Fundusze złota i srebra wystrzeliły

Fundusze związane ze złotem i srebrem wystrzeliły, zyskując w jeden dzień nawet 5 proc. Geopolityka wspiera metale, lecz przez droższą ropę i wyższe rentowności może im także szkodzić.

W czołówce jednodniowych stóp zwrotu funduszy inwestycyjnych pojawiły się strategie związane ze złotem, srebrem oraz spółkami zajmującymi się ich wydobyciem. Według wyceny na 21 lipca Superfund Spółek Złota i Srebra zyskał niemal 5 proc., inPZU Akcje Rynku Złota O 4,8 proc., Allianz Akcji Rynku Złota 3,7 proc., a Esaliens Złota i Metali Szlachetnych 4,5 proc. Strategie, których zachowanie jest bliższe zmianom ceny fizycznego złota i srebra, rosły znacznie mniej. Generali Złota i inPZU Złoto O zyskały w tym czasie 1,7 proc. QUERCUS Silver dał zarobić o 3,6 proc., a Superfund Silver Powiązany SFIO kat. Standardowa 3,4 proc.

Reklama

Głównym rynkowym źródłem poprawy wyników funduszy było odbicie cen metali szlachetnych, któremu towarzyszyły jeszcze silniejsze zwyżki notowań spółek wydobywczych. Takie spółki oferują rodzaj dźwigni operacyjnej na cenę kruszcu. Jeżeli cena złota rośnie, a koszt wydobycia jednej uncji pozostaje względnie stabilny, dodatkowa część przychodów może w dużej mierze powiększać marżę producenta. Kurs akcji może więc rosnąć szybciej niż cena metalu. Mechanizm działa jednak także w przeciwnym kierunku.

21 lipca cena złota na rynku spot wzrosła o 1,6 proc., do 4068 USD za uncję. Srebro podrożało tego dnia o 4,1 proc., do 58,72 USD za uncję. Impulsem były nadzieje na przełom dyplomatyczny między Stanami Zjednoczonymi a Iranem. Perspektywa zawieszenia broni mogła ograniczyć ryzyko dalszego wzrostu cen ropy, osłabić obawy inflacyjne i zmniejszyć oczekiwania na bardziej restrykcyjną politykę Rezerwy Federalnej. Złoto wspierały również zakupy techniczne po przełamaniu krótkoterminowego trendu spadkowego.

22 lipca złoto wzrosło o kolejne 1,7 proc., do około 4145 dolarów za uncję, osiągając w trakcie sesji dwutygodniowe maksimum w pobliżu 4166 dolarów. Srebro dołożyło około 2 proc. i zbliżyło się do 60 dolarów za uncję. Metalom sprzyjał słabszy dolar oraz powrót popytu na bezpieczne aktywa w reakcji na ponowne pogorszenie sytuacji na Bliskim Wschodzie. W ciągu tych dwóch sesji złoto podrożało więc łącznie o około 3,3 proc., a srebro o ponad 6 proc. Wyraźnie większa amplituda zmian srebra nie jest zjawiskiem wyjątkowym. Rynek srebra jest płytszy i mniej płynny niż rynek złota, a sam metal cechuje się wyższą zmiennością. Zmiany popytu inwestycyjnego mogą się więc przekładać na silniejsze ruchy jego ceny w obu kierunkach.

Jednodniowe wyniki funduszy metali szlachetnych i akcji górników wyglądają imponująco, ale w ujęciu od początku roku fundusze te wciąż są głęboko pod kreską. Superfund Spółek Złota i Srebra traci YTD 14,6 proc. inPZU Akcje Rynku Złota, Allianz Akcji Rynku Złota oraz Esaliens Złota i Metali Szlachetnych od początku roku pozostają od 12,5 do prawie 16 proc. pod kreską. Najlepiej wypada UNIQA Akcji Rynku Złota, bo w takim ujęciu jest "zaledwie" 8,7 proc. pod kreską. Ostatni ruch należy więc na razie traktować jako dynamiczne odbicie po silnej przecenie. Aby mówić o trwalszym odwróceniu trendu, potrzebne byłoby utrzymanie wzrostów cen samych metali i napływ nowego kapitału.

Zobacz: Stopy zwrou funduszy metali szlachetnych i akcji górników

Geopolityczny paradoks złota

Sytuacja na Bliskim Wschodzie oddziałuje obecnie na złoto w dwóch przeciwstawnych kierunkach. Z jednej strony eskalacja konfliktu może zwiększać popyt na aktywa postrzegane jako bezpieczne. Ataki na żeglugę, ryzyko ograniczenia dostaw ropy oraz bezpośrednia wymiana uderzeń między Stanami Zjednoczonymi a Iranem podnoszą premię za ryzyko. W takim otoczeniu część inwestorów może zwiększać udział złota w portfelach.

Z drugiej strony ten sam konflikt powoduje wzrost cen ropy. Może się to przełożyć na nasilenie presji inflacyjnej, bardziej restrykcyjną politykę pieniężną i wzrost rentowności obligacji. Złoto nie przynosi dochodu odsetkowego, dlatego wyższa dochodowość bezpiecznych papierów skarbowych zwiększa koszt alternatywny jego posiadania.

Ten drugi mechanizm był widoczny 23 lipca. Złoto na rynku spot traciło rano około 0,9 proc., cofając się po osiągnięciu dzień wcześniej najwyższego poziomu od 7 lipca. Srebro spadało o około 1,4 proc. Rentowność dwuletnich obligacji skarbowych USA, szczególnie wrażliwa na oczekiwania dotyczące polityki Fed, osiągnęła 17-miesięczne maksimum. Rynek wyceniał jednocześnie około 78-procentowe prawdopodobieństwo podwyżki stóp procentowych we wrześniu, wobec 68 proc. dzień wcześniej.

Równocześnie ropa Brent drożała o 4 proc., do 97,87 dolara za baryłkę, a amerykańska WTI o 3,2 proc., do 89,63 dolara. Irańska Gwardia Rewolucyjna oświadczyła, że cieśnina Ormuz znajduje się pod jej kontrolą i pozostanie całkowicie zamknięta, dopóki będą trwały działania Stanów Zjednoczonych. Kolejnym źródłem ryzyka stało się Morze Czerwone. Powiązani z Iranem jemeńscy Huti twierdzili, że w ramach ogłoszonej blokady morskiej Arabii Saudyjskiej zaatakowali dwa tankowce. Saudyjskie władze potwierdziły atak na jeden ze statków, który stanął w ogniu, informując zarazem, że jego załoga była bezpieczna. Część jednostek transportujących saudyjską ropę wcześniej zawróciła, zmieniła trasę lub spowolniła rejs w pobliżu cieśniny Bab al-Mandab.

Ryzyko jednoczesnego ograniczenia żeglugi przez Ormuz i Bab al-Mandab zwiększyło obawy o bezpieczeństwo dostaw energii. W rezultacie napięcia geopolityczne mogą wspierać popyt na bezpieczne aktywa, ale wywołany nimi wzrost cen ropy może podnosić inflację, rentowności obligacji i oczekiwania dotyczące stóp procentowych, działając na kruszec w przeciwnym kierunku.

Banki centralne wciąż tworzą fundament pod złoto

W czerwcu z globalnych ETF-ów zabezpieczonych fizycznym złotem odpłynęło około 8,9 mld USD, a zgromadzone przez nie zasoby kruszcu zmniejszyły się o 74 tony. Wsparciem dla rynku pozostają jednak zakupy banków centralnych. W maju zwiększyły one zasoby złota netto o około 41 ton. Największym nabywcą był Narodowy Bank Polski, który dokupił 18 ton, zwiększając tegoroczne zakupy do 64 ton i łączne rezerwy do około 614 ton. Chiny kupiły w maju kolejne 10 ton.

W badaniu World Gold Council 89 proc. ankietowanych przedstawicieli banków centralnych oczekiwało wzrostu globalnych rezerw złota w ciągu kolejnych 12 miesięcy, a 45 proc. przewidywało zwiększenie zasobów przez własną instytucję. Zakupy sektora oficjalnego nie eliminują krótkoterminowych korekt, ale mogą tworzyć pod rynkiem strukturalny popyt niezależny od decyzji inwestorów detalicznych i funduszy ETF.

World Gold Council wskazuje jednocześnie na bardzo szeroki przedział możliwych scenariuszy na drugą połowę roku. Pogorszenie koniunktury, ponowna eskalacja geopolityczna, spadek oczekiwań dotyczących stóp lub powrót popytu po korekcie byłyby dla złota korzystne. Odporna gospodarka, wyższe rentowności i uspokojenie sytuacji międzynarodowej mogłyby natomiast wywołać dalszą presję spadkową.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.