Polska giełda wyrosła z taniości. Teraz musi dowieźć zyski

Argument, że na warszawskiej giełdzie jest po prostu tanio, stracił siłę. Według danych przedstawionych przez VIG / C-Quadrat TFI wskaźnik ceny do wartości księgowej dla WIG znajdował się o 61,5% powyżej swojej dziesięcioletniej średniej. Dla porównania premia dla amerykańskiego S&P 500 wynosiła 33,3%, a dla niemieckiego DAX-a – 17,6%. Dane dotyczące wycen pochodzą z 23 października 2026 r.

Jak wskazuje Marek Kaźmierczak, starszy zarządzający funduszami VIG / C-Quadrat TFI, za wzrostem wycen polskich akcji stoi jednak istotna poprawa zysków i rentowności przedsiębiorstw. Inwestorzy płacą więcej, ale otrzymują też udział w lepiej zarabiających firmach.

Reklama

Warszawa wyżej niż Frankfurt i Paryż

Polskie akcje pozostają znacznie tańsze od amerykańskich, jeśli porównać sam poziom wskaźnika ceny do wartości księgowej. Dla WIG wynosił on 2,1, podczas gdy dla S&P 500 sięgał 5,6, a dla Nasdaq-100 – 8,8. Wysoka premia względem własnej historii nie oznacza więc, że Warszawa przeskoczyła Wall Street pod względem wycen.

Wyprzedziła natomiast nieznacznie Frankfurt i Paryż. Analogiczny wskaźnik dla DAX wynosił 2,0, a dla CAC 40 – 1,9. W ocenie Marka Kaźmierczaka ta różnica znajduje uzasadnienie w kondycji przedsiębiorstw. Polskie spółki poprawiają zyski i rentowność, podczas gdy problemy Niemiec i Francji mają bardziej strukturalny charakter.

Na tle regionu Warszawa mieści się jednak w głównym nurcie. Wskaźnik ceny do wartości księgowej dla rynku rumuńskiego wynosił 2,5, dla czeskiego 2,0, a dla greckiego 1,8. Zdecydowanie niżej wyceniana była Turcja – ze wskaźnikiem 0,9. Zdaniem zarządzającego tak duże dyskonto ma jednak uzasadnienie w niskich standardach ładu korporacyjnego. Sama niska cena nie przesądza zatem o atrakcyjności rynku.

Zyski dają paliwo do wzrostów

Najmocniejszą kartą polskiej giełdy pozostają wyniki finansowe. Z przedstawionej oceny wynika, że rentowność spółek z WIG jest najwyższa od 2019 r. Zestawienie wyników i prognoz na lata 2025–2027 pokazuje również wzrost zysku na akcję polskiego indeksu zbliżony do S&P 500 i wyraźnie silniejszy niż w przypadku DAX-a, CAC 40 czy MSCI China.

Przedstawione prognozy zakładają wzrost marży zysku netto dla WIG z 6,9% w 2025 r. do 10,4% w 2026 r. i 11,1% w 2027 r. To istotna zmiana, która pomaga wyjaśnić gotowość inwestorów do płacenia wyższych cen za krajowe akcje.

Do rentowności amerykańskich gigantów technologicznych nadal jednak daleko. Dla Nasdaq-100 prognozowana marża netto wynosi 22,4% w 2026 r. i 24,1% w 2027 r. Różnice w zdolności do generowania zysków, częściowo związane ze strukturą sektorową indeksów, tłumaczą część dystansu w wycenach między Warszawą a rynkiem amerykańskim.

Marek Kaźmierczak zwraca przy tym uwagę, że prognozowana dynamika zysków na sam 2027 r. stawia Stany Zjednoczone w roli lidera. Polska ma mocne argumenty, ale konkurencja o kapitał pozostaje wymagająca.

Zagraniczny kapitał szuka miejsca dla siebie

Wsparciem dla GPW są napływy pieniędzy z zagranicy. Polska może korzystać na kłopotach części innych rynków wschodzących, w tym Turcji i Indonezji. W takim otoczeniu dobre wyniki krajowych przedsiębiorstw pomagają przyciągać uwagę inwestorów.

Znaczenie może mieć również rozwój sytuacji wokół sztucznej inteligencji. W ocenie Marka Kaźmierczaka ewentualne problemy tego sektora byłyby szczególnie dotkliwe dla giełd Korei Południowej i Tajwanu. Mogłoby to sprzyjać poszukiwaniu innych kierunków inwestycji, choć nie przesądza automatycznie o napływie pieniędzy do Warszawy.

Na samej GPW uwagę przyciągają firmy, które coraz śmielej wychodzą poza krajowy rynek. Zaprezentowany koszyk spółek prowadzących ekspansję zagraniczną wyraźnie wyprzedził WIG w okresie od początku 2021 r. do października 2026 r. W jego skład weszły m.in. LPP, Benefit Systems, Kęty, XTB, Budimex, Inter Cars i Kruk.

To ważny element obrazu polskiej giełdy: możliwości rozwoju części notowanych tu przedsiębiorstw sięgają znacznie dalej niż granice krajowej gospodarki.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

Banki pozostają mocnym punktem, ale lista ryzyk rośnie

Duże znaczenie dla dalszego zachowania warszawskich indeksów będą miały banki. Marek Kaźmierczak wskazuje na ich bardzo dobre wyniki giełdowe na tle sektora w Europie i Stanach Zjednoczonych w ostatniej dekadzie. Za wzrostem notowań stała poprawa wyników finansowych, a bieżąca jakość portfeli kredytowych nadal jest oceniana dobrze.

Nad sektorem zbierają się jednak wyzwania: wyższe opodatkowanie, ryzyka regulacyjne i możliwość ograniczenia akcji kredytowej. Rosnące rentowności obligacji zwiększają również znaczenie ryzyka fiskalnego oraz obaw o pogorszenie jakości portfeli kredytowych.

Polska giełda wchodzi więc w etap, w którym sam argument o niskiej wycenie już nie wystarczy. Mocne wyniki przedsiębiorstw pozwoliły jej zyskać w oczach inwestorów. Teraz kluczowe będzie utrzymanie tempa poprawy zysków – bo wraz z cenami akcji wzrosły także oczekiwania.