Nvidia po wynikach: czy hossa AI przetrwa?

W tym samym czasie ankieta Bank of America pokazuje zarządzających „po uszy” w ryzyku i rekordowo niskie poziomy gotówki w portfelach, przy rosnącym strachu przed przeinwestowaniem w AI. Do tego niemiecki kanclerz narzeka, że europejskie banki są „przyduszone” regulacjami 🏦, a Jeffrey Gundlach porównuje rynek prywatnego kredytu do CDO sprzed 2008 roku 💣. Na deser – dolar, globalne giełdy i to, co dzieje się na polskich MiŚ-ach 🇵🇱📈. Taki poranek lepiej obejrzeć z kawą niż przespać ☕😉

Reklama

Nvidia jako katalizator rynku: wyniki i perspektywy

Wyniki finansowe i konferencja prasowa Nvidii jako najważniejsze wydarzenie rynkowe, mające potencjał do kształtowania sentymentu w nadchodzących tygodniach. Reakcja rynku była natychmiastowa i zdecydowanie pozytywna.

• Wyniki finansowe: zysk na akcję (EPS) wzrósł o 65%, znacznie przewyższając oczekiwany wzrost na poziomie 55%. Spółka pokazała dynamikę wzrostu przychodów i zysków przekraczającą 60%.
• Reakcja rynku: w handlu posesyjnym akcje Nvidii zyskały ponad 6%, zbliżając się do poziomu 200 USD za akcję, co ponownie przybliża kapitalizację firmy do 5 bilionów dolarów.
• Komentarz prezesa (Jensen Huang):

   ◦ popyt na najbardziej wydajne mikroprocesory jest "poza skalą";

   ◦ firma nie dostrzega żadnych sygnałów osłabienia popytu w najbliższej przyszłości.

• Jeden z komentatorów w mediach społecznościowych stwierdził: "Gdyby Jensen potrzebował nerki, oddałbym mu swoją", co obrazuje skalę optymizmu.
• Wpływ na sektor AI: pozytywne wyniki Nvidii pociągnęły w górę notowania mniejszych spółek z sektora sztucznej inteligencji, które w ostatnim czasie były przeceniane. Raport rozwiał znaczną część obaw, że hossa AI jest "wydmuszką".

Analiza długoterminowa i wycena

• Utrzymanie dominacji Nvidii przez co najmniej najbliższe 1,5-2 lata jest wysoce prawdopodobne. Przewaga opiera się na trzech filarach: zaawansowanych mikroprocesorach, oprogramowaniu i know-how w budowie infrastruktury.
• Nasycenie rynku i spowolnienie popytu ze strony największych firm technologicznych może nastąpić za 1,5-2 lata.
• Przy obecnej dynamice wzrostu zysków (oczekiwane utrzymanie tempa na poziomie co najmniej 30% w kolejnych kwartałach), obecne wyceny nie powinny być postrzegane jako nadmierne. Analiza spółek wzrostowych przez pryzmat wskaźnika P/E jest niewystarczająca; kluczowe jest tempo wzrostu biznesu.
• Osobisty cel Rafała dla akcji Nvidii to około 280 USD, co odpowiadałoby kapitalizacji na poziomie 7 bilionów dolarów.

Polityka Rezerwy Federalnej i napięcia na rynku międzybankowym

Mimo optymizmu generowanego przez sektor technologiczny narastają obawy związane z polityką monetarną Fedu i jej wpływem na płynność w systemie finansowym.

Protokół z posiedzenia Fed ("minutes")

• Jastrzębi sygnał: coraz więcej członków Federalnego Komitetu Otwartego Rynku (FOMC) opowiada się przeciwko obniżce stóp procentowych w grudniu.
• Prawdopodobieństwo grudniowej obniżki stóp, wyceniane przez rynek, spadło w ciągu tygodnia z 63% do zaledwie 30%.
• Rentowność 10-letnich obligacji USA wzrosła ponownie powyżej 4% (do 4,14%), przełamując krótkoterminowy trend spadkowy.

Problem płynności w sektorze bankowym

• Fed ogłosił zakończenie programu zacieśniania ilościowego (Quantitative Tightening) z dniem 1 grudnia. Pojawia się pytanie, czy nie jest to działanie spóźnione.
• Działania Fedu (wyprzedaż portfela obligacji) doprowadziły do znacznego zmniejszenia ilości gotówki w systemie bankowym. Pojawia się pytanie, czy Fed nie "zagłodził" rynku, jak miało to miejsce w 2018 roku, co spowodowało wówczas gwałtowne spadki na rynkach akcji.
• Banki komercyjne coraz częściej sięgają po pożyczki bezpośrednio od Fedu, co wskazuje na problemy z pozyskaniem gotówki na rynku międzybankowym.
• Operacje reverse repo: skala tych operacji, obrazująca nadmiar gotówki lokowanej przez banki w Fed, spadła z ponad 2 bilionów dolarów dziennie w latach 2022-2023 do poziomów bliskich zera. Oznacza to, że nadwyżki finansowe w systemie bankowym zniknęły.

Ankieta Bank of America

Ankieta przeprowadzona wśród zarządzających funduszami przez Bank of America dostarcza kilku niepokojących sygnałów, które mogą wskazywać na podwyższone ryzyko korekty.

Bardzo wysoki poziom optymizmu historycznie często poprzedza korekty rynkowe. Bardzo niski poziom gotówki (3,7%), uznawany za "techniczny sygnał sprzedaży". Brak gotówki ogranicza zdolność zarządzających do kupowania akcji podczas spadków.

Najczęściej zawierana transakcja to zakup  akcji Mag 7, ale z drugiej strony inwestorzy obawiają się, że spółki AI przeinwestowały. 

Rafał Bogusławski ocenia to jako potencjalne paliwo dla byków, gdyż wskazuje na ostrożność.

Prognozy na 2026

Inwestorzy spodziewają się, że rynki wschodzące pokonają rynki rozwinięte. Rafał jest sceptyczny, zwłaszcza w scenariuszu umacniającego się dolara.

Czynniki ryzyka

• Kanclerz Niemiec Friedrich Merz stwierdził, że europejski rynek bankowy jest "przeregulowany", co uniemożliwia mu skuteczną konkurencję z bankami amerykańskimi. Mimo uznania trafności diagnozy Rafał wyraża sceptycyzm co do podjęcia realnych działań deregulacyjnych w Unii Europejskiej.
• Rynek private credit: jeden z czołowych inwestorów na rynku obligacji Jeffrey Gundlach ostrzega przed ryzykami na dynamicznie rosnącym rynku private credit. Rynek ten, o wartości 1,7 biliona dolarów, funkcjonuje w dużej mierze poza tradycyjnym nadzorem bankowym i regulacjami SEC, co może prowadzić do nadmiernego ryzyka przy udzielaniu pożyczek.

Rynek polski

• Dolar/Złoty (USD/PLN): po przełamaniu poziomu 3,80 Rafał spodziewa się dalszego umocnienia dolara. Kluczowe będzie trwałe pokonanie przez indeks dolara poziomu 100 punktów. W takim scenariuszu możliwe jest osiągnięcie poziomów 3,80-3,95. Potencjalne osłabienie złotego będzie wynikać z globalnej siły dolara, a nie ze słabości polskiej gospodarki.
• Indeksy giełdowe:

◦ WIG trzyma się relatywnie dobrze, otwierając sesję wzrostami po wynikach Nvidii.

◦ sWIG80 (małe spółki) wykazuje wyraźne oznaki słabości, wyłamując się z trendu wzrostowego.

◦ PLWS (indeks równych wag): Od czerwca jego zachowanie pokazuje, że hossa na GPW była napędzana głównie przez największe spółki, co świadczy o słabej "szerokości rynku". Wyłamanie w dół z tego indeksu jest sygnałem ostrzegawczym.

Prognoza: możliwa jest rozbudowana korekta lub trend boczny do końca roku. Głębsza wyprzedaż mogłaby nastąpić w przypadku paniki na rynkach globalnych związanej z problemami płynnościowymi w USA.

Rozmowa z Piotrem Dygasem z TFI PZU (nr 1 w rankingu IKE i IKZE 2025)

• TFI PZU zajęło pierwsze miejsce w obu kategoriach (IKE i IKZE) w rankingu Analizy.pl na rok 2025.
• Kluczowe przewagi:
  • bardzo niskie opłaty za zarządzanie (33 na 35 możliwych punktów w kategorii kosztów) są postrzegane jako główna przewaga, szczególnie w kontekście oszczędzania długoterminowego. 
  • Szeroka oferta: dostępność wielu strategii inwestycyjnych, w tym pasywnych funduszy indeksowych oraz aktywnych funduszy cyklu życia.
• Aktywa i potencjał: TFI PZU zarządza aktywami emerytalnymi o wartości przekraczającej 22 mld zł. Same produkty IKE i IKZE to ok. 1 mld zł na 230 tys. kont.
• Plany na przyszłość: Piotr Dygas zapowiedział, że na początku przyszłego roku TFI PZU przedstawi nowe rozwiązania, co sugeruje dalszy rozwój oferty.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

Na żywo 20 listopada o 8:45 ⏰

Komentuje: Rafał Bogusławski🎙️

👉 Zasubskrybuj kanał Analizy LIVE, żeby nie przegapić porannych rozmów o rynkach 🔔

Zostaw 👍 jeśli interesuje Cię hossa AI, banki i rynek prywatnego kredytu.

Pisz na czacie i w komentarzach, co najbardziej Cię niepokoi lub cieszy na rynkach –💬