PKO TFI: Co dalej z rynkiem długu?

Ostatnie tygodnie na rynkach finansowych wyróżniały się wzrostem zmienności oraz spadkiem płynności. Czynnikiem, który wywołał nerwowość na rynkach była wypowiedź przewodniczącego FED – Bena Bernanke – dotycząca wcześniejszego zakończenia skupowania aktywów przez bank centralny USA. Nie podano do wiadomości żadnych szczegółów dotyczących daty rozpoczęcia całego procesu oraz skali redukcji. Analitycy korzystając z danych makroekonomicznych oraz wypowiedzi innych członków FED próbują ustalić prawdopodobną datę rozpoczęcia działań dotyczących skupu. Pierwsze prognozy wskazują na termin września lub grudnia. Należy również pamiętać, że proces będzie polegał na zmniejszeniu skali skupowania aktywów przez FED, a nie całkowitej redukcji, która nastąpi dopiero wtedy, gdy stopa bezrobocia w USA spadnie do poziomu 6.5% lub pojawi się realne zagrożenie zbyt wysoką inflacją. W chwili obecnej takie zagrożenie nie występuje.

 
Oprócz obaw związanych z działaniami FED, pojawiły się kolejne negatywne informacje. Zamieszki w Turcji spowodowały bardzo agresywną wyprzedaż aktywów z tego kraju (sprawdź wyniki akcji tureckich). Indeks giełdy tureckiej ISE100 traci od swojego szczytu obecnie ok 14%, natomiast rentowność 2-letnich obligacji denominowanych w tureckiej lirze wzrosła z poziomu ok. 4.85% do poziomu 6.21%.
 
Na krajowym rynku, polskie obligacje skarbowe również nie uniknęły wyprzedaży. Rentowności 2-letnich obligacji skarbowych wzrosły z poziomu 2.50% do 2.73%, 5-letnich z poziomu 2.65% do 3.21% oraz 10-letnich z poziomu 3.05% do 3.71% (maksimum było przy 4.00%). Bardzo dobrze w tym okresie zachowała się giełda i indeks WIG20, który w tym okresie wzrósł z poziomu ok. 2 330 do 2 478, czyli o ponad 6% (sprawdź wyniki funduszy akcji polskich uniwersalnych).
 
Co dalej? Nikt z nas nie ma szklanej kuli, ale wydaje się, że rentowności polskich obligacji skarbowych swoje minima mają już za sobą (sprawdź wyniki funduszy dłużnych polskich papierów skarbowych). Jeśli odpływy z zagranicznych funduszy inwestujących w dług z rynków wschodzących będą trwały, to możemy oczekiwać dalszej wyprzedaży aktywów tej klasy, łącznie z polskimi obligacjami skarbowymi.
 
Piotr Nowak, CQF - Zastępca Dyrektora Departamentu Zarządzania Portfelami Papierów Dłużnych PKO TFI.

/kmk