Inny powód recesji w USA

Jak do tej pory mechanika wchodzenia amerykańskiej gospodarki w recesję nie znajduje potwierdzenia w danych makro. Amerykański rynek pracy pozostaje silny, a subtelne oznaki jego słabnięcia cały czas nie sugerują możliwości wystąpienia recesji w najbliższym okresie. Ekonomiści Pekao wskazują jednak, że uwaga inwestorów powinna skierować się w inną stronę.

Reklama

- Globalnym skutkiem wydarzeń sprzed 2 tygodni w USA (upadek Silicon Valley Bank - przyp. red.) jest niewątpliwie wyższy koszt finansowania sektora bankowego. Odnosimy się tu przede wszystkim do instrumentów dłużnych typu AT1, MREL, co jednak będzie miało wpływ na akcję kredytową (jej koszt i apetyt na ryzyko) oraz wyniki sektora bankowego - uważają eksperci Pekao.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

Czytaj także: Na CoCo bonds może nie być wielu chętnych

Wskazują, że z zaufaniem do średnich i regionalnych banków w USA nierozerwalnie związana jest sytuacja w sektorze nieruchomości komercyjnych (CRE). Jest on bowiem w 70 proc. finansowany właśnie przez dysponujące tzw. lokalną wiedzą ekspercką banki regionalne. - Więc rolowanie szacowanych na 2,3 mld zł przez najbliższe 5 lat potrzeb pożyczkowych sektora CRE w stopniu krytycznym zależy od apetytu na ryzyko banków regionalnych i kosztów finansowania akcji kredytowej, czy emisji długu dokonywanej za pomocą tych banków - dodają.

Dlaczego zrolowanie długu CRE może nastręczać problemy?  - Sektor ten cały czas walczy ze skutkami COVID i zmianami w stylu pracy Amerykanów. W zależności od regionu do biur wróciło 40-60 proc. białych kołnierzyków. Odsetek niewynajętych powierzchni biurowych w tak rozgrzanych lokalizacjach jak Kalifornia sięgnął 30 proc. przy jednoczesnym spadku czynszów. Skutkiem takiego biegu wydarzeń jest powszechne postrzeganie aktywów CRE, jako klasy aktywów toksycznych, których obecność w portfelach banków może prowadzić do dalszego zacieśnienia warunków kredytowania - wskazują ekonomiści Pekao.

Ich zdaniem, dostępność i koszt kredytu to obecnie mechanizmy niejako wyręczające Fed w zacieśnianiu polityki pieniężnej. - Zresztą historycznie obserwowana jest współzależność właśnie między stopniem zaostrzenia polityki kredytowej banków a kluczową dla presji inflacyjnej (patrz krzywa Phillipsa) zmienną, jaką jest stopa bezrobocia - dodają.

- Naszym zdaniem materializujące się właśnie zacieśnienie warunków kredytowania w połączeniu z warunkowaną lepkością inflacji bazowej kontynuacją zacieśnienia monetarnego zbierze w końcu swoje żniwo prowadząc do recesji w USA i dalej w strefie euro na przełomie 2023/2024 r. - przewidują.