Bańka AI, Trump i powrót do lat 90.? Prognozy Investors TFI na 2026 rok

Czy rok 2026 będzie bardziej przypominał nerwowy, ale wciąż „udany” 1998, czy raczej końcówkę hossy z 2000 roku? W tle rewolucja AI zmienia bohaterów rynku – coraz częściej nie chodzi już tylko o chipy, ale o centra danych i gigantyczny globalny program inwestycyjny, który może napędzać koniunkturę w wielu sektorach. Jednocześnie Europa próbuje wrócić do gry dzięki bodźcom fiskalnym, a na GPW coraz wyraźniej widać, jak ważny jest kapitał zagraniczny. Do tego dochodzą klasyczne „bezpieczne” tematy: złoto i pytanie, czy bitcoin zachowuje się dziś jak cyfrowe złoto, czy raczej jak ryzykowny indeks technologiczny.

Zapraszamy na Analizy LIVE w czwartek, 15 stycznia o godz. 8:45

Prowadzi: Robert Stanilewicz

Gość: Jarosław Niedzielewski, dyrektor departamentu inwestycji w Investors TFI

Reklama

Będą scenariusze i liczby – bez rekomendacji inwestycyjnych.

W programie m.in.

👉 AI i ryzyko „bańki”: na jakim etapie jest rynkowa historia i dlaczego 2026 nie musi oznaczać powtórki z 2000 r.

👉 Centra danych jako nowy motor hossy: kto może być beneficjentem inwestycyjnego boomu i dlaczego to temat nie tylko dla spółek technologicznych.

👉 USA / Wall Street: oczekiwania wobec wyników spółek i to, gdzie rynek może być zbyt pewny siebie.

👉 Europa: czy „bazuka fiskalna” i sektor bankowy wystarczą, by przyciągnąć kapitał w 2026 r.?

👉 Polska i GPW: perspektywy gospodarki, ryzyka oraz czynniki, które mogą podtrzymywać trend na warszawskim parkiecie.

👉 Złoto vs bitcoin: czy to ta sama historia, czy jednak dwa różne aktywa – i co z popytem banków centralnych.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

Analiza bieżącej sytuacji rynkowej oraz prognoz na rok 2026 wskazuje na uderzające podobieństwo do cyklu z lat 90. XX wieku. Głównym wnioskiem jest teza, że rynek znajduje się obecnie w fazie odpowiadającej latom 1998–1999, co oznacza, że spekulacyjna "bańka AI" wciąż narasta i nie osiągnęła jeszcze punktu pęknięcia, który miał miejsce w roku 2000. Kluczowe różnice w porównaniu do ery dotcomów obejmują wysoką rentowność obecnych liderów technologicznych oraz ich potężne zasoby gotówkowe, co odsuwa w czasie ryzyko gwałtownego załamania. Trend AI ewoluuje od producentów chipów w stronę infrastruktury, centrów danych, energetyki i sektora pamięci, obejmując coraz szersze kręgi gospodarki globalnej, w tym rynki wschodzące i Polskę.

Era AI vs. bańka internetowa

Obecna sytuacja rynkowa jest interpretowana jako kontynuacja hossy rozpoczętej na początku 2023 roku wraz z upowszechnieniem technologii generatywnej AI (np. ChatGPT).

• Według analizy Jarosława Niedzielewskiego, rok 2026 nie będzie powtórką z krachu roku 2000, lecz raczej kontynuacją wzrostów charakterystycznych dla końcówki lat 90.
• Porównanie indeksu NASDAQ (nowa ekonomia) do Dow Jones (stara ekonomia) wykazuje trend wzrostowy, ale nie osiągnął on jeszcze "pionowej ściany" wzrostów, która zwiastowała pęknięcie bańki w 2000 roku.
• Wskaźniki cena/zysk (P/E) dla czołowych spółek technologicznych (ok. 40-50x) stanowią obecnie około połowę wartości odnotowanych w szczycie bańki internetowej (100x).

W przeciwieństwie do spółek internetowych z lat 90. obecni liderzy (Nvidia, Microsoft, Google, Meta) generują realne i ogromne zyski.

• Spółki technologiczne dysponują wolnymi przepływami pieniężnymi (free cash flow) rzędu 200–300 mld USD rocznie, co pozwala im finansować inwestycje bez nadmiernego zadłużania się.
• Zjawisko rent-trippingu: odnotowuje się proces wzajemnego finansowania się gigantów (pieniądze zainwestowane przez jedną firmę stają się przychodem drugiej, która z kolei inwestuje w trzecią). Jest to symptom tworzenia się bańki, ale niekoniecznie sygnał jej natychmiastowego pęknięcia.
• W latach 90. spółki telekomunikacyjne inwestowały "ponad stan", korzystając z ogromnych kredytów. Obecnie wzrost zadłużenia spółek big tech na rynku długu jest zjawiskiem świeżym (od IV kwartału 2024 r.) i nie osiągnął jeszcze niebezpiecznych poziomów.

Ewolucja i rozszerzanie trendu AI

Hossa AI przestaje koncentrować się wyłącznie na producentach procesorów (Nvidia) i rozlewa się na inne sektory:

• półprzewodniki i pamięci (dostarczanie niezbędnych komponentów do centrów danych): Samsung, SK Hynix, Micron (pamięci HBM).
• infrastruktura i sieci (budowa i obsługa fizycznej warstwy AI): Cisco, światłowody, twarde dyski.
• energetyka (zapewnienie zasilania dla energochłonnych centrów danych): elektrownie jądrowe, modernizacja sieci w USA.
• konsumpcja tradycyjna (wykorzystanie AI do optymalizacji marż i sprzedaży): Walmart (wysoka wycena P/E dzięki technologii).

Krajobraz makroekonomiczny gospodarka USA i scenariusz "litery K"

W USA obserwuje się nierówne ożywienie gospodarcze:

• Konsumenci: wysoki poziom cen (nie tylko dynamika inflacji) obciąża mniej zamożnych obywateli. Zaufanie konsumentów jest niskie mimo rekordów na giełdzie.
• Rynek pracy: istnieją obawy o wzrost bezrobocia, jednak twarde dane (wnioski o zasiłek) pozostają stabilne, wskazując na stagnację, a nie załamanie.
• Polityka fiskalna: rok wyborczy i działania Donalda Trumpa (np. dywidenda celna, limity na kartach kredytowych) mają stymulować gospodarkę, co może dodatkowo "uskrzydlić" rynki akcji.

Sytuacja w Chinach i Europie

• Chiny: kraj zmaga się z czteroletnim pęknięciem bańki na rynku nieruchomości i niską konsumpcją. Jednocześnie Chiny dominują w eksporcie, co generuje napięcia celne z Europą (podwojenie nadwyżki handlowej Chin z UE do 300 mld USD).
• Europa: Niemcy i Francja borykają się ze stagnacją przemysłową, ale nadzieję dają duże programy inwestycyjne i fiskalne (np. w zbrojenia i infrastrukturę), co sprzyja małym i średnim spółkom.

Rynki kapitałowe: Polska (GPW)

Prognozy dla Polski na rok 2026 i lata przyległe pozostają optymistyczne. Motorami wzrostu są konsumpcja, inwestycje oraz wysoki deficyt budżetowy (ok. 7% PKB), który mimo ostrzeżeń agencji ratingowych, nie odstrasza na razie inwestorów zagranicznych.

Rok 2025 przyniósł najwyższą dynamikę napływu kapitału zagranicznego od 2009 roku.

O ile w poprzednich latach liderami były banki i spółki surowcowe (KGHM), o tyle w 2026 r. oczekuje się większej siły średnich i mniejszych spółek (mWIG40, sWIG80), beneficjentów ożywienia wewnętrznego.

Złoto vs. bitcoin

Analiza korelacji podważa tezę o bitcoinie jako "cyfrowym złocie". Złoto pozostaje unikalnym aktywem o niskiej korelacji z rynkiem akcji (NASDAQ). Jest skutecznym narzędziem dywersyfikacji i "bezpieczną przystanią" w czasach chaosu geopolitycznego.

Bitcoin stał się częścią głównego nurtu (ETF-y) i wykazuje bardzo wysoką korelację z indeksem NASDAQ oraz funduszami innowacji (np. ARK Invest). Nie zapewnia już dywersyfikacji portfela technologicznego, lecz jest emanacją spekulacyjnych nastrojów.

Rynek ropy naftowej

Możliwą niespodzianką rynkową ("poza konsensusem") jest odbicie cen ropy i gazu. Po czterech latach spadków ewentualny wzrost cen energii o 15–25% mógłby przywrócić obawy o inflację i wymusić zmianę polityki banków centralnych, co byłoby scenariuszem zbliżonym do niespodziewanego powrotu inflacji w 1999 roku.

 🔔Dołącz na żywo na YouTube (Analizy LIVE), zadaj pytanie na czacie (albo zostaw je wcześniej w komentarzu).

 🔔Włącz przypomnienie i zasubskrybuj kanał, żeby nie przegapić kolejnych programów.