Rynek długu - tak źle nie było od lat

Propozycja rządu w sprawie OFE wywołała silną wyprzedaż na rynku długu. Rentowności 10-letnich obligacji skarbowych w ciągu zaledwie 2 dni wzrosły o +27 pkt baz. do 4,9% - najwyższego poziomu od roku. Koniunkturze nie sprzyja również zachowanie zagranicznych inwestorów. W sumie od dołka z maja br. wzrost rentowności sięgnął już +180 pkt baz. To sytuacja, która przypomina przecenę polskiego długu z drugiej połowy 2008 r. Na rynku tak źle nie było więc od 5 lat.

Obecna koniunktura odbiła się na wynikach funduszy dłużnych. Sierpień był piątym w tym roku, słabym miesiącem. Rozwiązania uniwersalne oraz dłużne polskich papierów skarbowych straciły odpowiednio -0,5% oraz -0,8%. Wynik od początku roku wynosi odpowiednio +0,2% oraz -0,2%. Na minusie jest już połowa funduszy. W niektórych przypadkach straty przekraczają -2,0%.  


Fundusze dłużne z reguły spisują się dobrze w środowisku malejącej inflacji i obniżek stóp procentowych. W ostatnim czasie inflacja wzrosła, a RPP zakończyła cykl obniżek stóp procentowych. Zdaniem Marka Belki, prezesa NBP i większości członków Rady, nie należy oczekiwać kolejnych cięć w najbliższym czasie. Koniunkturze na rynku długu nie pomaga również zbliżający się koniec programu wsparcia gospodarki QE3, prowadzonego przez Rezerwę Federalną.



 
Zarządzający funduszami nie są zbyt optymistyczni jeśli chodzi o przyszłość. - Po ostatnich wydarzeniach tendencja na rynku długu uległa zmianie. OFE były istotnym uczestnikiem i stabilizowały sytuację na rynku. Wraz z odejściem kluczowego inwestora, większą rolę na polskim długu zacznie odgrywać zagranica. Prawdopodobnie zmniejszy się również udział Polski w globalnych indeksach emerging markets. Na rynku można więc oczekiwać przewagi podaży w krótkim oraz średnim terminie – uważa Grzegorz Latała, dyrektor inwestycyjny ds. rynku papierów dłużnych w Aviva Investors Poland TFI.
 
Zdaniem eksperta, sytuacja na rynku długu ustabilizuje się w dłuższym terminie, dzięki poprawie parametrów zadłużenia Polski. Podobną opinię wyrazili zarządzający funduszami KBC TFI. – Przeniesienie części obligacyjnej z OFE do ZUS oraz brak możliwości zakupu obligacji skarbowych przez OFE oznacza zmianę struktury rynku (wzrasta rola inwestorów zagranicznych). Może to oznaczać większą zmienność w najbliższym czasie. Z drugiej strony obniżony zostanie dług publiczny, według metodologii unijnej o ok. 8% – czytamy w specjalnym komunikacie zarządzających KBC TFI.
 
Paweł Kowalski, zarządzający portfelami dłużnymi w TFI PZU, zwraca uwagę na czynniki zewnętrzne. – Dalszy rozwój sytuacji będzie uzależniony od nastrojów na światowych rynkach finansowych, gdzie mamy do czynienia z dużą niepewnością. Dane dostarczane cotygodniowo przez EPFR wskazują na systematyczny odpływ środków z funduszy obligacji rynków wschodzących – mówi Paweł Kowalski. Zdaniem eksperta, przyszła koniunktura będzie uzależniona od wydźwięku komunikatu po posiedzeniu Rezerwy Federalnej z 18 września, na którym mogą zostać podjęte decyzje dotyczące ograniczenia skupu papierów wartościowych. W oczekiwaniu na komunikat Fed warto uzbroić się w cierpliwość – Do 18 września spodziewamy się dużej zmienności i niepewności na rynkach finansowych – uważa Paweł Kowalski.
 
Obserwując tegoroczne wyniki funduszy dłużnych oraz ostatnie wydarzenia w Polsce i na świecie na myśl przychodzi jeden wniosek – hossa już za nami. Inwestorzy wierni obligacjom powinni więc uzbroić się w cierpliwość. W najbliższych miesiącach wśród rozwiązań dłużnych najlepiej będą spisywały się te, których zarządzający będą w stanie szybko dostosować portfel do kapryśnej koniunktury na rynku.
 
Kamil Koprowicz, młodszy analityk
Analizy Online