Niechciane fundusze - czy wszystkie zasługują na ten los?
W ciągu minionych 12 miesięcy, licząc od marca 2009 do lutego 2010, inwestorzy powierzyli funduszom inwestycyjnym 5,7 mld PLN. To imponujący wynik zważywszy, że w 2008 przewaga umorzeń nad wpłatami sięgała niemal -30 mld PLN. Jednak nie wszystkie fundusze w tym dobrym dla branży roku cieszyły się powodzeniem u inwestorów. W 11 przypadkach odnotowaliśmy ujemne saldo przekraczające -100 mln PLN. Co ciekawe znajdziemy w tej grupie przedstawicieli wszystkich podstawowych grup od funduszy pieniężnych i ochrony kapitału po najbardziej ryzykowne rozwiązania skupione na rynku akcji. Gdy spojrzymy na ich wyniki to okaże się, że nie wszyscy outsiderzy zasługują na tak srogi los.
Nie licząc Pioneer Średnich Spółek Rynku Polskiego FIO, który odnotował duży odpływ w wyniku połączenia z Pioneer MiŚ Spółek Rynku Polskiego FIO, na szczycie listy z saldem na poziomie -327 mln PLN pojawi się Aviva Investors Akcyjny (Aviva Investors SFIO). To rozwiązanie stworzone na potrzeby ubezpieczeniowych funduszy kapitałowych dostępnych w ofercie produktowej Aviva TUnŻ. Ponieważ przepływy pieniędzy tym przypadku są kreowane przez posiadaczy produktu ubezpieczeniowego, trudno jednoznacznie wskazać przyczyny takiego stanu rzeczy. Zwłaszcza, że wyniki osiągane przez ten fundusz na tle grupy wyglądają dobrze - w ciągu 12 miesięcy zarządzający nim wypracowali zysk w wysokości 84% wobec niespełna 70% zysku średniej dla grupy. Nie przeszkodziło to jednak w tym, że na przestrzeni ostatnich 12 miesięcy aż 8-krotnie zanotowaliśmy w jego przypadku ujemny bilans.
Kolejne miejsce zajmuje Arka Ochrony Kapitału FIO (-220 mln PLN), którego spektrum inwestycyjne plasuje go wśród funduszy pieniężnych i gotówkowych. Okazuje się, że również w tym przypadku wiele do powiedzenia mieli posiadacze ubezpieczeniowych produktów inwestycyjnych (fundusz jest dostępny w ofercie czterech ubezpieczycieli), którzy w drugiej połowie ubiegłego roku wycofali 135 mln PLN wobec 1 mln nowych wpłat. Mimo iż wyniki funduszu trudno uznać za słabe - w horyzoncie 12 miesięcy zajmuje on 3 pozycje na 31 rozwiązań, a w krótszych okresach plasuje się w drugim kwartylu.
Podobnie wygląda sytuacja w przypadku drugiego reprezentanta BZ WBK AIB TFI, czyli Arka Stabilnego Wzrostu FIO. Inwestorzy wycofywali środki z tego funduszu mimo dobrych - szczególnie w długim terminie - wyników inwestycyjnych. Warto jednak podkreślić, że główna część ujemnego salda pochodzi z lutego i marca 2009 roku, a w kolejnych miesiącach bilans ów, mimo iż nadal ujemny, wyglądał już znacznie lepiej.
Trzecia pozycja przypadła w udziale funduszowi obligacji skarbowych Legg Mason Obligacji FIO (-192 mln PLN). W tym przypadku wypracowywane w ciągu ostatnich 12 miesięcy mogą do pewnego stopnia usprawiedliwiać brak zainteresowania ze strony inwestorów (ósma pozycja na dziewięć funduszy w grupie). Według naszych szacunków również w tym przypadku duży udział w umorzeniach odgrywają ubezpieczyciele, w których ofercie znajdują się unit-linki poparte na tym funduszu.
Skala uzależnienia od firm ubezpieczeniowych jest jeszcze bardziej widoczna w przypadku Noble Timingowy (Noble Funds FIO), z którego inwestorzy wycofali ponad 180 mln PLN. Z tego około 100 mln to środki umorzone w wyniku dyspozycji klientów towarzystw ubezpieczeń na życie. Jednak w tym przypadku znajdujemy wystarczający powód - zarządzający zupełnie się pogubili wraz z nadejściem hossy. Dość powiedzieć, że fundusz trafiał do najgorszej ćwiartki wyników od marca do sierpnia 2009 roku, czterokrotnie zajmując najgorszą pozycję w grupie. Nieco ponad 11% zysku w okresie 12 miesięcy to poziom bliższy rezultatom funduszy obligacji, a nie produktom inwestującym w akcje. Nic zatem dziwnego, ze inwestorzy którzy przez pierwsze 6 miesięcy działalności tego funduszu uwierzyli w aktywną alokację, w ostatnim roku głównie wycofywali środki.
Dwa kolejne fundusze, podobnie jak ostatni w zestawieniu, należą do tego samego TFI. We wszystkich trzech przypadkach znaczenie firm ubezpieczeniowych dla przepływu środków ma pomijalny charakter. W dystrybucji produktów PKO TFI decydującą rolę odgrywa postawa banku PKO BP, który w ostatnich kilkunastu miesiącach nie był zainteresowany dystrybucją funduszy. Na będąca pokłosiem kryzysu strategię budowy bazy depozytowej nałożyły się zmiany we władzach banku, które nie sprzyjają podejmowaniu strategicznych decyzji oraz "rozwód" z Credit Suisse - mniejszościowego udziałowca TFI i firmy do niedawna zarządzającej jego aktywami. O tym, że rezultaty owego zarządzania nie zawsze były dobre może świadczyć stopa zwrotu PKO Stabilnego Wzrostu - FIO, którego jednostka wzrosła w ciągu roku o +20,5% , czyli o 5 pkt procentowych gorzej od średniej (w dłuższych okresach różnica jest jeszcze większa). Mimo wszystko trudno uznać to za jedyną przyczynę tego, że saldo wpłat i umorzeń do tego funduszu pozostaje ujemne od 28 miesięcy.
Następny w zestawieniu DWS Płynna Lokata Plus FIO to fundusz, który się okrył niechlubną sławą wstrzymując w marcu 2009 wyceny jednostek. Następnie w konsekwencji problemów z wyceną znajdujących się w portfelu dwóch obligacji strukturyzowanych, w ciągu 3 miesięcy jednostka funduszu spadła o ponad -15%. To dodatkowo nadszarpnęło zaufanie klientów, i tak wystawione na ciężką próbę w czasie światowego kryzysu finansowego. W konsekwencji tych zdarzeń wartość jednostki spadła do poziomu z początku 2005 roku, swoje stanowisko stracił ówczesny prezes zarządu DWS TFI, a aktywa funduszu spadły do końca lutego 2010 o 3/4.
Znajdziemy w tym gronie również najstarszy fundusz na polskim rynku, czyli Pioneer Zrównoważony FIO. W tym przypadku ujemne saldo (26 razy w ciągu 27 miesięcy) to konsekwencja słabych wyników - w ciągu ostatnich 6 lat fundusz czterokrotnie trafiał do grona najgorszych funduszy w grupie. Pewną poprawę przyniósł 2009 rok, jednak to nie odmieniło tendencji - główny dystrybutor, czyli bank Pekao SA póki co nie jest zainteresowany profitami z pośrednictwa w sprzedaży jednostek.
Tomasz Publicewicz
Analizy Online
Reklama
02.04.2010
Komentarze mogą dodawać tylko zalogowani użytkownicy.
Przejdź do logowania