IV kwartale - oceniają ekonomiści Pekao.

- Czerwcowa decyzja RPP oraz konferencja prezesa NBP nie zmieniają naszych oczekiwań, że stopy procentowe NBP pozostaną na dotychczasowym poziomie do końca 2023 r., a do pierwszych obniżek dojdzie w 2024 r. Widzimy jednak rosnące ryzyko rozpoczęcia obniżek stóp już w tym roku, choć oznaczałoby to jeszcze dłuższy okres dochodzenia do celu inflacyjnego - uważają z kolei ekonomiści banku Millennium.

Tymczasem w porządku piątkowych obrad Rady Ministrów niespodziewanie znalazła się nowelizacja tegorocznego budżetu. - Dzisiaj dokonaliśmy rewizji ustawy budżetowej po to, aby przeprowadzić nasze dodatkowe zobowiązania, które w trakcie roku zaistniały - powiedział premier Mateusz Morawiecki.

Według nowelizacji projektu ustawy budżetowej deficyt budżetu w 2023 r. będzie wyższy o 24 mld zł. Pierwotnie szacowano go na 68 mld zł. Wyższa ma być także średnia inflacja CPI w 2023 r. Założono, że wyniesie 12 proc. Wcześniej zakładano, że sięgnie 9,8 proc. Lepiej ma sobie radzić z kolei gospodarka. Mamy bowiem szansę osiągnąć 1 proc., a nawet nieco powyżej 1 proc. wzrostu PKB. Tymczasem w wiosennej aktualizacji Programu Konwergencji rząd zakładał na ten rok dynamikę na poziomie 0,9 proc. 

- W porządku obrad Rady Ministrów znalazła się nowelizacja tegorocznego budżetu. Krok ten wiąże się zapewne z planami wprowadzenia bezpłatnych leków dla dzieci, młodzieży i osób w wieku 65+ od 1 września b.r. Znowelizowana zostanie również ustawa okołobudżetowa – najważniejszą zmianą jest przekazanie samorządom środków w wysokości 14 mld zł w ramach uzupełnienia subwencji ogólnej - oceniają ekonomiści Pekao.

Fed w przyszłym tygodniu podejmie decyzję w sprawie stóp procentowych w USA. Rynek wyczekuje jakichkolwiek gołębich sygnałów i takie otrzymał. Okazuje się bowiem, że liczba wniosków o zasiłek dla bezrobotnych złożonych w tygodniu kończącym się 3 czerwca wyniosła 261 tys. i była największa od października 2021 r. Znacząco przebiła też rynkowe oczekiwania (235 tys.).

- Z jednej strony zaskakująco wysoki odczyt wpisuje się w liczne w ostatnich tygodniach doniesienia o planowanych zwolnieniach i w zaskakująco silny wzrost bezrobocia odnotowany w maju. Z drugiej strony kilka tygodni temu równie zaskakujący wzrost liczby wniosków został ostatecznie skorygowany w dół. Opublikowane dane obejmują tydzień z dniem wolnym (Dzień Pamięci), co tym bardziej wzbudza nieufność i podejrzenia o zaburzenia w danych wynikające np. z oczyszczania ich z sezonowości (dane nieoczyszczone sezonowo pokazały wzrost liczby wniosków o 11 tys., dane oczyszczone o 28 tys.). O ile trudno więc traktować dane jako twardy dowód zwrotu na amerykańskim rynku pracy to niewątpliwie zasieją one kolejne wątpliwości co do jego kondycji i mogą wzmocnić w Fed skrzydło opowiadające się za zawieszeniem cyklu podwyżek stóp procentowych - oceniają ekonomiści banku PKO BP. 

Obecnie rynek daje zaledwie 25 proc. szans na podwyżki stóp na przyszłotygodniowym posiedzeniu, ale równocześnie na ponad 50 proc. wycenia szansę takiego ruchu w lipcu. Mimo to dolar się osłabił, a indeksy na Wall Street rosły. Pozytywne nastroje na rynkach sprzyjały też warszawskiej giełdzie. WIG20 odrobił już sporą część strat z ostatniej bessy i jest notowany najwyżej od ponad roku. Z kolei WIG w poniedziałek wylądował na poziomie najwyższym od lutego 2022 r.

- Warszawski indeks od dna zyskał już 45 proc., a denominowany w dolarze aż 70 proc. Polskiej giełdzie pomaga również złoty, który notuje dobre wyniki w relacji do dolara i euro. Indeks branżowy WIG-Banki dokłada ostatnimi dniami bardzo dużo punktów. Polskie banki mogą jednak mieć chwilę podwyższonej zmienności w najbliższych tygodniach, gdyż już 15 czerwca poznamy wyrok TSUE w sprawie wzajemnych rozliczeń frankowiczów i banków po unieważnieniu umowy kredytowej. Bardzo dobrze wyglądają notowania PZU, które osiągnęły ostatnio historyczny szczyt - podkreśla Mieszko Mórawski z Superfund TFI.

Wieści makro:

• Bank Kanady nieoczekiwanie podniósł stopy procentowe o 25 pb i wyraził zaniepokojenie, że inflacja może utknąć powyżej celu, sugerując się wyższymi od oczekiwań odczytami PKB za pierwszy kwartał i CPI za kwiecień.
• W środę turecka lira osłabiła się o ponad 7 proc. i była najsłabsza w historii względem dolara amerykańskiego, na skutek coraz liczniejszych sygnałów, że rząd wycofuje się z interwencji wpierających walutę. Według agencji Bloomberg państwowe banki przestały bowiem dokonywać interwencyjnej sprzedaży dolarów, mającej stabilizować kurs liry. Z nieoficjalnych doniesień wynika jednak, że interwencje wznowiono w czwartek, co wyhamowało tempo przeceny tureckiej waluty.
• Strefa euro przeszła przez recesję. Ze zrewidowanych danych Eurostatu PKB w strefie euro spadł w I kwartale tego roku o 0,1 proc. kw/kw. Jest to drugi taki spadek z rzędu, co oznacza, że na przełomie 2022 i 2023 strefa euro znalazła się w (minimalnej) technicznej recesji. - Spadki te są jednak bardzo dalekie od implikowanych przez pierwsze, pesymistyczne szacunki wpływu kryzysu energetycznego na europejską gospodarkę - zaznaczają ekonomiści Pekao. Najsilniejszy wzrost gospodarczy wśród wszystkich państw UE odnotowano w Polsce (3,8 proc. kw/kw).
• Inflacja w Europie gaśnie. Dane Eurostatu wskazują bowiem, że inflacja PPI w strefie euro obniżyła się w kwietniu z 5,5 do 1 proc.  r/r. Ekonomiści wskazują, że w ujęciu rocznym najsilniejszą dezinflację obserwujemy w przypadku cen energii, które w kwietniu spadały o 8,9 proc. r/r, podczas gdy przed rokiem w sierpniu ich wzrost przekraczał 100 proc. r/r. 
• W Chinach wzrost wskaźnika CPI wyniósł 0,2 proc. r/r wobec 0,1 proc. w kwietniu, a PPI pogłębił spadek do -4,6 proc. r/r z -3,6 proc. Eksperci wskazują, że roczna dynamika PPI jest ujemna od października ubiegłego roku. Od lutego tego roku zaczęła spadać szybciej, generując impuls dezinflacyjny na świecie. - Wraz ze słabymi danymi z gospodarki realnej rosną obawy o utrzymanie się tendencji deflacyjnych w Chinach i wzmacniają się oczekiwania na złagodzenie polityki pieniężnej przez bank centralny - zauważają ekonomiści PKO BP.
• GUS podał, że na koniec I kwartału liczba wolnych miejsc pracy wynosiła 114,9 tys. To o 27,6 proc. mniej niż przed rokiem. Wskaźnik rynku pracy, czyli relacja wakatów do wszystkich miejsc pracy (wolnych i obsadzonych) spadł w do 0,9 proc., podczas gdy w szczytowym okresie wynosił 1,2 proc. Największy odsetek nieobsadzonych miejsc pracy notowano w branży IT (2 proc.), a najmniejszy w edukacji (0,3 proc.). - Tak jak wielokrotnie wskazywaliśmy, schłodzenie krajowego rynku pracy odbywa się przede wszystkim przez spadek liczby wakatów, a nie przez wzrost bezrobocia. Pomimo znaczącego spadku, liczba wolnych miejsc pracy (sa) jest obecnie na poziomie zbliżonym do notowanego w 2018 r. - wskazują ekonomiści PKO BP.

Wieści z rynku:

• Zmiana składu zarządu Origin TFI. W pierwszym dniu czerwca Rada Nadzorcza Towarzystwa podjęła także uchwały o odwołaniu Marka Arenta z pełnienia funkcji wiceprezesa zarządu oraz powołaniu Jarosława Brody i Dariusza Draczki, jako wiceprezesów zarządu Origin TFI.
• Aion kończy usługę robodoradztwa. Aion Bank poinformował swoich klientów o tym, że podjął decyzję o zakończeniu oferowania usługi zarządzania portfelem. Od 25 czerwca bank nie będzie już przyjmować nowych środków na konto zarządzane w ramach tej usługi.
• WealthSeed znika z rynku. Po nieco ponad roku działania polski fintech WealthSeed skierowany do klientów indywidualnych zniknie z rynku. Właściciel marki Fai Place Finance skupi się na klientach instytucjonalnych. 

Raporty Analiz Online:

• Najlepsze konta oszczędnościowe (czerwiec 2023). Na kontach oszczędnościowych, podobnie jak na lokatach terminowych od początku roku trwa obniżanie odsetek, ale w ostatnich tygodniach zjawisko to wyhamowało. Co więcej, na przełomie maja i czerwca pojawiły się produkty z wyższą premią, niż w którymkolwiek z miesięcy, jakie upłynęły od momentu, gdy RPP zaczęła podnosić stopy procentowe w październiku 2021 roku.
• Podsumowanie rynku funduszy emerytalnych (maj 2023). Na tle bardzo dobrego kwietnia maj wypadł dość blado. Giełdowe indeksy w Warszawie odnotowały niewielkie spadki, co przełożyło się na ujemne wyniki OFE (średnio -1,2 proc.). Nieznacznie (-1,4 proc.) straciły na wartości także aktywa.
• Ranking funduszy inwestycyjnych (maj 2023). Ten rok sprzyja inwestującym w fundusze dłużne. Szczególnie te długoterminowe dostarczają niezłych wyników – w 5 mies. zarobiły średnio 6,7 proc. (skarbowe) i 5,8 proc. (uniwersalne, czyli z domieszką papierów korporacyjnych).