Generali Obligacje Aktywny – w poszukiwaniu stóp zwrotu na wielu frontach

Charakterystyka produktu

Generali Obligacje Aktywny jest ciekawym produktem, wyróżniającym się na tle licznej konkurencji w grupie funduszy papierów dłużnych polskich skarbowych. Pierwszym z obszarów, gdzie można wskazać odmienność względem rywali jest szeroki przedział dozwolonego ryzyka stopy procentowej (mierzonego parametrem modified duration) oraz stosowanie dźwigni finansowej o znaczącej skali. Jeśli chodzi o pierwszy z elementów, to polityka zakłada poruszanie się w zakresie od 2 do 9 lat. Jednak, co jest równie istotne, w praktyce te wartości są bliższe górnej granicy (7,43 na koniec sierpnia 2025 r.) i są jednocześnie jednymi z najwyższych na tle porównywalnych funduszy. Głównym filarem portfela są krajowe obligacje skarbowe, ale bardzo wyraźną rolę odgrywają także rządowe papiery zagraniczne, które w ostatnim czasie odpowiadają za ok. 16-18% aktywów netto (historycznie ich udział przekraczał nawet 30%). Jeśli zaś chodzi o kierunki geograficzne, to dominują kraje z Europy Środkowo-Wschodniej, a wśród nich największymi pozycjami są papiery Rumunii czy Węgier. Zarządzający chętnie dołącza także bardziej odległe geograficznie obszary, jak RPA, USA, czy nawet mało popularne w krajowych funduszach papiery Meksyku czy Albanii.

Produkt wyróżnia się ponadto wysokim odsetkiem papierów innych niż obligacje skarbowe. Bardzo silnie na zagregowane wartości portfela nieskarbowego rzutują jednak obligacje wyemitowane przez Bank Gospodarstwa Krajowego, odpowiadające od kilku kwartałów za około 25-30% aktywów netto. W połączeniu z kilkuprocentowym zaangażowaniem w obligacje Polskiego Funduszu Rozwoju sprawia to, że w praktyce część nieskarbową charakteryzuje relatywnie niewielkie ryzyko kredytowe emitenta. Obligacje typowo korporacyjne posiadają niską wagę w portfelu i odpowiadają ostatnio za około kilka procent WAN, przy czym mamy tutaj do czynienia z dużymi i powszechnie rozpoznawalnymi emitentami, jak choćby będący największą pozycją Orlen.  Jeszcze kilka lat temu w części korporacyjnej portfela liczną reprezentację posiadały duże zagraniczne firmy z regionu, ale obecnie ich udział jest praktycznie pomijalny.

Pytanie, jak taka mieszanka różnych instrumentów i relatywnie agresywny profil sprawdzają się praktyce? Niestety obraz stóp zwrotu nie jest jednoznaczny. O ile jeszcze w 2024 roku ze stopą zwrotu +16,4% fundusz znalazł się wysoko w tabeli rocznych wyników (5/29), to już rok później okazał się najsłabszym rozwiązaniem w grupie. Okresowo wyraźnie lepsze lub wyraźnie słabsze wyniki na tle konkurencji w ostatecznym rozrachunku dają przeciętną ocenę ilościową – w okresie 3 lat parametr efektywności zarządzania to 3a w 5-cio stopniowej skali. 

Dla kogo jest ten fundusz?

Generali Obligacje Aktywny może przypaść do gustu osobom, które oczekują od zarządzających podejmowania aktywnych działań w poszukiwaniu wyniku oraz tym, którym odpowiada ekspozycja na obligacje Skarbu Państwa z wyraźnym dodatkiem papierów rządowych z regionu Europy Środkowo-Wschodniej.