Azja ma jeszcze miejsce na wzrosty

Azjatyckie rynki akcji od dołków z początku II kwartału wzrosły o 37 proc., a licząc od początku roku o 23 proc., przy czym gros zwyżki to efekt ekspansji wycen. Czy jest jeszcze przestrzeń do wzrostu? W ocenie Goldman Sachs - tak. Ich zdaniem w horyzoncie 12 miesięcy indeks MSCI Asia ex-Japan może dać ok. 8 proc. zwrotu cenowego i 10 proc. total return w USD. Zaktualizowane cele na 3/6/12 miesięcy to odpowiednio 720/730/755 pkt (wcześniej 660/680/710).

Reklama

Scenariusz dalszych wzrostów wspiera zestaw sprzyjających okoliczności. Jak zaważają eksperci Goldmana, Fed wchodzi w fazę łagodzenia polityki monetarnej, a słabszy dolar - jak uczy historia - działa jak dopalacz dla rynków azjatyckich. Jednocześnie poprawiające się tło makro i rynkowe uzasadnia podniesienie "fair value", czyli poziomu wycen, który inwestorzy są skłonni akceptować.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

- Nasz model top-down dla P/E wskazuje teraz 12-miesięczną wycenę forward na 14,8x, wobec 14,1x wcześniej. Ten wzrost wynika głównie z czynników makro (tempo wzrostu i ścieżka stóp), z poziomu wycen w USA (nasi strategowie zakładają utrzymanie P/E forward S&P 500 na 22,5x ) oraz ze sprzyjających przepływów portfelowych, które naszym zdaniem pozostaną po właściwej stronie rynku - wskazują w raporcie eksperci Goldmana. 

Ważny jest też front wyników: w przyszłym roku dynamika zysków w regionie może przyspieszyć do ok. 13 proc. (z 8 proc. w tym rok), co daje przestrzeń, by indeksy rosły wraz z akumulacją zysków spółek. Na koniec, pozycjonowanie inwestorów wciąż jest ostrożne, więc potencjalne zwiększanie ekspozycji może dodatkowo podtrzymywać popyt na akcje.

- Choć fundusze hedgingowe w ostatnim czasie ponownie zwiększyły apetyt na ryzyko, tradycyjne fundusze pozostają wyraźnie niedoważone względem benchmarków. Szerzej: inwestorzy zagraniczni odkupili dotąd tylko ok. 40 proc. papierów sprzedanych netto od połowy 2024 r. do II kw. 2025 r., a krajowy kapitał - zarówno instytucjonalny, jak i detaliczny - staje się coraz silniejszym motorem popytu na lokalne akcje - zauważają specjaliści Goldman Sachs.

Goldman Sachs zauważa, że IV kwartał bywa zazwyczaj najsilniejszy w roku -  średnio daje ok. 3 proc. zysku. Zwykle dzieje się to po sezonowo słabszym sierpniu-wrześniu, co jednak w tym roku nie wystąpiło (bo oba miesiące były na plusie). Dlatego eksperci przyjrzeli się historii zachowania regionu, gdy sierpień-wrzesień kończył się na plusie. Od 2011 r. było sześć takich epizodów i IV kwartał zazwyczaj dokłada, przynosząc średnio ok. +2 proc., a dalsze wzrosty pojawiają się często także w I kwartale kolejnego roku.

- Nasza projekcja ścieżki indeksu jest z tym wzorcem z grubsza zbieżna - wskazują.

Potencjalne katalizatory na IV kwartał to ogłoszenie 15. planu pięcioletniego Chin w październiku, ewentualne spotkanie Trump - Xi na APEC w listopadzie oraz pakiet zmian ładu korporacyjnego w Korei (m.in. obowiązkowe umorzenie akcji własnych i niższe podatki od dywidend). Na radarze będą też wyniki za 3. kwartał - rynek będzie je oceniał przez pryzmat mocnych wzrostów od początku roku. A jakie są ryzyka?

- Jednym z kluczowych ryzyk dla azjatyckich akcji jest to, że w 5,5 miesiąca urosły o 37 proc., ani razu nie cofając się o więcej niż 3 proc. Umiarkowane korekty – definiowane jako spadki rzędu 10–20 proc. – zdarzały się w ostatnich dwóch dekadach średnio raz na 7,5 miesiąca. Wyceny odbiły przy tym z poziomu ponad jednego odchylenia standardowego poniżej średniej na początku kwietnia do ponad jednego odchylenia powyżej średniej obecnie, co czyni rynek podatnym na realizację zysków, jeśli pojawi się odpowiedni katalizator - zastrzegają. - Nasz świeżo wprowadzony model RADaR (Regional Asia Drawdown Risk) wskazuje podwyższone ryzyko umiarkowanej korekty, ale niskie ryzyko głębszego spadku - dodają.

Ewentualne spadki traktują jako szansę na dobudowanie pozycji, a nie powód do ucieczki z rynku.