Millennium Dynamicznych Spółek - dynamiczny przeskok do czołówki
Reklama
Dla kogo jest ten fundusz?
W poprzednim Ratingu Millennium Dynamicznych Spółek (z grudnia 2014 r.) opisaliśmy wdrożone w zarządzaniu portfelem zmiany, podtrzymując jednocześnie wcześniejszą, 2 gwiazdkową ocenę funduszu. Decyzję tę motywowaliśmy koniecznością weryfikacji efektów jakie przyniosły, przynajmniej w kilkunastomiesięcznym okresie. Dziś możemy stwierdzić, że wprowadzone modyfikację realnie wpłynęły na poprawę efektywności zarządzania, którą klienci bezpośrednio odczuli. Wyniki inwestycyjne uległy znaczącej poprawie, choć towarzyszył temu wzrost poziomu zmienności stóp zwrotu. Przechodząc do bardziej szczegółowej analizy warto wspomnieć, że osiągane rezultaty w ujęciu kwartalnym od początku października 2014 r. (po przemodelowaniu struktury portfela), znajdowały się trzykrotnie wśród 25% najlepszych w grupie. W drugim kwartylu zestawień stóp zwrotu fundusz znalazł się natomiast dwa razy. To niewątpliwa poprawa, zważywszy że wcześniej zdarzały się okresy, kiedy wyniki były wyraźnie poniżej mediany oraz średniej (np. pierwsze 3 kwartały 2014 r.). W efekcie takiej powtarzalności dobrych rezultatów, od momentu zmian w portfelu udało się wypracować nadwyżkę ponad średnią w grupie w wysokości +6,0 pkt proc. Z kolei w nieznacznie dłuższym 3-letnim horyzoncie - przewaga wynosi +6,3 pkt proc. Niewątpliwie Millennium Dynamicznych Spółek ma więc za sobą wyjątkowo dobry okres. Z kolei ryzyko, rozumiane jako zmienność stóp zwrotu i określane przez odchylenie standardowe miesięcznych stóp zwrotu, wzrosło powyżej przeciętnego w grupie funduszy akcji polskich małych i średnich spółek. Ma to jednak mniejsze znaczenie w obliczu opisanej poprawy wyników, co potwierdzają wskaźniki efektywności, jak np. wskaźnik Sharpe a, czy information ratio. Ostatni z wymienionych parametrów jest najlepszy w krótkim terminie (12 miesięcy), a w dłuższym (36 miesięcy) lepszy od większości rozwiązań. Powyższe osiągnięcia są efektem zmian wprowadzonych przez zarządzających (Anna Otręba-Górecka, Mirosław Dziółko), których istotę opisaliśmy już przy okazji naszej poprzedniej analizy produktu pod koniec 2014 roku. Nie jest jednocześnie zaskoczeniem, że zmodyfikowana strategia ma być nadal realizowana. Trzon portfela (ok. 50%) dalej mają stanowić spółki o średniej kapitalizacji, notowane na warszawskiej GPW. Nieznacznie mniejszy udział mają spółki małe (z sWIG80) i najmniejsze nieuwzględniane w indeksach. W ich przypadku kluczem do sukcesu jest właściwa selekcja, która według naszych szacunków w minionym roku była udana pozytywny wkład do wyników miały przede wszystkim średnie spółki, takie jak Ciech, Kruk, czy CD Projekt. Odmienne podejście top-down zarządzający stosują do zajmowania pozycji w kontraktach na indeksy giełd zagranicznych (związane z tym ryzyko walutowe jest najczęściej zabezpieczane). W zależności od oceny sytuacji makroekonomicznej zarządzający grają zarówno na wzrosty, jak i na spadki instrumentów bazowych. Jako przykład podać można widoczną w sprawozdaniu na koniec czerwca 2015 r., nawet ponad 10% (ekspozycja całkowita) pozycję długą na niemiecki DAX, czy sięgającą 4% aktywów pozycję krótką na amerykański S P500. Z początkiem tego roku pojawił się także zakład na spadek indeksu WIG20 (ok. 3,5% w skali portfela). Efektem prowadzenia takiej polityki inwestycyjnej jest częściowe uniezależnienie wyników Millennium Dynamicznych Spółek od koniunktury w Polsce. Z kolei zajmowanie krótkich pozycji w instrumentach pochodnych stanowi jednocześnie swego rodzaju wyróżnik funduszu na tle konkurentów. W naszej ocenie Millennium Dynamicznych Spółek to przykład rozwiązania, w którym przemyślane zmiany przynoszą pożądane efekty. Poprawa wyników i ogólnej efektywności zarządzania jest wyraźna, co jednoznacznie przemawia za podwyżką Ratingu. Jak na razie zdecydowaliśmy się podnieść ocenę do 3 gwiazdek, jednak dalsze pozytywne wyróżnianie się na tle konkurentów może skutkować ponowną aktualizacją noty.Paweł Gruber, Marcin RóżowskiAnalizy Online
Komentarze mogą dodawać tylko zalogowani użytkownicy.
Przejdź do logowania