Szukanie dna

📣Fajerwerki na Wall Street. Nasdaq Composite w ciągu dnia skoczył ponad 5 procent.

Inflacja mdm wzrosła, była minimalnie wyższa od oczekiwań, inwestorzy spodziewali się, że w takim wypadku rynki spadną, a one ruszyły w górę. S&P 500 i Nasdaq ponad 5 proc. intradayowej zmiany w górę. Rynki po danych o inflacji zaczęły jednak od spadków, dane gorsze od oczekiwanych, Fed będzie zacieśniał. Tymczasem w kilkanaście minut po niskim otwarciu zaczęły się wzrosty, wszystkie indeksy poszły dobrze o ponad 2 proc. w górę. Bardzo rzadko zdarzają się sesje z taką zmiennością, ostatnio w marcu 2020 roku, ponadto zmienność dotyczyła bardzo dużej liczby spółek, co się zdarza jeszcze rzadziej.

Może to być ostrzeżenie, że jesteśmy coraz bliżej minimów w tej bessie, choć Rafał raczej zakłada, że stanie się to w listopadzie. Rynki dużo już oddały.

S&P 500 wykres ze zniesieniami Fibonacciego. Akurat wczoraj nastąpiło już 50-proc. zniesienie fali wzrostowej.

Dziś Azja mocno na plusach, więc otwarcie pewnie będzie na plusach, potem zmienna sesja. Ciekawszy jednak będzie przyszły tydzień.

Jeśli S&P 500 jest poniżej 4 tys. pkt, to jest to dobra okazja do kupowania. W perspektywie roku on będzie pow. 5 tys. pkt.

Reklama

WIG20 odrabia dziś straty, bo wczoraj nie zdążył zareagować. Bardzo niskie wyceny są nieuzasadnione i w perspektywie 4-5 lat to dobrze rokuje.

Polskie rentowności spadły po rekordzie sprzed kilku dni. 25 listopada wszystkie serie obligacji WZ (zmiennokuponowych) będą miały rentowności powyżej 7% i to jest dobra wiadomość. Natomiast w przypadku obligacji 5-letnich i dłuższych wiele zależy od skali stymulacji fiskalnej w przyszłym roku. Możliwe 200 mld złotych (Rafał obstawia 150 mld zł), co spowodowałoby, że inflacja zdecydowanie przekroczy 20%, co może wywołać panikę. Wtedy RPP będzie zmuszona mocno podnieść stopy proc. To jest największe zagrożenie dla złotego, a rentowności 10-latek mogą skoczyć pow. 10%. Na razie ilość pieniądza w gospodarce się zmniejsza, ale jeśli to się zmieni.

Odbicie na większości rynków obligacyjnych w Europie, w Wielkiej Brytanii spadek o 40 pkt baz. w reakcji na pogłoski o wycofaniu się rządu z części cięć podatków.

Wielka Brytania: BoE ma skończyć skup obligacji, była panika, ale wygląda na to, że sytuacja się uspokoi. Do tego doszły pogłoski, że redukcja podatków będzie znacznie mniejsza niż pierwotnie zakładano, co też uspokoiło inwestorów, wygląda więc że obecne zakończenie interwencji może zostać przyjęte spokojnie. BoE chce od listopada zmniejszać sumę bilansową, co zdaniem Rafała jest nierealne i bank będzie musiał interweniować jeszcze niejeden raz. Funt na razie się umocnił do dolara do 1,13 z 1,11, ale będzie się w kolejnych miesiącach osłabiać, zdaniem Rafała do 1,05. BoE nie powinien teraz próbować zmniejszać sumy, bo straci wiarygodność. W brytyjskiej gospodarce jest wiele problemów, a fundusze emerytalne wydają się być przekonanae, że Bank Anglii uratuje je w każdej sytuacji.

📣Amerykańska inflacja bazowa najwyżej od 40 lat. Fed nie lubi tego, ale Wall Street chyba tak.

CPI rdr 8,2%, prognoza 8,1%, poprzednio 8,3%, bazowa 6,6%, prognozy 6,5%, poprzednio 6,3%. To najwyższy poziom od 40 lat. Różnice nie są duże, ale ważne, że od kilku miesięcy utrzymujemy się poniżej 8,5%. Gospodarka trochę zwolniła, najmocniej widać wzrost cen w usługach.

📣Dolar słabszy, złoty mocniejszy. Czy to światełko w tunelu?

Na złotego wpływają czynniki wewnętrzne i zewnętrzne. Na przykładzie forinta widać, jak działają te pierwsze, waluta się tak osłabiła z powodu gigantycznej stymulacji fiskalnej przed wyborami. Złotego to jeszcze nie dotknęło, ale jeśli nasz rząd przed wyborami będzie miał takie pomysły jak Orban, to złoty też może zostać ukarany. Generalnie jednak polska gospodarka jest w dużo lepszej sytuacji niż węgierska. Ale wczoraj wydarzyło się kilka rzeczy: przeważone pozycje na rynku na umocnienie dolara i na spadki indeksów, zaczęło się dziać odwrotnie i dolar się osłabił, co może potrwać kilka tygodni, ale w dłuższej perspektywie to niczego nie zmienia.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

📣Są chętni na fundusze akcyjne z „dopalaczem”. Widać napływy do lewarowanych funduszy inwestujących na GPW.

Saldo wpłat i wypłat (flowy). Podsumowaliśmy wrzesień. Polacy wypłacili we wrześniu prawie 1 mld złotych. To nie jest zaskoczenie, ale zaskoczeniem jest to, co wydarzyło się w segmencie akcji polskich. Po raz pierwszy od miesięcy mamy tu niewielki, ale napływ środków. Inwestorów zaczęły przyciągać niskie wyceny. Najbardziej przyciągają ich pasywne fundusze odwzorowujące WIG20 i – co ciekawe – WIG20 zlewarowany x2. Widać, że inwestorzy budują pozycje, gdyż jest bardzo tanio.

📣Za dużo alokacji, za mało selekcji. Fundusze absolutnej stopy zwrotu absolutnie zawodzą.

Co do zasady powinny przynosić zyski bez względu na koniunkturę i robić to w sposób regularny, np. w czasie bessy na akcjach przenosić się na rynek pieniężny. Ale z realizacją tej strategii bywa różnie. Żaden z 36 obecnych na polskim rynku funduszy nie spełnia tego zadania. Jaskrawym przykładem jest fundusz Quercusa, który do tej pory cieszył się bardzo dobrą notą, ale od kilku miesięcy dziej się tam źle. Fundusz został przejęty przez Sebastiana Buczka, został przebudowany i czekamy na efekty. Widać, że raczej zarządzający bardziej grają alokacją niż selekcją. Ta sytuacja od lat się nie zmienia, bardzo przypominają fundusze aktywnej alokacji, a  to zupełnie inna strategia.

📣Brazylia, czyli giełdowy rynek daleko od wojny.

Ten rynek ma kilka zalet. Po pierwsze demografia, to jest młody kraj, ponadto jego gospodarka cały czas się rozwija bez względu na wynik wyborów. Ostatnio doszedł kolejny plus: jest daleko od Ukrainy i od Tajwanu. Wyceny są dosyć niskie (do prognozowanych zysków): 6,2 (w Polsce 5,8%, ale to jest meganisko).

📣Oraz Wasze pytania, tematy, komentarze.

• Zmienność wskazuje na bliską zmianę trendu najczęściej w trendzie wzrostowym niż spadkowym, ona jeszcze potrwa.
• Patrząc historycznie, na rynkach akcji bessa nie przekracza 1,5 roku, w skrajnych sytuacjach 2 lata, ale wtedy inaczej wygląda dynamika bessy (pęknięcie bańki internetowej). Na razie wyceny w Stanach są powyżej poziomów, które wyceniałyby silną recesję, zdaniem Rafała poważnej recesji nie będzie, a bessa skończy się w listopadzie.
• Jeśli w Polsce nastąpi zmiana w polityce gospodarczej z prokonsumpcyjnej na proinnowacyjną, to z potencjałem polskiej gospodarki i przy obecnych bardzo niskich wycenach naprawdę możemy w ciągu kolejnej dekady mieć pokoleniową hossę. Mamy świetny przemysł, jesteśmy przyklejeni do gospodarki niemieckiej, która będzie stymulowana (deklarowane 200 mld euro), mamy zupełnie inną strukturę gospodarki niż Grecja i mamy własną walutę, co zmusza nas do konkurowania jako gospodarki. Grecja i Włochy mają za sobą straconą dekadę, bo nie zadziałał mechanizm osłabiający walutę.
• Obecny poziom stóp i rentowności polskich obligacji nie odpowiada poziomowi inflacji, która będzie jeszcze rosła (stymulacja fiskalna). Może się powtórzyć scenariusz turecki, ale nie obecny, tylko z ubiegłych lat, gdy inflacja była w okolicach 20% przez długi czas. W Polsce też może się to zdarzyć, a wtedy zagraniczni inwestorzy będą uciekać (niepewność).

Rafał Bogusławski i Robert Stanilewicz

Zapraszamy!!