Millennium Absolute Return - wybredny w kraju, łasy na zagranicę
Reklama
Dla kogo jest ten fundusz?
Millenium Absolute Return to jeden z przedstawicieli grupy funduszy o strategii absolutnej stopy zwrotu, a więc cechujących się bardzo zróżnicowanym podejściem w celu osiągania jak najlepszego wyniku niezależnie od warunków rynkowych. Wydawać by się mogło, że jednym z głównych narzędzi budowania przewagi konkurencyjnej w przypadku omawianego produktu mogłaby być założona w polityce inwestycyjnej szeroka swoboda co do poziomów zaangażowania w akcje i obligacje (od -20% do 150% aktywów). Tak agresywne podejście nie jest jednak realizowane, a zarządzający (Łukasz Kołaczkowski i Mirosław Dziółko) w praktyce nie wykorzystują dozwolonych limitów poziomów alokacji. Wynika to z faktu, że obecny profil rozwiązania nastawiony jest na bezpieczeństwo, a produkt ma pełnić rolę podobną do funduszy stabilnego wzrostu. Menedżerowie skupiają się przede wszystkim na poszukiwaniu wartości dodanej poprzez odpowiednie rozłożenie struktury portfela między różne klasy aktywów oraz rejony świata. Jeśli chodzi o udział papierów dłużnych i akcji w aktywach produktu, w aspekcie tym obowiązuje spora elastyczność z miesiąca na miesiąc ich proporcje mogą się zmieniać nawet o ok. 20 pkt proc, jeśli tylko zarządzający są do tego ruchu odpowiednio przekonani. Natomiast w kwestii geografii charakterystyczne jest to, że z portfela złożonego niemal wyłącznie z papierów polskich emitentów na początku 2014 r., już pół roku później powstała struktura oparta w dużej części o rynki globalne (ich udział przekracza w różnych okresach nawet 50% aktywów). Taki efekt uzyskano głównie poprzez zakup jednostek zagranicznych funduszy inwestycyjnych zarówno dłużnych, jak i akcyjnych oraz o alternatywnych strategiach (jak np. long/short). Z rozległej oferty zagranicznych podmiotów wybierane są fundusze spod egidy liderów branży zarządzania aktywami (m.in. BlueBay, Fidelity czy BlackRock), a dobór konkretnych rozwiązań zależy od relatywnej oceny ich efektywności w adekwatnych grupach. Selekcję w tym zakresie należy oceniać pozytywnie aż 3 spośród 6 funduszy, które znajdziemy na liście lokat w czerwcowym sprawozdaniu br. wygenerowały stopę zwrotu za ostatnie 12 miesięcy o wartości dwucyfrowej (nawet ponad +40%). Nieco słabiej spisywały się fundusze oparte o wysokodochodowe obligacje korporacyjne, ale zdecydowanie nie na tyle, aby zniwelować pozytywny efekt wcześniej wspomnianych zakładów. Znaczny udział produktów wspólnego inwestowania w portfelu funduszu powoduje, że jest on dobrze zdywersyfikowany. Natomiast skuteczność takiego podejścia zależy pośrednio od efektywności zagranicznych zarządzających. Innym sposobem, za pomocą którego uzyskiwana jest ekspozycja na światowe rynki, są kontrakty terminowe na indeksy (przykładowo WIG20, DAX czy S P500). W tym względzie nieraz intencja menedżerów polega na próbie wykorzystania spodziewanej przewagi jednego regionu globu nad innym (choćby Europy wobec USA). Jest to zatem element urozmaicenia instrumentarium, z użyciem którego poszukuje się dodatkowej stopy zwrotu, ale z drugiej strony dzieje się to kosztem identyfikacji konkretnych spółek, które mogłyby prosperować lepiej od szerokiego rynku akcji. W przeciwieństwie do walorów z obcych parkietów, zarządzający z Millennium TFI papiery z polskiej GPW traktują stricte oportunistycznie. Stąd też ich ograniczona liczba (ok. 20) i koncentracja głównie na średnich i małych firmach. Często wykorzystywane są krótkoterminowe trendy, dotyczące m.in. spółek dopiero wchodzących na giełdę. Akcje przedsiębiorstw o niewielkiej kapitalizacji były w poprzednim roku obciążeniem dla wyników funduszu, tym bardziej że na początku 2014 r. brakowało jeszcze inwestycji zagranicznych (wprowadzono je po kilku pierwszych miesiącach roku). Z tej przyczyny zeszłoroczny wynik (+0,9%) okazał się słabszy od średniej dla funduszy polskich stabilnego wzrostu (+2,7%). W tym roku porównanie to wypada już ewidentnie na korzyść Millenium Absolute Return, gdyż fundusz od stycznia zarobił +6,8%, podczas gdy produktom o strategii stabilnego wzrostu nie udaje się nawet ochronić kapitału (średnio tracą ponad -3%). Zbliżony do charakteryzującego tę grupę porównawczą poziom ryzyka funduszu (mierzony odchyleniem standardowym), przy którym osiągnięto wspomniany rezultat to dodatkowy plus dla produktu. Z tego punktu widzenia rozwiązanie spełnia założony cel, ale trzeba podkreślić, że z uwagi na istotnie mniejsze skrępowanie w jego realizowaniu, nie jest to bardzo wymagająca poprzeczka. Rozpatrując zaś fundusze otwarte o strategii absolutnej stopy zwrotu, można znaleźć wśród nich takie, które z perspektywy roku i dwóch lat odnotowują lepsze wyniki. Niemniej jednak Millenium Absolute Return plasuje się blisko liderów 12- oraz 24-miesięcznego zestawienia, co skłania nas do pozytywnej oceny jakości zarządzania. Ze względu jednak na to, że portfel od 2014 r. przechodzi swoistą ewolucję, a większa waga przypisywana bezpieczeństwu inwestycji może również mieć konsekwencje dla wyników w dłuższym terminie, trudno mówić o jednoznacznych, trwałych atutach rozwiązania. Jako pierwszą ocenę przyznajemy produktowi 3 gwiazdki ze wskazaniem, że powtarzalność ponadprzeciętnych rezultatów może skutkować podwyżką noty przy kolejnej analizie.Ewa Przygodzka, Marcin RóżowskiAnalizy Online
Komentarze mogą dodawać tylko zalogowani użytkownicy.
Przejdź do logowania