Hossa na kredyt?! Aktywnie vs pasywnie

Reklama

📈 Wall Street na dopingu?

😲 Rekordowy lewar na akcje – pożyczki na inwestowanie w USA +40% r/r!

😮 80% majątku amerykańskich gospodarstw domowych w giełdzie (ostatnio tak było przy bańce dotcom).

🤖 AI dowozi – wzrost zysków spółek AI odpowiada za ~80% wzrostu zysków w całym S&P 500!

💼 Marże trzymają się mocno, a analitycy pierwszy raz od 4 lat podnoszą prognozy zysków dla S&P 500. Cła? Biznes przetrwał.

A co z GPW? Po mocnych wzrostach – czy wyceny wciąż są atrakcyjne?

🆚 AKTYWNIE vs PASYWNIE – wieczny spór, konkretne odpowiedzi:

• ETF / fundusz indeksowy czy fundusz aktywny? 📊

• Kiedy rynki są tak efektywne, że trudno pobić indeks, a kiedy aktywne zarządzanie ma przewagę? 🧭

• Paradoksy inwestowania pasywnego vs szanse aktywnych na mniej efektywnych rynkach.

• Wracamy do hitu z FundForum 2025: „Aktywnie vs pasywnie” – dyskusja z autorem jednej z najlepiej ocenionych prezentacji!

Gościem Roberta Stanilewicza jest

💥 Jakub Liebhart, wiceprezes EQUES Investment TFI 💥

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

Rekord na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie

Główny indeks warszawskiej giełdy, WIG, osiągnął historyczny poziom 113 400 punktów. Wzrost od początku roku (year-to-date) wyniósł niemal 43%, a hossa trwa nieprzerwanie od października 2022 roku, kiedy wskaźnik cena/wartość księgowa (C/WK) dla całego rynku wynosił zaledwie 0,6.

• Główny motor wzrostów to sektor finansowy, w szczególności banki (WIG-banki), które są preferowaną ekspozycją dla inwestorów zagranicznych. Motorem napędowym wycen była wysoka marża odsetkowa.

• Oczekiwany cykl obniżek stóp procentowych oraz podwyżka podatku CIT dla banków mogą osłabić dynamikę zysków w tym sektorze w nadchodzącym roku, przy prognozach wzrostu EPS bliskich zera. W związku z tym potencjału do dalszych wzrostów należy szukać w spółkach z indeksów mWIG40 i sWIG80.

• Pomimo silnych wzrostów, GPW wciąż jest notowana z 20-30-proc. dyskontem w stosunku do rynków globalnych pod względem wskaźników C/Z i C/WK. Według wskaźników długoterminowych, takich jak PE Shillera, polski rynek jest piątym najtańszym na świecie.

Uwarunkowania Geopolityczne

Ryzyka geopolityczne, głównie związane z wojną w Ukrainie, wciąż wpływają na postrzeganie polskiego rynku.

• Wystąpienie ministra spraw zagranicznych, Radosława Sikorskiego, który podkreślił konieczność budowy "ściany dronów" i wezwał do wieloletniego planowania wsparcia dla Kijowa.

• Unia Europejska planuje wprowadzenie całkowitego zakazu importu gazu z Rosji od 1 stycznia 2028 roku. Udział Rosji w imporcie gazu do UE spadł z ok. 50% przed 2022 rokiem do obecnych 13%. Analiza Eques Investment TFI zakłada, że Władimir Putin nie dąży do rozejmu ani zamrożenia konfliktu.

• Wojna handlowa USA – Chiny: obie strony sygnalizują gotowość do kompromisu, a podpisanie porozumienia jest wysoce prawdopodobne. Chiny wykorzystują swoją dominację w produkcji metali ziem rzadkich, zapowiadając ograniczenia eksportowe, które jednak mogą zostać złagodzone w ramach umowy. Eksport tych surowców dla sektora obronnego ma pozostać ograniczony.

Globalne prognozy gospodarcze

Prognozy kluczowych instytucji wskazują na stopniowe spowolnienie globalnego wzrostu, ale jednocześnie na odporność gospodarki.

• Prognozy MFW: spowolnienie globalnego wzrostu PKB z 3,3% w 2024 r. do 3,1% w 2026 r. Rynki rozwinięte mają rosnąć w tempie ok. 1,5%, podczas gdy rynki wschodzące utrzymają wzrost powyżej 4%. Procesy dezinflacyjne mają być kontynuowane.

• Wskaźnik Global Manufacturing PMI utrzymuje się powyżej progu 50 punktów, co oddziela wzrost od kontrakcji. Presja kosztowa wyraźnie spadła, a ceny nakładów wróciły do historycznych średnich, co sygnalizuje wygasanie inflacji w przemyśle.

• Wbrew obawom, globalna liczba niewypłacalności i bankructw spółek spada. W Europie liczba defaultów osiągnęła najniższy poziom od roku, a na rynkach wschodzących (emerging markets) jest ona historycznie niska.

Kluczowe gospodarki świata

Europa

Pomimo pesymistycznych nastrojów pojawiają się sygnały ożywienia w gospodarce europejskiej.

• Niemcy: Bank Goldman Sachs oczekuje, że planowana ekspansja fiskalna w Niemczech przyniesie wyraźne przyspieszenie wzrostu gospodarczego.
• Program "Rearm Europe" ma zmobilizować ponad 800 mld euro dodatkowych inwestycji w obronność w ciągu najbliższych 5 lat. Niemcy dodatkowo planują wydać 650 mld euro, aby osiągnąć cel NATO wynoszący 3,5% PKB na obronność.

Chiny

Gospodarka chińska boryka się z problemami strukturalnymi, a tradycyjne narzędzia stymulacji tracą na skuteczności.

• Mimo obniżania stóp procentowych i rezerw obowiązkowych, roczny wzrost kredytów bankowych spadł o połowę w ciągu ostatnich trzech lat, do ok. 6% r/r.
• Pęknięcie bańki na rynku nieruchomości, poprzez negatywny efekt majątkowy, osłabiło konsumpcję.
• Malejący eksport do USA jest częściowo rekompensowany wzrostem sprzedaży do Europy. Chiny eksportują deflację, z najsilniejszym spadkiem cen dóbr konsumpcyjnych od 2004 roku.
• Rząd zapowiedział reformy mające na celu ograniczenie nadprodukcji w sektorach takich jak hutnictwo, petrochemia, fotowoltaika i motoryzacja.

USA

Gospodarka USA wykazuje zaskakującą siłę, a boom na AI staje się kluczowym czynnikiem wzrostu.

• Krótkoterminowe prognozy wzrostu (m.in. GDPNow z Fed Atlanta) wyraźnie się poprawiają, a sam Fed podniósł prognozę wzrostu na 2025 rok z 1,4% do 1,6%, co czyni scenariusz "miękkiego lądowania" coraz bardziej realnym.

• Mimo słabych nastrojów konsumentów sprzedaż detaliczna (dane Redbook) rośnie w tempie 5% r/r. Konsumenci "narzekają, a żeby poprawić sobie humor, konsumują".

• Obserwowane jest spowolnienie tempa tworzenia miejsc pracy, co wynika głównie z czynników podażowych (niska imigracja) oraz wpływu AI. Rozwój sztucznej inteligencji ogranicza zapotrzebowanie na stanowiska początkowe, co prowadzi do znacznego wzrostu bezrobocia wśród młodych Amerykanów (wzrost z 9% do 14% w grupie 16-19 lat).

• Inwestycje w AI wynoszą obecnie ok. 1% PKB, podczas gdy historyczne boomy technologiczne sięgały 2-5% PKB. Pojawia się jednak ryzyko, że "uporządkowany wyścig przekształci się w kosztowny wyścig zbrojeń napędzany długiem", czego przykładem jest zadłużający się Oracle.

• Hossa na amerykańskim rynku akcji jest napędzana solidnymi fundamentami, ale towarzyszą jej historycznie wysokie wskaźniki ryzyka.

Rekordowa dźwignia finansowa i alokacja w akcje

Łączna kwota pożyczek zaciąganych na inwestycje u brokerów osiągnęła rekordowy poziom 1,1 biliona dolarów. W relacji do nominalnego PKB wskaźnik ten wzrósł do drugiego najwyższego poziomu w historii, przewyższając szczyt bańki internetowej z 2000 roku.

• Udział akcji w portfelach finansowych amerykańskich gospodarstw domowych osiągnął 80%, co jest poziomem wyższym niż podczas bańki dotcom.

• Marże zysku spółek z indeksu S&P 500 utrzymują się na niemal rekordowych poziomach. Analitycy po raz pierwszy od IV kwartału 2021 roku podnieśli prognozy zysku na akcję w trakcie trwającego kwartału.

• Wyceny sektora technologicznego, choć wysokie, są uzasadnione przez rekordowe poziomy zwrotu na kapitale (ROE > 35%). Istnieje niemal liniowa zależność między ROE a wskaźnikiem C/WK dla poszczególnych sektorów.

• Według JP Morgan, akcje związane z AI odpowiadały za 75% zwrotów z S&P 500, 80% wzrostu zysków oraz 90% wzrostu nakładów kapitałowych od listopada 2022 roku.

• Przychody start-upu OpenAI mają wzrosnąć z 13 mld USD w bieżącym roku do 200 mld USD w 2030 roku, co pokazuje skalę optymizmu zakorzenionego w rynku.

Inwestowanie aktywne vs pasywne: analiza efektywności

Debata na temat wyższości jednej strategii nad drugą jest bardziej złożona, niż się powszechnie uważa. Kluczowe znaczenie ma zachowanie inwestora i efektywność danego rynku.

• Dane Morningstar pokazują, że amerykańscy inwestorzy w ciągu 10 lat zarobili średnio 7% rocznie, podczas gdy fundusze, w które inwestowali, wygenerowały stopę zwrotu 8,2%. Różnica 1,2 pp. wynika z błędnego timingu – kupowania na górce i sprzedawania w dołku.

• Co ciekawe, większe luki w stopach zwrotu (różnice między wynikiem funduszu a inwestora) pojawiały się w funduszach pasywnych w kategoriach o dużej zmienności (np. sektorowe ETF-y). Inwestorzy traktują pasywne narzędzia w sposób aktywny, co prowadzi do gorszych wyników.

Wybór między strategią aktywną a pasywną powinien zależeć od klasy aktywów i rynku geograficznego.

Dodanie funduszy alternatywnych do tradycyjnego portfela pasywnego może znacząco poprawić jego charakterystykę.

• Portfel 40/60 (40% akcji, 60% obligacji): dodanie 20% alokacji w fundusze alternatywne podniosło roczną stopę zwrotu o 1,5 pp. przy jednoczesnym spadku zmienności o 1%.

• Portfel 80/20 (80% akcji, 20% obligacji): Dodanie 20% alokacji w alternatywy obniżyło zmienność aż o 3 pp. przy wzroście stopy zwrotu o blisko 1%.

Wniosek jest taki, że choć pasywne inwestowanie jest popularne, nie zawsze jest optymalne. Na mniej efektywnych rynkach oraz w niszowych klasach aktywów, kompetentny, aktywny zarządzający może dostarczyć znaczącą wartość dodaną.

💥

Środa, 29 października 2025, godz. 8:45

📍 LIVE na kanale Analizy Online (YouTube)

💬 Dołącz na żywo, zadaj pytanie na czacie

💥 Inwestowanie • 💥 Rynki • 💥 Gospodarka • 💥 Świat • 💥 Opinie • 💥 Zero rekomendacji!

👍 Daj łapkę w górę, 🔔 włącz przypomnienie, ✍️ zostaw pytanie przed startem!

Zapraszamy!!