W poszukiwaniu aktywności w funduszach dłużnych

Na naszym rynku nie brakuje funduszy, których zarządzający aktywnie poszukują różnych okazji rynkowych. Niestety wyodrębnienie ich większości inwestorom może sprawić sporo problemów. Trzeba bowiem dobrze poznać ich charakter i stosowaną strategię, a na to potrzeba jednak czasu i pewnej wiedzy. Niektóre TFI nieco uprościły to zadanie podkreślając aktywne (dynamiczne) podejście w nazwie funduszu. Przyjrzyjmy się im bliżej.
 
W przypadku pierwszych dwóch Aviva Investors Obligacji Dynamiczny (Aviva Investors FIO) czy UniObligacje Aktywny (UniFundusze SFIO), nazwa dobrze oddaje ich charakter. Pomimo krótkiego stażu - powstały w 2011 roku - szybko udało się im zdobyć mocną pozycję i to z mocnym akcentem. Oba otrzymały nominację do nagrody Alfa 2013 za najlepszy fundusz papierów dłużnych, którą to ostatecznie wygrał Aviva Investors Obligacji Dynamiczny. Zarządza nim doświadczony zespół pod wodzą Grzegorza Latały, który aktywnie dopasowuje skład portfela do bieżącej sytuacji na rynku. Źródłem przewagi w ostatnim czasie było przede wszystkim wykorzystywanie obligacji polskich denominowanych w walutach obcych lub innych zagranicznych (w tym rumuńskich). W świecie niskich rentowności okazało się to trafnym pomysłem, który pozwalał dystansować konkurencję.
 
Krzysztof Izdebski, zarządzający UniObligacje Aktywny stosuje politykę inwestycyjną opartą na tworzeniu struktury portfela bez konieczności odwzorowania benchmarku. W okresach koniunktury na rynku długu fundusz powinien przynosić istotnie lepsze wyniki od konkurencji, a w czasach dekoniunktury wyniki powinny być zbieżne. Osiągnięciu tego celu służy aktywna alokacja, kształtowanie wrażliwości portfela w oparciu o cykl koniunkturalny oraz aktywna gra na krzywej rentowności, w ramach bardzo szerokich widełek duration (od 0 do 7 lat).

 Stwarza to możliwość nie tylko do szybkiego, ale i silnego reagowania na zmiany rynkowych stóp procentowych. Chociaż zarządzający inwestuje głównie w polskie papiery rządowe, to poszukuje również okazji na rynkach zagranicznych. Z racji wyższego oprocentowania, w portfelu już od dawna goszczą papiery dłużne z naszego regionu denominowane w euro lub dolarze. Fundusz może pochwalić się najwyższą oceną przyznaną przez naszych analityków - 5 gwiazdek w Ratingu Analiz Online.
 
Pozostałe dwa fundusze, których nazwa sugeruje dynamiczne zarządzanie są w ofercie Pioneer Pekao TFI: Pioneer Obligacji - Dynamiczna Alokacja FIO oraz Pioneer Obligacji - Dynamiczna Alokacja 2 (Pioneer FIO). W ich przypadku, wg zapisów polityki inwestycyjnej, aktywność polega głównie na dostosowywaniu struktury portfela do sytuacji na rynku długu głównie poprzez odpowiednie rozłożenie środków między obligacje skarbowe (krajowe, jak i innych państw OECD) oraz papiery emitowane przez przedsiębiorstwa. W połowie zeszłego roku dominowały w nich krajowe obligacje skarbowe (ponad 60%). Pozostałą część wypełniały depozyty i papiery korporacyjne, m.in. takich firm jak JW Construction, Globe Trade Center, czy Marvipol. Oba fundusze należą do przeciętnych rozwiązań. W lutowym rankingu pierwszy z nich otrzymał ocenę na neutralnym poziomie 3a w obu horyzontach, natomiast Pioneer Obligacji - Dynamiczna Alokacja 2 - 4a (warto przy tym pamiętać, że papiery korporacyjne, które nie są wyceniane rynkowo zmniejszają ryzyko zmienności, co poprawia oceny w naszym rankingu). Ich wyniki za 12 miesięcy na poziomie odpowiednio +1,8% oraz +3,1% są nieco słabsze od średniej, która wyniosła +3,3%.
 
Aktywna strategia wiąże się z podwyższonym ryzykiem. Nieodzownym elementem inwestowania na rynkach kapitałowych są w końcu zarówno dobre, jak i złe decyzje. Bez ryzyka, trudno jednak liczyć na ponadprzeciętne wyniki.