Stagflacyjne strachy

O tym Analizy LIVE, środa, 27 października, z Magdaleną Polan, Prudential Global Investment Management, główną ekonomistką ds. Europy Środkowej i Wschodniej, Bliskiego Wschodu i Afryki. Kiedyś między innymi w MFW i Goldman Sachs.

➡️ Mówią o niej wszyscy!! Czy od stagflacji nie ma już ucieczki?

W perspektywie 4-6 kwartałów inflacja wróci do niższego poziomu (4%), bo surowce nie będą wiecznie drożały, a poza tym wejdzie efekt wysokiej bazy. Poza tym zmieni się skład rady, Senat, w którym opozycja ma większość może wprowadzić bardziej jastrzębich członków, ale to wszystko wprowadza element niepewności.

Siła odbicia, jak widzimy, już spowalnia, co z kolei przyznawałoby rację gołębim członkom RPP. Ciekawszym pytaniem jest, na jakim poziomie zakończy się cykl podwyżek i kiedy, zwłaszcza z punktu widzenia inwestujących w obligacje. To dałoby pogląd, jaki poziom inflacji NBP uważa za neutralny.

Początek cyklu podwyżek to nie jest dobry moment na kupowanie obligacji, lepiej poczekać na moment, gdy podwyżki będą już wycenione.

Reklama

Kapitał ucieka od obligacji w akcje, dobre wyniki spółek, w surowce. Geograficznie – dobrze radzą sobie USA mimo wysokich już cen, widzimy napływy w naszym regionie i na Bliskim Wschodzie, te rynki muszą „dogonić” inne, w krajach Bliskiego Wschodu czy Zatoki Perskiej reformy, tam można jeszcze „złapać” wzrost.

Wskazania dla złotego – patrząc na czyste makro, złoty powinien być silniejszy, ale pogarsza się bilans rachunku obrotów bieżących i jedną z najniższych realnych stóp procentowych, bo inne banki w regionie już podnoszą stopy. Jeśli bank centralny by zakomunikował, że wchodzi w cykl podwyżek, to wzmocniłoby to złotego.

Wyhamowuje sprzedaż detaliczna, czy grozi nam stagflacja? Popandemiczne odbicie spowalnia, co jest normalne, ale do tego dochodzą obawy o wzrost w Chinach, porwane łańcuchy dostaw, brak chipów itp. To będzie okres wolniejszego wzrostu PKB i podwyższonej inflacji, ale nie nazwałabym tego jeszcze stagflacją. To nie jest łatwy okres dla inwestorów, trzeba aktywnie zarządzać aktywami, bardziej wybiórczo podchodzić do inwestycji, czeka nas okres frustrujących odpowiedzi, wielkich niewiadomych, analitycy nie będą w stanie odpowiedzieć na wiele pytań.

➡️To nie jest powtórka z amerykańskich lat 70.

Do tego dochodzi do przetasowań na rynku pracy, zwłaszcza w USA, gdzie jest on zupełnie inny niż w Europie. Przechodzimy na nowy poziom cen, ale to nie są lata 70., gdzie szok cen ropy wymusił przestawienie się na bardziej wydajne źródła energii i politykę banków centralnych, dziś jesteśmy w innym momencie. Nie powinniśmy się obawiać powtórki sprzed półwiecza.

➡️Rozterki bankierów centralnych. Tapering, podwyżki czy chaos?

W przyszłym tygodniu powinna być podwyżka stóp procentowych, ale patrząc na poczynania banku centralnego waham się, myślę, że w RPP potencjalnie jest 5 osób wspierających dalsze podwyżki stóp, nawet umiarkowany prof. Żyżyński opowiedział się za nimi, ale cała RPP raczej jest przeciwko. Rzeczywiście duża część inflacji jest poza kwestią polityki monetarnej.

Im słabsza waluta, tym wyższy wpływ cen energii i ropy (czynniki drugiej rundy, oczekiwania) na inflację. Listopad to wygodny moment na podwyżkę (projekcja inflacji). Skłaniam się ku podwyżce, ale przy niezbyt klarownej komunikacji banku centralnego i gołębim nastawieniu RPP trudno powiedzieć, co zrobi bank.

Ogromne różnice w polityce banków centralnych: Bank Czech trzyma się swojego celu pilnowania inflacji, postępuje nawet za bardzo podręcznikowo, bo po tak agresywnych podwyżkach może być zmuszony do obniżek, pytanie, czy nie zniechęca do inwestycji. Chile ma w miarę dobrze zarządzaną gospodarkę, też podniosły stopy mocniej od oczekiwań. Innym przykładem jest Brazylia, która w poprzednich latach obniżała stopy, teraz agresywnie je podnosi, żeby zahamować inflację i powstrzymać walutę przed posypaniem się z powodów ryzyka fiskalnego.

EBC jeszcze nie mówi w ogóle o podwyżkach, jeszcze mamy trochę czasu, myślę, że podwyżki stóp jeszcze nie są wycenione do końca.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

➡️Ameryka Południowa: wysokie koszty populizmu w Brazylii, zmiana warty w Chile.

Dla inwestora indywidualnego z Polski inwestowanie na rynku brazylijskim jest trudne, bo to duży rynek i zdominowany przez lokalnych graczy, którzy mają większą wiedzę, poza jest to rynek, który ma do przetrawienia wiele problemów.

W Chile zmiana warty, to była dobrze technicznie zarządzana gospodarka, ale to jest model neoliberalny w negatywnym znaczeniu tego słowa. Bardzo wysoki poziom nierówności społecznych, niezadowolenie spowodowało konieczność rozpisania referendum i zmiany konstytucji, w marcu wybory, w sondażach prowadzą kandydaci lewicowi, mają też wpływ na ten nowy kształt konstytucji. Chilijczycy sięgają też po pieniędzy z emerytur, rząd pozwala gospodarstwom domowym na sięganie po nie, co zubaża fundusze emerytalne – widzieliśmy, co się stało na rynku polskim, jak ucierpiał polski rynek, gdy zabrakło stabilnego inwestora.

➡️Chiny: spowolnienie, common prosperity i przepisywanie historii.

Chiny – pandemia była wygodnym momentem do wprowadzenia common prosperity, zaprzęgnięcie firm do rozwoju kraju, dominacja dzięki technologii i lokalnej konsumpcji zamiast eksportu. W krótkim okresie oznacza to jednak spowolnienie wzrostu, bo firmy muszą się przestawić, kryzys na rynku nieruchomości. Obawiam się, że Chiny spowolnią światową gospodarkę, oni muszą wymyślić, jak sobie z tym poradzić, to jest lekcja, której jeszcze nie przerabiali.

Wcześniej lokalni przywódcy mieli więcej do powiedzenia, obecnie władza w Chinach jest bardziej scentralizowana.

➡️Jak utopić walutę, czyli skutki tureckich eksperymentów.

Turcja – gospodarka turecka rozwija się dynamicznie, priorytet to wzrost, a nie stabilność. Aby taką gospodarkę utrzymać pod kontrolą, potrzeba coraz większej kontroli politycznej. Nieustający spadek waluty i rezerw walutowych i coraz bardziej desperackie próby zachowania kontroli nad sytuacją, Turcy trzymają oszczędności w walutach obcych i złocie, to pokazuje stopień braku zaufania.

➡️Czy mikroprocesory to nowa ropa?

W Londynie ciągle brakuje niektórych towarów, czasem bardzo losowych, proszku do prania czy szparagów, ale nie jest źle. Większy problem jest z towarami przemysłowymi lub produkowanymi za granicą, np. zabrakło czujników czadu.

MMT trochę przycichło, ale to temat na osobną rozmowę, może za miesiąc, tak samo jak globalne braki w mikroprocesorach.

Zapraszamy!!