Makrowizjer Alior Banku: Gospodarka w cieniu geopolityki (kwiecień 2026)

Polska

Na początku 2026 polska gospodarka osłabła, szczególnie w budownictwie, przy jednoczesnych pierwszych sygnałach stabilizacji w przemyśle i wciąż dodatniej, choć wolniejszej konsumpcji. Pogorszyły się nastroje firm i konsumentów, co wynika głównie z droższej energii i niepewności związanej z konfliktem na Bliskim Wschodzie. Rynek pracy pozostaje relatywnie stabilny, ale widać stopniowe luzowanie wcześniejszych napięć, a presja płacowa jest ograniczona.

Inflacja CPI wzrosła w marcu do 3,0% r/r głównie przez paliwa, podczas gdy inflacja bazowa nadal spadała. W tym otoczeniu RPP pozostawiła stopy bez zmian i przyjęła ostrożne podejście, a scenariuszem bazowym na najbliższe miesiące pozostaje stabilizacja stóp procentowych.

– Rewidujemy nasze prognozy makroekonomiczne w reakcji na szok energetyczny związany z wojną na Bliskim Wschodzie. Mimo solidnego wzrostu PKB w 4Q’25 (4,0% r/r) i silniejszej od oczekiwań konsumpcji prywatnej, struktura wzrostu okazała się mniej korzystna – kometuje zespół ekonomistów Alior Banku. – Inwestycje rozczarowały, a ich ożywienie w 2026 będzie wolniejsze, mimo wsparcia ze środków KPO. W konsekwencji obniżamy prognozę wzrostu PKB w 2026 z 3,8% do 3,7%, przy narastających ryzykach w dół wynikających z podwyższonych kosztów energii, słabszych nastrojów i możliwego przyhamowania popytu.

Reklama

– Jednocześnie podwyższamy prognozę średniorocznej inflacji CPI do 3,0% r/r (z 2,6% r/r). W takim otoczeniu RPP prawdopodobnie pozostanie w trybie „wait‑and‑see”, a przestrzeń do kolejnej obniżki stóp (o 25 pb.) widzimy dopiero pod koniec 2026, przy wyraźnie asymetrycznych ryzykach ścieżki stóp i silnej zależności od przebiegu konfliktu na Bliskim Wschodzie oraz sytuacji na rynku energii – dodają ekonomiści Alior Banku.

Oto dokonany przez nich przegląd wydarzeń na świecie z ostatnich tygodni:

Rynki akcji i długu

W ostatnich tygodniach rynki akcji i obligacji pozostawały silnie uzależnione od wydarzeń na Bliskim Wschodzie. Eskalacja konfliktu, wzrost cen energii i blokada cieśniny Ormuz podbijały awersję do ryzyka, wywołując dużą zmienność na giełdach i wzrost rentowności obligacji, szczególnie w USA, Niemczech i Polsce. Krótką poprawę nastrojów przyniosło ogłoszenie zawieszenia broni 8 kwietnia, ale fiasko rozmów pokojowych szybko przywróciło niepewność. Mimo tego część indeksów utrzymuje dodatnie stopy zwrotu od początku roku, zwłaszcza MSCI EM i WIG20, podczas gdy na rynku długu inwestorzy nadal ostrożnie wyceniają ryzyko inflacyjne związane z drogą energią.

Surowce

Rynek surowców, przede wszystkim ropy i gazu, był głównym miernikiem napięć geopolitycznych. Po blokadzie cieśniny Ormuz ceny ropy gwałtownie rosły, osiągając na przełomie marca i kwietnia okolice 115 dol. za baryłkę, by po zawieszeniu broni spaść w połowie kwietnia do ok. 97 dol. Jednocześnie ceny gazu w Europie były znacząco wyższe niż na początku roku. Wzrost kosztów energii przełożył się także na rynek żywności: indeks FAO wzrósł w marcu głównie przez drożejące oleje roślinne i cukier, co odzwierciedlało wpływ napięć geopolitycznych na globalne przepływy handlowe i koszty produkcji.

Chiny

Chińska gospodarka na początku 2026 wysyłała mieszane sygnały: słabł popyt konsumpcyjny, co było widoczne w niższej dynamice sprzedaży detalicznej, ale przemysł i eksport pozostawały relatywnie mocne. Inflacja konsumencka nieznacznie wzrosła, natomiast presja deflacyjna w przemyśle zaczęła stopniowo wygasać, m.in. pod wpływem droższych surowców. W marcu poprawiały się także wskaźniki nastrojów w usługach i przemyśle, mimo wyższych kosztów i wydłużonych dostaw. Dodatkowo przyjęty 15. plan pięcioletni na lata 2026–2030 pokazuje, że Chiny chcą jednocześnie modernizować przemysł, rozwijać zaawansowane technologie i wzmacniać rolę konsumpcji krajowej jako stabilnego źródła wzrostu.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

USA

Gospodarka USA wyraźnie spowolniła, co potwierdziła silna rewizja PKB za 4Q’25, choć bieżące dane z przemysłu i konsumpcji pozostają relatywnie odporne. Produkcja przemysłowa i wskaźniki PMI/ISM nadal sugerują umiarkowaną ekspansję, a sprzedaż detaliczna utrzymuje się na solidnym poziomie, mimo ostrożnych nastrojów konsumentów. Rynek pracy odbił w marcu po słabym lutym, ale szczegóły danych nie wskazują na bardzo silne ożywienie. Inflacja wzrosła powyżej 3%, głównie przez drożejącą energię, podczas gdy inflacja bazowa pozostaje bardziej umiarkowana. W tej sytuacji Fed utrzymuje ostrożne podejście, nie sygnalizując obecnie podwyżek stóp, ale uzależniając dalsze decyzje od danych o inflacji i rynku pracy.

Europa

W strefie euro pogarsza się obraz gospodarczy pod wpływem szoku energetycznego i niepewności geopolitycznej. Niemiecki przemysł i badania koniunktury pokazują kruche ożywienie, a jednocześnie konsumpcja i nastroje gospodarstw domowych słabną, szczególnie w Niemczech. Inflacja w marcu ponownie przyspieszyła, głównie przez ceny energii, co zwiększa ryzyko utrwalenia presji cenowej i ogranicza przestrzeń EBC do łagodzenia polityki pieniężnej. Choć część wskaźników aktywności nadal pozostaje powyżej granicy ekspansji, rosnące koszty, wydłużone dostawy i słabsze oczekiwania sugerują, że ożywienie może być trudne do utrzymania, jeśli zakłócenia geopolityczne będą się przedłużać.