Millennium Cyklu Koniunkturalnego – akcje i dług w jednym portfelu

Charakterystyka produktu

Millennium Cyklu Koniunkturalnego należy do wąskiej grupy funduszy mieszanych aktywnej alokacji, w przypadku których zarządzający dysponują realną swobodą w zakresie lokowania środków pomiędzy akcje i instrumenty dłużne. Historyczne proporcje w portfelu między tymi dwiema klasami aktywów podlegały umiarkowanym wahaniom, przy czym najczęściej to część akcyjna miała większy udział. Gros instrumentów udziałowych stanowią walory krajowe, a ich struktura – zarówno pod względem segmentów kapitalizacji, jak i rozkładu sektorowego – jest zbliżona do indeksu WIG. Wyrazem takiego podejścia jest niska wartość Active Share, kształtująca się w okolicach 30%, co wskazuje, że zarządzający w większym stopniu stawiają na wynik szerokiego rynku niż na selektywne zakłady na pojedyncze spółki. Z jednej strony oznacza to, że stopa zwrotu części akcyjnej powinna zbiegać do wyniku indeksu, z drugiej natomiast szeroki, zdywersyfikowany koszyk walorów ogranicza ryzyko specyficzne. Sprawia to, że część akcyjna portfela nabiera nieco defensywnego charakteru – jak na tą klasę aktywów – co może odpowiadać inwestorom o umiarkowanym apetycie na ryzyko, którzy chcą mieć ekspozycję na akcje, ale bez silnych, skoncentrowanych zakładów.

Zarządzający poszukują dodatkowych źródeł stopy zwrotu z akcji także poza krajowym rynkiem, choć nie poprzez „tradycyjne” papiery wartościowe. Ekspozycja na zagraniczne spółki realizowana jest głównie za pośrednictwem instrumentów pochodnych. W portfelu znajdują się m.in. kontrakty terminowe na technologiczny indeks Nasdaq 100 oraz na szeroki indeks dużych spółek S&P 500. Takie rozwiązanie pozwala partycypować w wynikach największych globalnych firm, które w ostatnich latach – zwłaszcza w kontekście rozwoju sztucznej inteligencji – odgrywają istotną rolę na światowych rynkach kapitałowych. Ekspozycja uzyskiwana poprzez pozycje na kontraktach zapewnia udział rynków zagranicznych w portfelu akcji na poziomie ok. 20%, stanowiąc dodatkowy czynnik dywersyfikujący.

Część dłużna portfela pełni przede wszystkim funkcję stabilizującą i ma na celu ograniczanie wahań wartości całego funduszu. Według danych na koniec 2025 roku odpowiada ona za około 30% portfela i jest oparta niemal wyłącznie na polskich obligacjach skarbowych. Koncentracja na emitencie, jakim jest Skarb Państwa, sprawia, że ryzyko kredytowe ma w praktyce marginalne znaczenie. Jednocześnie fundusz nie unika umiarkowanego ryzyka stopy procentowej – zmodyfikowane duration portfela dłużnego zazwyczaj mieści się w przedziale ok. 2,5–4 lat. Taki poziom wrażliwości na zmiany rynkowe oznacza możliwość czerpania korzyści ze scenariusza obniżek stóp procentowych, natomiast w okresach ich wzrostu stanowi potencjalne źródło krótkoterminowych wahań, choć nie są to jeszcze „agresywne” poziomy wrażliwości. Zarządzający utrzymują także pozycję gotówkową (gotówka i ekwiwalenty) na poziomie ok. 10%, co pomaga w zarządzaniu płynnością i dodatkowo stabilizuje wahania jednostki.

Przechodząc do wyników, fundusz ma za sobą wyjątkowo udany 2025 rok, w którym stopa zwrotu wyniosła około 27%. Jest to najlepszy rezultat od momentu wprowadzenia strategii aktywnej alokacji w 2013 roku. Tak wysoki wynik pozwolił funduszowi wyróżnić się pozytywnie na tle grupy porównawczej oraz zbudować przewagę także w dłuższej perspektywie. Niemniej brak oficjalnego benchmarku, w połączeniu z nieliczną grupą funduszy mieszanych aktywnej alokacji, utrudnia głębszą analizę efektywności zarządzania. Faktem jest jednak, że długoterminowe (36M, 60M) wyniki funduszu znajdują się mniej więcej po środku – między indeksami TBSP (obligacje SP o stałym lub zerowym kuponie), a WIG (akcje polskie), przy słabszych wahaniach względem rynku akcji – co, wraz z powyżej nakreśloną strukturą portfela oznacza, że fundusz stanowi produkt „zgodny z opisem”.

Dla kogo jest ten fundusz?

Fundusz stanowi dość uniwersalne rozwiązanie, zapewniając jednocześnie ekspozycję na rynki akcji i długu. Szeroka dywersyfikacja portfela wpisuje się w potrzeby inwestorów o umiarkowanym profilu ryzyka.