Największy fundusz inwestycyjny świata zwiększył zaangażowanie w Polsce

W 2025 r. fundusz wypracował 15,1% stopy zwrotu, zwiększając wartość aktywów do 21,3 bln NOK (ok. 7,6 bln zł). Nominalny zysk w wysokości 2,4 bln NOK był drugim najwyższym w historii instytucji.

Reklama

Za zdecydowaną większość wypracowanego zysku odpowiadał portfel akcyjny, stanowiący 71% aktywów. Jego wynik sięgnął 19,4%. Głównym motorem wzrostu pozostają największe amerykańskie spółki technologiczne. Jeszcze dekadę temu dziesięć największych pozycji odpowiadało za mniej niż 10%, dziś to ponad 20%. Oznacza to, że nawet fundusz o globalnej dywersyfikacji i ogromnej skali nie jest w stanie uniknąć rosnącej koncentracji wynikającej z konstrukcji indeksów. Zaangażowanie w akcje NVIDIA wyniosło na koniec roku 56,9 mld USD – więcej niż łączna wartość inwestycji funduszu we wszystkich 136 spółkach niemieckich (47,0 mld USD) czy w 573 spółkach indyjskich (31,5 mld USD). To pokazuje, jak bardzo globalna kapitalizacja przesunęła się w stronę wąskiej grupy megaspółek. Wniosek jest istotny z punktu widzenia zarządzania aktywami: dywersyfikacja liczona liczbą pozycji nie oznacza automatycznie dywersyfikacji czynników ryzyka. Dodatkowo 9 z 10 największych pozycji w portfelu to spółki z szeroko rozumianego sektora technologii, co wzmacnia ekspozycję na jeden dominujący motor wzrostu globalnych indeksów.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

W ujęciu procentowym w ostatnim roku najlepszymi spółkami w norweskim portfelu okazały się spółki finansowe, które wzrosły średnio o 32,4%, głównie za sprawą europejskiego sektora bankowego oraz spółki surowcowe, które średnio zyskały 29,9%.  Na drugim biegunie wylądowały spółki z branży nieruchomości, które wzrosły o zaledwie 1,6%.

Polska w portfelu: wzrost wartości, ta sama filozofia, ci sami partnerzy

Wartość aktywów ulokowanych przez fundusz na GPW wzrosła w ciągu roku niemal dwukrotnie, do 2,3 mld USD. To dynamiczny przyrost nominalny, jednak w relacji do całego portfela oznacza zaledwie około 0,1% aktywów. To prosta konsekwencja mechaniki rynku. Kapitalizacja amerykańskich gigantów rośnie szybciej niż całe segmenty rynków wschodzących, co powoduje automatyczne zwiększanie ich udziału w portfelach globalnych inwestorów. Na mniejszych rynkach akcji takich jak polski, Norwegowie korzystają z zewnętrznych podmiotów, któzy lepiej orientują się w specyfice politycznej, regulacyjnej i właścicielskiej (odpowiadają za ok. 5% portfela). Wśród zewnętrznych firm zarządzających aktywami Norges Banku od kilku lat znajdują się trzy podmioty z Polski: Ceres Dom Inwestycyjny, Insignis TFI i Ipopema TFI.

Obligacje wracają do gry

Choć akcje dominują w narracji, około 30% aktywów funduszu ulokowane jest poza rynkiem udziałowym. Kluczową rolę odgrywa portfel obligacji, który na koniec roku stanowił 26,5% aktywów. W warunkach wyższych stóp procentowych znaczenie tej części portfela ponownie wzrosło. Instrumenty o stałym dochodzie przyniosły w 2025 r. 5,4% stopy zwrotu wobec zaledwie 1% rok wcześniej. Po latach zerowych stóp globalny rynek długu znów oferuje realny dochód, co poprawia długoterminowe parametry portfela.

NBIM utrzymuje szeroką dywersyfikację geograficzną części dłużnej, koncentrując się przede wszystkim na obligacjach rządowych i wysokiej jakości papierach korporacyjnych. Segment high yield ma relatywnie niewielkie znaczenie, co wpisuje się w konserwatywny profil tej części aktywów.

Nieruchomości i infrastruktura: cierpliwa odbudowa

Uzupełnieniem portfela są nieruchomości oraz infrastruktura odnawialna. Ich udział jest niewielki w relacji do całości aktywów, ale pełnią funkcję dywersyfikacyjną i stabilizującą. Fundusz posiada udziały w nieruchomościach komercyjnych w największych miastach świata. Zarząd funduszu nie jest jednak zadowolony z uzyskiwanych stóp zwrotu z tej części portfela i dokonuje oceny jego strategicznych perspektyw. Najmniejszą część portfela stanowi infrastruktura odnawialna. Choć mandat do inwestowania w tę klasę aktywów fundusz uzyskał w 2019 roku, przez długi czas wstrzymywał się z większymi transakcjami, uznając rynek za przewartościowany. W najnowszym raporcie pojawia się jednak sygnał zmiany – zdaniem zarządzających segment przeszedł z fazy przegrzania do fazy niedowartościowania, co może oznaczać bardziej aktywną politykę inwestycyjną w kolejnych latach.