Oto co spadająca inflacja oznacza dla inwestorów

Gospodarka hamuje, a w ślad za nią spadają ceny surowców i spada inflacja - na razie w USA i nieco wolniej w Europie. Co prawda ekonomiści oczekują jeszcze szczytu inflacji w Polsce w 1 kwartale 2023 roku, ale już kolejne kwartały powinny także u nas przynieść widoczny spadek wskaźnika CPI. A to oznacza, że nadal będą rosły ceny, tylko wolniej.

Reklama

Jak spadająca inflacja może się przełożyć na wyniki głównych klas aktywów? Z analizy ekspertów Cambridge Associates wynika, że te klasy aktywów, które najlepiej radziły sobie w okresach rosnącej inflacji znacznie słabiej wypadały kiedy ta ostatnia spadała.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

Źrodło: Millennium TFI

- Spadająca inflacja była korzystna historycznie zarówno dla akcji, jak i obligacji skarbowych. Nie powinno to specjalnie dziwić, bo te dwie główne klasy aktywów najwięcej traciły także w kończącym się roku przy zacieśnianiu polityki monetarnej przez banki centralne, a więc logiczne byłoby, gdyby jej łagodzenie wpływało na nie pozytywnie. Warte uwagi jest także to, że obligacje indeksowane inflacją, historycznie znacznie słabiej radziły sobie przy spadającej inflacji niż „zwykłe” obligacje skarbowe stałokuponowe - zauważa Piotr Siegieda, ekspert Millennium TFI.

Jego zdaniem, wynika to z tego, że obligacje indeksowane inflacją, mają najczęściej w początkowym okresie (czyli właśnie wtedy kiedy inflacja jest największa) oprocentowanie niezależne od inflacji, a dopiero w kolejnych latach jest uwzględniany poziom inflacji.

- Natomiast obligacje stałokuponowe, szczególnie długoterminowe stają się bardzo atrakcyjne (bo oferują wyższe rentowności na dłużej), więc dodatkowo rosną ich ceny przy oczekiwanych obniżkach stóp procentowych, które pojawiają się kiedy inflacja spada. Warto przy tym pamiętać, że są to dane historyczne, a te jak wiemy nie powinny być podstawą do wyciągania jednoznacznych wniosków na temat przyszłości. A po drugie, są to dane uśrednione, co oznacza, że jest to wypadkowa wielu różnych okresów. Ponadto okresy spadku inflacji nie równały się okresom wzrostów inflacji. A i sama inflacja w początkowych latach analizowanego okresu była przeciętnie znacznie wyższa, niż w końcowych latach analizy - wskazuje specjalista Millennium TFI.

Do tego dochodzi jeszcze różna polityka banków centralnych w analizowanych okresach, specyfika lokalna (dane dot. aktywów amerykańskich, wycenianych w dolarze) itp., itd. - Tym niemniej warto pamiętać, że aktywa, które historycznie najlepiej chroniły przed inflacją kiedy ta rosła, zupełnie mogą się nie sprawdzić kiedy ta będzie spadała. Z kolei te aktywa które mocno rozczarowywały w przeszłości mogą pozytywnie zaskoczyć w przyszłości - dodaje. 

Wygrani i przegrani

Wygranymi po covidowej hossie, której towarzyszyła szybko rosnąca inflacja były surowce. Piotr Siegieda zauważa, że  indeks surowcowy CRB Commodity wzrósł od dołka z kwietnia 2020 r. do szczytu w czerwcu 2022 r. aż o 209 proc. Od czerwca tego roku surowce dostały zadyszki pod wpływem dyskontowania przez rynki spowolnienia gospodarczego i indeks surowców systematycznie schodził na coraz niższe poziomy, aby ostatecznie przecenić się o ponad 20 proc.

Pod wpływem szybko rosnących stóp procentowych fatalnie zachowywały się obligacje, które zaliczyły najgorszy okres w historii. Amerykańskie 10 letnie obligacje skarbowe zanotowały największą przecenę w 100 letniej historii. Indeks polskich obligacji skarbowych stałokuponowych TBSP od szczytu przecenił się aż o 28 proc. 

- O bezprecedensowej skali przeceny polskich obligacji niech świadczy to, że poprzednie historyczne przeceny indeksu TBSP nie przekroczyły nigdy 5 proc. Także posiadacze akcji nie mieli powodów do zadowolenia w 2022 roku. Indeks amerykańskich akcji (S&P 500) w 2022 roku przecenił się już o ok. 20 proc., co jest najgorszym wynikiem od czasu wielkiego kryzysu finansowego z 2008 roku. Jeszcze gorzej sytuacja wyglądała na krajowym rynku akcji. Indeks WIG w najgorszym momencie tracił od szczytu z listopada 2021 aż 40 proc. - wylicza Piotr Siegieda. I dodaje, że jest to pierwszy rok w historii notowań kiedy zarówno amerykańskie akcje, jak i amerykańskie obligacje przeceniły się jednocześnie o ponad 10 proc.