Inwestowanie za granicą z asekuracją czy bez? Zalety i wady hedgingu walutowego

Wielu inwestorów kupuje ETF-y na MSCI World czy rynki wschodzące notowane za granicą, nie zastanawiając się, że spora część ryzyka w takich produktach pochodzi nie z rynków akcji, lecz z kursu walutowego. Tymczasem na polskim rynku dostępne są fundusze oferujące ekspozycję na te same globalne indeksy, ale z zabezpieczeniem walutowym, które eliminuje wpływ wahań USD czy EUR na wynik inwestycji. 

Zapraszamy na rozmowę z Pawłem Wróblem z TFI PZU "Globalne indeksy bez ryzyka walutowego".

Inwestycje zabezpieczone i niezabezpieczone

Decyzja o wyborze instrumentu finansowego (np. ETF-u lub funduszu indeksowego) wiąże się z koniecznością określenia podejścia do ryzyka walutowego. Poniższe zestawienie prezentuje argumentację obu stron procesu inwestycyjnego.

Argumenty przeciwko zabezpieczeniu walutowemu (hedgingowi):

• Koszty transakcyjne: przeciwnicy hedgingu wskazują na wskaźnik TER (total expense ratio), który obejmuje koszty rolowania kontraktów terminowych wykorzystywanych do zabezpieczeń.

• Waluta jako amortyzator: w bardzo długim horyzoncie czasowym (np. 30 lat) waluta obca może działać jako poduszka bezpieczeństwa, łagodząc wahania portfela (mechanizm amortyzacji).

• Ryzyko błędu odwzorowania: niewłaściwie prowadzone zabezpieczenie może zwiększyć ryzyko, że fundusz nie będzie dokładnie śledził indeksu bazowego.

Argumenty za zabezpieczeniem walutowym:

• Przewidywalność i transparentność: inwestor otrzymuje stopę zwrotu zbliżoną do wyniku instrumentu bazowego (np. indeksu akcji), bez wpływu przypadkowych wahań kursu złotego.

• Eliminacja degradacji wyników: jak pokazał rok 2025, umocnienie złotego może niemal całkowicie zniwelować zyski z hossy na rynkach zagranicznych.

• Specyfika rynku długu: w przypadku obligacji, których zmienność jest naturalnie niższa niż akcji, ryzyko walutowe staje się czynnikiem dominującym, co może uczynić inwestycję skrajnie ryzykowną.

Reklama

Hedging w wynikach

Analiza danych z różnych horyzontów czasowych wskazuje na systematyczną przewagę strategii zabezpieczonych w przypadku polskiego inwestora.

W roku 2025 zabezpieczony portfel akcji z ekspozycją na S&P 500 przyniósł ok. 18% zysku. Niezabezpieczony... 3%

Wynik obniżony został przez osłabienie dolara do złotego.

W przypadku obligacji portfel zabezpieczony przyniósł kilkuprocentowy plus (ok. 8%). Właścicieli portfeli bez hedgingu zaskoczyć mógł ujemny wynik: -7%. Ta drastyczna różnica wynikająca z dominacji ryzyka walutowego.

W ciągu ostatnich 3 lat portfel niezabezpieczony zarobił 18-20% mniej od zabezpieczonego. I nie działa tu przekonanie, że "w dłuższym okresie wszystko się wyrównuje". W ciągu dekady portfel niezabezpieczony przyniósł mniej o ok. 10%.

Nie znaczy to, że zawsze portfel niezabezpieczony przyniesie po kilkanaście punktów więcej. 

Od grudnia 2010 roku patrząc, różnica między indeksem S&P 500 TR (z dywidendami) zabezpieczonym a niezabezpieczonym wynosiła w pewnych momentach nawet 100 punktów procentowych na korzyść portfela bez zabezpieczenia (w 2022 roku), a różnica ta ulega dynamicznym zmianom w zależności od kondycji złotego.

Mechanika zabezpieczeń i punkty swapowe

Profesjonalne instytucje finansowe, takie jak TFI PZU, stosują mechanizm swapa walutowego w celu neutralizacji ryzyka kursowego. Proces ten składa się z dwóch etapów:

• Zakup waluty na rynku spot: nabycie dolarów za złote w celu zakupu instrumentów zagranicznych (np. akcji lub obligacji).
• Zamknięcie pozycji kontraktem terminowym: ustalenie kursu sprzedaży waluty w przyszłości (np. za rok).

Zysk z zabezpieczenia wynika z tzw. punktów swapowych. Są one pochodną różnicy w stopach procentowych oraz inflacji między krajami.

Jeśli w Polsce stopy procentowe są wyższe niż w USA, kurs terminowy (forward) jest wyższy niż kurs bieżący (spot). Przykład: przy kursie bieżącym 4,00 PLN za 1 USD, kurs terminowy może wynosić 4,04 PLN. Ta różnica (1%) stanowi dodatkowy zysk dla funduszu zabezpieczonego.

Aktualna sytuacja (2025/2026): punkty swapowe dla dolara wynoszą ok. 2-3% w skali roku, a dla euro są nieco wyższe, co wynika z różnicy stóp procentowych między Polską a strefą euro (ok. 2 pkt proc.).

Waluta kraju o wyższej inflacji ma naturalną tendencję do osłabiania się w długim terminie, co jest mechanicznie uwzględnione w strukturze terminowej walut i premiuje inwestorów zabezpieczających pozycje w złotym.

Wnioski

Zastosowanie zabezpieczenia walutowego w funduszach pasywnych jest uznawane za podejście bardziej profesjonalne i bezpieczne dla inwestora indywidualnego z kilku kluczowych powodów:

• czysta ekspozycja: inwestor kupujący S&P 500 z hedgingiem inwestuje w amerykańską giełdę, a nie w parę walutową USD/PLN;

• efektywność kosztowa: dzięki skali działania instytucje finansowe mogą rolować zabezpieczenia taniej, niż mógłby to zrobić inwestor indywidualny na platformach foreksowych;

• dodatkowe źródło dochodu: W warunkach wyższych stóp procentowych w Polsce, punkty swapowe stanowią realny wkład do całkowitej stopy zwrotu, często przewyższający opłaty za zarządzanie;

• transparentność: eliminacja elementu losowego pozwala na precyzyjne planowanie wyników portfela w oparciu o zachowanie indeksów bazowych, co jest kluczowe w świadomym konstruowaniu portfeli zagranicznych.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

Forum Inwestycji Osobistych to konferencja poświęcona praktycznemu inwestowaniu w obecnym etapie cyklu rynkowego. Skupimy się na tym, jak budować portfel w warunkach zmieniającego się otoczenia makroekonomicznego, jak łączyć różne klasy aktywów i jak podejmować decyzje inwestycyjne bez uciekania w skrajny optymizm ani nadmierną ostrożność.

Forum Inwestycji Osobistych to wydarzenie dla tych, którzy chcą lepiej rozumieć rynki i świadomie zarządzać swoim kapitałem, niezależnie od poziomu doświadczenia. Bez względu na to, czy dopiero zaczynasz, czy już inwestujesz – tutaj znajdziesz praktyczną wiedzę, eksperckie analizy i inspirację do działania.