Prosto w Fundusz #105: Skarbiec Spółek Wzrostowych

3 lata: +172% | 6 lat (2020–2025): ~+111% | 10 lat: +280%. To strategia z wysoką zmiennością (ryzyko 6/7) – w „growth” potrafi mocno bujać.

Z tego LIVE’a dowiesz się:

➡️ Czy hossa na amerykańskiej technologii ma paliwo na 2026 (AI-capex, chmura, cyberbezpieczeństwo, półprzewodniki) 

➡️ Co dziś jest w portfelu i dlaczego (m.in. CoreWeave, Palantir, CrowdStrike, Nvidia, Tesla…)

➡️ Jak zarządzający radzą sobie, gdy „growth” łapie zadyszkę: pułapki wyceny, płynność, kontrola ryzyka

➡️ Dla kogo ten fundusz ma sens (horyzont, tolerancja na obsunięcia, rola w portfelu).

💬 Masz pytanie do Michała Cichosza? Wrzuć je na czacie w trakcie LIVE'a ✅ A jeśli nie możesz być o 12:00 – zostaw pytanie pod filmem 👇

Reklama

Fundusz Skarbiec Spółek Wzrostowych jest produktem o wysokim profilu ryzyka (poziom 6 w skali SRRI), co przejawia się w znacznej zmienności wyceny.

Wyniki historyczne i odniesienie do benchmarku

• Odzyskiwanie wartości: od dołka w styczniu 2023 roku fundusz zyskał 180%, a do szczytu w listopadzie 2025 roku wzrost wyniósł 227%.
• Analiza 2022 roku: katastrofalny wynik (-64,5%) był efektem wzrostu kosztu kapitału, inflacji i gwałtownej korekty mnożników w sektorze technologicznym.
• Efektywność zarządzania: w latach 2023, 2024 i 2025 fundusz systematycznie pokonywał benchmark (MSCI World Growth Index + 10% poduszki płynnościowej).
• Opłaty: pobranie opłaty za sukces (success fee) za rok 2024 (3,75%) wynikało z nowych regulacji ESMA, które nie działają wstecz i liczą okresy odniesienia od ok. 2023 roku.

Konstrukcja portfela

Zarządzający Michał Cichosz stosuje strategię wysokiej koncentracji:

• Liczba spółek: portfel obejmuje około 21 podmiotów.
• Top 3 pozycje (stan na 30.01.2026):

    1. Iren Limited (8,4% udziału)

   2. Nebius Group (8,2% udziału)

   3. CoreWeave

• Aktywne zarządzanie: rezygnacja ze spółek takich jak Supermicro ze względu na spadające marże i mniejszą rolę w customizacji serwerów na rzecz układów Nvidii.

Analiza rynku sztucznej inteligencji (AI)

Analiza odrzuca tezę o istnieniu klasycznej bańki spekulacyjnej na rynku AI, wskazując na fundamentalne różnice:

• bańka internetowa (2000) – utylizacja infrastruktury: 7% (martwe światłowody) – capex to 75% cash flow
• transformacja AI (2026)  – utylizacja infrastruktury: 80% (maksymalna wydajność GPU) – capex to 46% cash flow

Pod względem źródła przychodów w 2000 roku było to oczekiwanie na klienta, obecnie natychmiastowa praca każdego chipa.

Dynamika rozwoju infrastruktury

• Prognozy TSMC: najbardziej konserwatywny gracz rynkowy podniósł prognozę średniorocznego wzrostu segmentu AI do 2030 roku z 40%+ do 55%+. Obecne moce produkcyjne są trzykrotnie za małe względem popytu.

• Przeskok technologiczny: modele trenowane na starych układach (Hopper) ustępują miejsca modelom opartym na architekturze Blackwell, co ma przynieść skokowy wzrost możliwości AI w marcu 2026 roku.

• Neo clouds: wzrost znaczenia wyspecjalizowanych dostawców chmury AI, którzy oferują lepsze parametry kosztowe i wydajnościowe niż ogólnouniwersalne big techy.

Kluczowe trendy i zjawiska rynkowe

Diabelski młyn modeli AI

Rynek charakteryzuje się ciągłą rotacją na pozycji lidera. Po dominacji OpenAI (ChatGPT), pierwszeństwo zyskał Google (Gemini), a następnie Anthropic (Claude). Obecnie, dzięki szybkiemu zabezpieczeniu chipów Blackwell, na pozycję lidera może wysunąć się Grok (Elon Musk).

Produktywność i synergie

AI przestało być domeną wyłącznie sektora IT. Synergie finansowe widoczne są w:

• sektorze fizycznym: oil & gas, logistyka, produkcja (oszczędności rzędu setek milionów dolarów);

• programowaniu: modele reasoningowe (np. Claude 3.5 Sonnet) potrafią kodować przez 120 minut bez interwencji człowieka. Zdolność do samodzielnej pracy AI podwaja się co 7 miesięcy.

Wyceny rynkowe

Mimo dynamicznych wzrostów wyceny wielu gigantów technologicznych są relatywnie niskie w stosunku do historycznych średnich:

• Amazon vs. Walmart: Amazon jest notowany przy wskaźniku P/E ok. 20x, podczas gdy Walmart przy ok. 40x.

• Nvidia/Meta: przy realnych oczekiwaniach zysków, spółki te oscylują wokół 20-krotności zysków, co przy kilkudziesięcioprocentowych dynamikach wzrostu nie wskazuje na przewartościowanie.

Ryzyka i wąskie gardła

1. Prawo skalowania (Scaling Law)

Największe ryzyko naukowe: nie ma pewności, czy dalsze dodawanie mocy obliczeniowej będzie w nieskończoność skutkować ekspotencjalnym wzrostem inteligencji modeli. Wyhamowanie tej zależności mogłoby zatrzymać cykl inwestycyjny.

2. "SaaS Armageddon"

Zagrożenie dla tradycyjnych spółek typu Software-as-a-Service (np. Salesforce). Nowe modele AI mogą umożliwić tworzenie własnych narzędzi lub drastycznie obniżyć ceny usług (presja na marże), co sprawia, że sektor ten staje się ryzykowny inwestycyjnie.

3. Bariera energetyczna (gigawaty)

Energia elektryczna staje się nową „ropą naftową” gospodarki.

• Jeden gigawat mocy to ok. 40-50 mld USD potencjału biznesowego dla Nvidii.
• Przewidywany deficyt energii dla centrów danych może nastąpić w 2028 roku.
• Rozwiązania: energetyka jądrowa, centra danych na orbicie (wykorzystanie energii słonecznej i naturalnego chłodzenia kosmicznego).

4. Ryzyko wykonawcze

Zarządzający podkreśla konieczność pokory wobec tempa zmian – "jedna godzina w branży AI to siedem godzin na Ziemi". Każdy tydzień przynosi dane mogące całkowicie zmienić dotychczasowe założenia rynkowe.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

👍 Zasubskrybuj kanał KupFundusz.pl i włącz 🔔, żeby nie przegapić tego i kolejnych odcinków „Prosto w Fundusz” – serii live’ów, w której razem z ich zarządzającymi rozkładamy na czynniki pierwsze konkretne fundusze.

📌 Fundusz: Skarbiec Spółek Wzrostowych

📌 Platforma: KupFundusz.pl to nowoczesna, w pełni internetowa platforma do samodzielnego inwestowania w fundusze, wyposażona w unikatowe narzędzia do ich analizy, porównania i testowania. 📈 Oferuje dostęp do ponad 400 funduszy inwestycyjnych krajowych i zagranicznych z 22 TFI. Nie pobieramy opłat dystrybucyjnych!

👌 Aby rozpocząć inwestowanie w fundusze, wystarczy się zarejestrować ➡️ https://www.kupfundusz.pl/rejestracja

Materiał ma charakter informacyjny i nie stanowi rekomendacji. Wyniki historyczne nie gwarantują podobnych rezultatów w przyszłości.