A jednak obniżka stóp!

✂️ Co decyzja RPP o obniżce stóp oznacza dla inwestycji przede wszystkim w funduszach dłużnych.

✂️ Złoto w dolarze pokonało 4000! PONAD CZTERY TYSIĄCE DOLARÓW ZA JEDNĄ UNCJĘ! Hossa trwa już 7 lat, czy to powód do obaw?

✂️ Złoto rośnie i równocześnie umacnia się dolar. Nie jest to częste zjawisko. Chwilowe zaburzenie czy zmiana kierunku na amerykańskiej walucie?

✂️ A może raczej na walucie unijnej? Euro się zachwiało, bo znów zachwiała się niemiecka gospodarka. Przemysł mocno rozczarował. Spadki zamówień i spadki produkcji. Czyżby koniec nadziei na ożywienie?

✂️ Do walutowego koszyka dorzucamy jeszcze jena. O Japonii ostatnio głośniej, a waluta coraz słabsza.

Do tego inne tematy i Wasze komentarze.

Reklama

RPP ścięła stopy po raz czwarty

Rada Polityki Pieniężnej (RPP) dokonała kolejnej obniżki stóp procentowych, co stanowi czwartą taką decyzję w bieżącym roku i trzecią z rzędu. Pomimo sekwencji obniżek, oficjalna komunikacja unika określenia "cykl", preferując termin "dostosowanie". Kluczowym czynnikiem, który uzasadnił decyzję Rady, jest zmiana narracji dotyczącej inflacji. RPP odeszła od retoryki, zgodnie z którą wzrosty cen energii miałyby istotnie podbić inflację. Uznano, że wpływ ten nie będzie na tyle duży, aby zmienić długoterminowy obraz inflacji w Polsce.

Za najważniejsze zdanie w komunikacie po posiedzeniu uznano: "Biorąc pod uwagę poprawę perspektyw inflacji w najbliższym czasie w ocenie rady uzasadnione stały się stał dostosowanie poziomu 100% NBP". To zdanie jest interpretowane jako otwarcie przestrzeni do dalszych obniżek.

Scenariusz bazowy zakłada co najmniej dwie kolejne obniżki stóp o 25 punktów bazowych w perspektywie najbliższego półrocza. Docelowo stopa referencyjna miałaby spaść do poziomu 4,00%, co przy prognozowanej inflacji (nieprzekraczającej 3,5%) zapewniłoby utrzymanie realnie dodatnich stóp procentowych.

Co na to rynek?

Reakcja rynku na decyzję RPP była umiarkowana, ponieważ obniżka była w dużej mierze oczekiwana.

• Złoty osłabił się nieznacznie, głównie w stosunku do dolara (o ok. 2 grosze), co częściowo było również efektem globalnego umocnienia amerykańskiej waluty.
• Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych spadła w niewielkim stopniu, pozostając w okolicach poziomu 5,50%, który "działa jak magnes". Istnieją jednak warunki do dalszych spadków rentowności, najpierw w kierunku 5,20%, a następnie 5,00%.
• Rynek oczekuje na listopadową projekcję inflacyjną NBP oraz konferencję prezesa Glapińskiego, która może dostarczyć wskazówek co do przyszłych ruchów Rady.

Obniżki stóp a obligacje w funduszach

Obniżki stóp procentowych mają bezpośrednie przełożenie na potencjalne stopy zwrotu z funduszy dłużnych, choć w różnym stopniu w zależności od strategii funduszu.

Fundusze krótkoterminowe i o zmiennym oprocentowaniu 

• Są najsilniej powiązane z bieżącym poziomem stóp procentowych (WIBOR 3M i 6M).
• W perspektywie 12 miesięcy, przy stopie referencyjnej na poziomie 4,00%, realne stopy zwrotu (po uwzględnieniu kosztów) dla funduszy inwestujących w obligacje skarbowe mogą wynieść powyżej 4,00%. Dla funduszy korporacyjnych, ze względu na premię za ryzyko kredytowe, wyniki mogą być wyższe.
• Portfele te cechują się niską zmiennością i stabilnym, "krok po kroku", wzrostem wartości jednostki w normalnych warunkach rynkowych.
• Atrakcyjność tych funduszy pozostaje wysoka, zwłaszcza w kontekście spodziewanych obniżek oprocentowania depozytów bankowych.

Fundusze długoterminowe

• Fundusze te mogą dodatkowo zyskać na spadku rentowności obligacji o stałym oprocentowaniu.
• Spadek rentowności 10-letnich obligacji z 5,50% do 5,00% może przynieść dodatkowe ok. 4% zysku z tytułu wzrostu ceny obligacji.
• Prognozowane stopy zwrotu w perspektywie 12 miesięcy dla portfeli długoterminowych są wyższe niż dla krótkoterminowych (o ok. 1-1,5 punktu procentowego) i mogą przekraczać 5%.
• Fundusze te charakteryzują się znacznie wyższą zmiennością.
• Inwestorzy powinni zwracać uwagę, czy fundusz jest lewarowany (inwestuje więcej kapitału, niż posiada), ponieważ znacząco zwiększa to ryzyko i potencjalną skalę wahań jednostki w przypadku nieprzewidzianych zdarzeń. Zaleca się analizę zmienności jednostki i składu portfela przed podjęciem decyzji.
• Historyczne stopy zwrotu (nawet powyżej 9% za ostatnie 12 miesięcy) będą bardzo trudne lub niemożliwe do powtórzenia w środowisku niższych stóp procentowych.

Słabe dane z niemieckiego przemysłu

Dane makroekonomiczne z Niemiec za sierpień okazały się i zaskakująco słabe, co wskazuje na głębsze, strukturalne problemy. Produkcja przemysłowa spadła o 4,3% rok do roku (dane odsezonowane), a dane o nowych zamówieniach również były bardzo słabe.

Kanclerz Niemiec przyznał już kilka tygodni temu, że gospodarka ma problemy strukturalne, a nie tylko cykliczne. Zmiany te wymagają lat reform, a sama stymulacja fiskalna (m.in. zwiększone wydatki na zbrojenia) nie przynosi oczekiwanych rezultatów.

Niemcy to główny partner handlowy Polski, więc słabość niemieckiego przemysłu jest dla nas niekorzystna, jednak polskie firmy pokazały w ostatnich latach zdolność do radzenia sobie na rynkach światowych nawet przy słabszej koniunkturze w Niemczech.

Niestabilność w Europie i zmiany w Japonii

• Najszybszy w historii upadek rządu we Francji (funkcjonował 14 godzin) tworzy polityczny pat, który utrudnia wprowadzenie niezbędnych reform fiskalnych. Może to w przyszłości generować presję na francuskie obligacje skarbowe, co rykoszetem mogłoby uderzyć również w polski rynek długu.
• Perspektywa objęcia urzędu premiera przez Sanae Takaichi, zwolenniczkę potężnej stymulacji fiskalnej w stylu "abenomiki" wywołała gwałtowne reakcje na rynkach. Jen się osłabił, a rentowności 10-letnich japońskich obligacji wzrosły. Globalni inwestorzy bacznie obserwują ten rynek, a wzrost ryzyka kredytowego w Japonii mógłby osłabić globalny popyt na obligacje skarbowe, w tym polskie.

Złoto na 4000

Cena złota dynamicznie pokonała psychologiczną barierę 4000 dolarów za uncję, co uczyniło ten temat "gorącym" i zwiększyło zarówno zainteresowanie, jak i ryzyko. Fundamentalne czynniki stojące za wzrostem cen złota są długoterminowe i mają solidne podstawy.

• Inwestorzy tracą zaufanie do rządów i emitowanego przez nie długu. Złoto staje się jedynym prawdziwym aktywem typu "safe haven".
• Zamrożenie rosyjskich aktywów pokazało, że posiadanie rezerw w dolarach amerykańskich jest ryzykowne dla państw pozostających w konflikcie z USA. W rezultacie banki centralne, zwłaszcza chiński, dywersyfikują swoje rezerwy, masowo kupując złoto.
• Polityka "drukowania pieniędzy" przez banki centralne w celu finansowania wydatków rządów skłania inwestorów do ucieczki w twarde aktywa, aby chronić się przed inflacją.

Obecna faza rynku charakteryzuje się przegrzaniem, co znacząco zwiększa prawdopodobieństwo korekty. Sygnały przegrzania:

• Gwałtowny wzrost zainteresowania medialnego i inwestorskiego.
• Ruch powyżej 4000 USD jest interpretowany jako efekt dramatycznego zamykania krótkich pozycji, a nie napływu nowego kapitału.
• Spółki wydobywające złoto (tzw. "górnicy złota") rosną znacznie szybciej niż samo złoto. Jest to klasyczny sygnał późnej, przegrzanej fazy hossy.
• Najbliższe 48 godzin jest uznawane za decydujące. Jeśli cena utrzyma się powyżej 4000 USD, możliwa jest kontynuacja wzrostów nawet w kierunku 5000 USD. Jeśli jednak spadnie poniżej tego poziomu, może to zapoczątkować gwałtowną korektę.
• Spodziewany ruch korekcyjny może wynieść od 7% do 15%. W przypadku spółek wydobywczych spadki mogą być znacznie głębsze (nawet 30%), tworząc "formację wodospadu".
• Pomimo ryzyka korekty, długoterminowy trend pozostaje wzrostowy. Hossa na złocie trwa od 2018 roku i może potrwać jeszcze 2-3 lata, z potencjalnym celem na poziomie 7000 USD za uncję.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

Analizy LIVE w czwartek 9.10.2025 o godzinie 8.45

💥Inwestowanie 💥Rynki finansowe 💥Gospodarka 💥Świat 💥Opinie 💥Poglądy💥Zero rekomendacji!

Rafał Bogusławski i Robert Stanilewicz

Zapraszamy!!