BPH TFI: Warszawska giełda wreszcie odrabia straty

Rynek akcji: Zgodnie z oczekiwaniami warszawska giełda (sprawdź wyniki funduszy akcji polskich uniwersalnych), po kilku miesiącach oderwania od trendów światowych, rozpoczęła nadrabianie straconego dystansu. Impulsem dla takiego rozwoju sytuacji był zwiększony apetyt inwestorów na ryzyko widoczny na rynkach walutowych oraz wyprzedaż na głównych rynkach obligacji. Dodatkowo nasze Ministerstwo Finansów zaczęło łagodzić swój przekaz dotyczący zmian w otwartych funduszach emerytalnych. Zakończony w maju sezon publikacji wyników nie zmienił znacząco obrazu rynku. Dane gospodarcze za pierwszy kwartał były najsłabsze od kilku lat i co za tym idzie wyniki spółek nie mogły być dobre. Pozytywnie można odebrać wyniki banków, które w negatywnie oddziałującym środowisku spadających stóp procentowych bardzo dobrze poradziły sobie z rezerwami i kosztami działalności. Jest to dobry sygnał dla całego rynku, gdyż banki mają bardzo duży udział w indeksach i trudno wyobrazić sobie dalszy ich wzrost bez znaczącego ich udziału.

Mimo silnych wzrostów na naszym rynku nie odrobiliśmy jeszcze straconego dystansu do głównych rynków na świecie. Ciągle stopa zwrotu na naszym rynku jest niższa o kilkanaście procent. W opinii Jarosława Lisa, zarządzającego portfelami akcyjnymi, jeżeli zmiany w OFE nie będą radykalne mamy duże szanse na dalsze odrabianie zaległości. 

Rynek obligacji i rynek walutowy: W maju inwestorzy zmierzyli się z bardzo dużą zmiennością cen obligacji na światowych rynkach. Zanim jednak do tego doszło, pierwsza połowa miesiąca była relatywnie korzystna. W Polsce, Rada Polityki Pieniężnej zdecydowała się na kolejną obniżkę stopy bazowej, a dane z indeksów wyprzedzających oraz wstępny odczyt PKB wspierały spadki rentowności polskich obligacji do rekordowo niskich poziomów (sprawdź wyniki funduszy dłużnych polskich papierów skarbowych). Impuls do gwałtownej wyprzedaży przyszedł zza Oceanu. Po pierwsze inwestorzy bardzo pozytywnie odebrali znacznie lepszy odczyt z rynku pracy na podstawie analizy zmiany zatrudnienia w sektorze pozarolniczym. Po drugie, oliwy do ognia dolał Prezes Banku Rezerwy Federalnej Ben Bernanke, który wskazał, że możliwe jest ograniczenie programu QE (luzowania ilościowego), jeśli stan gospodarki na to pozwoli. Rentowności obligacji amerykańskich zareagowały głęboką, wręcz paniczną wyprzedażą, a indeks obligacji zanotował stratę bliską -2%. W rezultacie inwestorzy handlujący obligacjami na całym świecie również w przyspieszonym tempie zaczęli realizować zyski. Polskie obligacje zanotowały straty w granicach 0,8%.
 
„Indeks cen obserwowany przez amerykańskie władze monetarne już dawno nie znajdował się na tak niskim poziomie. W takiej sytuacji, zasadnym jest zadanie sobie pytania, czy możliwe jest ograniczenie programów luzowania ilościowego przy tak niskiej dynamice cen. Z taką zagadką zmierzy się zapewne FED we wrześniu tego roku” – ocenia Paweł Gołębiewski, zarządzający w BPH TFI.
 
Rynek surowcowy: Maj 2013 był kolejnym miesiącem, w którym rynek surowców pozostał daleko za innymi ryzykownymi klasami aktywów. Podczas gdy parkiety akcyjne notowały silne wzrosty indeks Thomson Reuters/Jefferies CRB Index stracił ponad 2%. Słabość surowców (sprawdź wyniki funduszy rynku surowców) względem pozostałych rynków utrzymuje się od kilku miesięcy. Z jednej strony wydobycie paliw i metali odbywa się w ostatnim czasie niemal niezakłócenie co ogranicza presję wzrostową na towary fizyczne. Z drugiej strony dane makro wskazują, że na ożywienie w gospodarkach rozwijających się przyjdzie nam jeszcze poczekać, a to skłania inwestorów finansowych do przesuwania ciężaru inwestycji na inne klasy aktywów. Widać to w szczególności po pozycjonowaniu inwestorów na amerykańskich giełdach towarowych oraz napływach do funduszy typu ETP (Exchange Traded Products).
 
„Postępująca dekorelacja surowców i akcji obrazuje, że rynki rozwijające się są we wcześniejszej fazie cyklu niż gospodarki rozwinięte” – uważa Karol Godyń, zarządzający z BPH TFI.
 
Strategia absolutnej stopy zwrotu: Niewątpliwym wydarzeniem maja na światowych rynkach było przemówienie przewodniczącego Banku Rezerwy Federalnej Bena Bernanke przed amerykańskim Kongresem. W odpowiedzi na jedno z pytań, wskazał on, że Rezerwa Federalna może ograniczyć skalę skupu obligacji skarbowych na najbliższych kilku posiedzeniach, jeżeli będą temu sprzyjały perspektywy na rynku pracy. Słowom Bernanke towarzyszyła paniczna wyprzedaż amerykańskich papierów dłużnych, które odnotowały najgorszy miesiąc od grudnia 2010 roku. Rentowność 10-letnich obligacji wzrosła w maju o około 50 punktów bazowych. Skala przeceny pokazuje, jak wrażliwi są obecnie inwestorzy na wszelkie informacje związane z działaniami Fed, zwłaszcza, że słowa przewodniczącego teoretycznie nie odbiegały znacząco od oczekiwań rynkowych.
 
„Decyzja o ograniczeniu skali programu może nastąpić na wrześniowym lub grudniowym posiedzeniu, jeżeli pozytywne tendencje na rynku pracy nie ulegną istotnemu pogorszeniu. Zmiana polityki FED będzie wiązała się z dalszym wzrostem rentowności (spadkiem cen) amerykańskich obligacji” – przewiduje Jacek Mielcarek, zarządzający.
 
Komentarz rynkowy zespołu zarządzających z BPH TFI

/ak