Czy GetBack zaciążył funduszom obligacji korporacyjnych?

Marzec nie sprzyjał funduszom obligacji korporacyjnych – ich bilans sprzedaży wyniósł w ubiegłym miesiącu -213 mln zł netto. Jest to sytuacja o tyle nietypowa, że przewagi umorzeń nad wpłatami rozwiązania z tej grupy nie doświadczyły od sierpnia 2016 r. Co więcej, jest to największy odpływ kapitału od października 2012 r., kiedy inwestorzy musieli zmierzyć się z europejskim kryzysem zadłużenia.

Reklama

Fundusze obligacji korporacyjnych od dłuższego czasu cieszą się dużą popularnością wśród klientów. W historii polskiego rynku roczny bilans sprzedaży był ujemny tylko trzykrotnie – w 2007 i 2008 r., czyli w czasie globalnego kryzysu finansowego, i w 2012 r., co było związane ze wspomnianym już kryzysem zadłużenia na Starym Kontynencie. Od 2013 r. płynie do nich po kilka miliardów rocznie. W ubiegłym roku saldo wpłat i wypłat wyniosło +3,7 mld zł, a jego najniższa miesięczna wartość to +94 mln zł netto. Z reguły co miesiąc do rozwiązań tych trafiało po kilkaset milionów złotych netto.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

Oczywiście w ciągu minionych pięciu lat zdarzały się okresy, w których przeważały odpływy. Licząc od początku 2013 r. marzec jest piątym takim przypadkiem. Jednak wartość wycofanego kapitału jest tym razem istotnie wyższa, niż miało to miejsce wcześniej. W efekcie aktywa funduszy obligacji po raz pierwszy od dwóch lat uległy spadkowi – jego wartość wyniosła -163 mln zł, czyli -0,9%.

W ubiegłym miesiącu przewagi wypłat nad wpłatami doświadczyła większość funduszy (17 z 21). Na ujemny wynik grupy znaczący wpływ miały przede wszystkim odpływy dotychczasowych liderów sprzedaży. Mowa tu o produktach z oferty BZ WBK TFI, Millennium Obligacji Korporacyjnych oraz jednym z zamkniętych funduszy niepublicznych z oferty Noble Funds TFI. Te cztery rozwiązania zwykle przyciągały po kilkaset milionów złotych miesięcznie, a w ubiegłym miesiącu ich łączny bilans sprzedaży wyniósł -103 mln zł netto.

Skąd taka zmiana trendu? Inwestorów odstraszać może zamieszanie wokół spółki windykacyjnej GetBack. W marcu media informowały o nasilających się problemach płynnościowych podmiotu i rosnącym ryzyku kredytowym. Choć sytuacja nie była jeszcze tak poważna jak w kwietniu być może zamieszanie odstraszyło część inwestorów od rozwiązań lokujących kapitał na rynku papierów korporacyjnych. Fundusze te są bowiem często wybierane przez inwestorów szukających alternatywy dla lokat bankowych, a ta grupa klientów cechuje się wysoką awersją do ryzyka.

Adam Dakowicz, prezes AgioFunds TFI, uważa jednak, że na rynek nie należy patrzyć jedynie przez pryzmat GetBack.

– Warto wspomnieć, że w ubiegłym tygodniu spółka Kruk uchwaliła rekordową dywidendę 100 mln zł, co potwierdza jej dobrą kondycję. Stanowi to doskonałą przeciwwagę dla wspomnianego GetBack, który sam nie oddaje sytuacji całej branży. Mamy jednak świadomość, że sytuacja wokół GetBack w krótkim terminie może pogorszyć sentyment względem całej grupy funduszy obligacji korporacyjnych. Aktualną sytuację na rynku postrzegamy przede wszystkim jako szansę na zakup do funduszy obligacji o atrakcyjniejszych rentownościach. Obecnie nie obserwujemy wpływu kłopotów spółki GetBack na stopy zwrotu generowane przez  AGIO Kapitał i AGIO Kapitał Plus i nie przewidujemy ich w przyszłości – dodaje.

(Sprawdź też Sprawa GetBack a fundusze)

Zdaniem Emila Szwedy z Obligacje.pl, ostatnie dni pokazały jednak, że kłopoty jednego z podmiotów mogą poważnie zaciążyć także innym spółkom.

– Obligacje Kruka – pierwszy raz, odkąd pamiętam, a sprawdzam notowania regularnie od siedmiu lat – zanurkowały poniżej nominału, Bestu do 93% (w ubiegły czwartek nawet niżej), tańsze niż zwykle są też papiery Ghelamco. To może być sygnał dyskontowania warunków przyszłych emisji na trudniejszych dla emitentów warunkach, ale może być to także świadectwo walki o płynność (lub tylko jej buforowania) przez niektóre fundusze  – mówi.

Jeśli rzeczywistość odpowiada drugiemu scenariuszowi, obecny trend może zwiastować kolejny trudny miesiąc pod względem bilansu sprzedaży. W marcu fakt ulokowania środków w obligacje GetBack zaciążył przede wszystkim bilansowi sprzedaży funduszu QUERCUS Ochrony Kapitału - wycofano z niego -145 mln zł, to największy miesięczny odpływ w historii funduszu. Według danych na 31.12.2017 r. udział obligacji GetBack w odniesieniu do aktywów netto wynosił blisko 3%. W przypadku funduszy obligacji korporacyjnych inwestorów powinien uspokoić jednak fakt, że ekspozycja rozwiązań z tej grupy na papiery windykatora jest bardzo niewielka – według danych na 30.06.2017 miały je tylko trzy fundusze.

Warto przy tym dodać, że fundusze obligacji korporacyjnych są jednym z najbardziej zyskownych rozwiązań tego roku. Licząc do 20 kwietnia ich średnia stopa zwrotu wyniosła +0,5%, to czwarty najwyższy wynik spośród wszystkich grup funduszy. Co więcej, produkty te wypracowały dodatnią stopę zwrotu w każdym z kolejnych miesięcy 2018 r. (także w marcu).