Fed luzuje, byki tańczą

Gościem programu będzie 

👉 Łukasz Kałwak, CFA, Franklin Templeton Institute,

z którym Robert Stanilewicz porozmawia m.in. o tym:

👉 Fed między młotem a kowadłem 🛠️🪨 – co oznacza cykl cięć stóp dla spółek na amerykańskiej giełdzie, dla S&P 500 (zobacz wykresy) i jak historycznie reagowały indeksy w trakcie luzowania.

👉 Hossa się poszerza 🌍📈 – nowe szczyty w USA i globalnie, rotacyjny rynek byka, szeroka partycypacja sektorów.

👉 Sygnały, które wciąż działają ✅ – „kupuj dołki” (tylko jak, skoro nie ma korekty?), sezonowość na korzyść byków (do wiosny?), a także reguła 3/3/3 w praktyce. 

👉 Pierwsze rysy ⚠️ – 133 dni bez 3-proc. korekty, momentum rośnie, ale szerokość spada.

👉 Ryzyka 2026 ⛈️ – wyceny, zyski, geopolityka i „czary-mary roku 5.” tylko do wiosny 2026?

Reklama

Hossa 2025

Rok 2025 był trzecim rokiem hossy, który przebiegł zgodnie z oczekiwaniami Franklin Investment Institute. Główne czynniki napędzające wzrosty to:

• Luzowanie monetarne: globalnie odnotowano ponad 130 obniżek stóp procentowych. W ciągu ostatnich dwóch lat na świecie miało miejsce około 315 obniżek, co skalą przypomina działania po kryzysie finansowym z 2008 roku.
• Polityka fiskalna: sprzyjające działania rządowe zapewniły dodatkową płynność na rynkach.
• Wzrosty objęły większość rynków. Około 75% krajów (35) wchodzących w skład indeksu MSCI All Country World osiągnęło w 2025 roku nowe roczne maksima.

Mimo korekty w kwietniu, która wyniosła blisko 20% na skutek "szoku celnego", Instytut rekomendował traktowanie jej jako okazji do zakupów. Od tego czasu rynek amerykański wzrósł, osiągając górny cel Instytutu na poziomie 6800 punktów dla indeksu S&P 500.

Analiza wskazuje, że obecna hossa jest "zdrowa i rotacyjna".

• Wszystkie główne amerykańskie indeksy (S&P 500, Dow Jones, NASDAQ, Russell 1000, Russell 2000) osiągnęły jednocześnie nowe historyczne szczyty. Ostatni raz taka sytuacja miała miejsce w 2021 i 2017 roku i była sygnałem siły rynku byka.
• Wzrosty nie były ograniczone wyłącznie do spółek technologicznych. W różnych okresach roku motorem napędowym indeksu S&P 500 były inne sektory: początek roku: spółki energetyczne, środek roku: spółki zbrojeniowe, obecnie: spółki technologiczne.
• Hossa jest stabilna dzięki bardzo dobrym wynikom finansowym spółek. Zyski spółek z indeksu S&P 500 rosną o około 13% rok do roku. Blisko 90% firm pokazało już wyniki za trzeci kwartał, w większości przebijając oczekiwania. Co istotne, ponad 2/3 spółek pobiło prognozy zysku na akcję o co najmniej jedno odchylenie standardowe. Tak wysoki odsetek silnych, pozytywnych zaskoczeń historycznie występował jedynie w okresach otwarcia gospodarki po pandemii covid oraz po kryzysie z 2008 roku.

Fed na rozstaju

Płynność, zależna od polityki monetarnej, pozostaje kluczowym czynnikiem dla rynku akcji. Rezerwa Federalna stoi przed trudnym zadaniem zbalansowania swoich celów.

Prezes Fedu, Jerome Powell, wprost komunikuje wyzwania, przed którymi stoi bank centralny: "W krótkim okresie ryzyka związane z inflacją są skierowane w górę, a ryzyka dotyczące zatrudnienia w dół. To trudna sytuacja. [...] Widzimy ryzyka wzrostu inflacji oraz spadku zatrudnienia. To bardzo trudne wyzwanie dla banku centralnego, ponieważ jedno z tych ryzyk sugeruje, że stopy powinny być niższe, a drugie, że wyższe."

• Mimo spadku z poziomów z 2022 roku, inflacja pozostaje "uporczywie przyklejona" do poziomu 3%. W koszyku inflacyjnym trwa walka między czynnikami dezinflacyjnymi (czynsze, koszty transportu) a inflacyjnymi (ceny dóbr importowanych, żywności, usług). Ryzykiem w perspektywie drugiej połowy 2026 roku może być potencjalny wzrost cen ropy.
• Tempo wzrostu zatrudnienia słabnie (z ponad 200 tys. nowych miejsc pracy miesięcznie na początku roku do 30 tys. obecnie). Należy podkreślić, że rynek pracy wolniej przyrasta, a nie kurczy się. To właśnie ryzyko słabszego rynku pracy jest głównym powodem obniżek stóp procentowych.

Analiza historyczna wskazuje, że obecny scenariusz jest odmienny od typowego rozpoczęcia cyklu obniżek.

• Pierwsza obniżka w cyklu: analiza sprzed roku trafnie przewidziała, że S&P 500 zyska średnio 17% w ciągu roku po pierwszej obniżce.
• Wznowienie obniżek po pauzie (obecny scenariusz): to rzadsza sytuacja, która wystąpiła w historii tylko 8 razy. Analiza tych przypadków pokazuje, że, kierunkowo można liczyć na dwucyfrowe wzrosty, ale większość historycznych trajektorii cechowała się znaczną zmiennością w okresie do 6-8 miesięcy po obniżce.

Wniosek: Rok 2026 może przynieść podwyższoną zmienność, która stworzy okazje do zakupów, ale rynek może najpierw urosnąć, a potem mocniej spaść, frustrując zarówno byki, jak i niedźwiedzie.

Potencjalna okazja: małe spółki

Małe spółki (reprezentowane przez indeks Russell 2000) są obecnie jednym z najmniej popularnych segmentów rynku, co stwarza potencjalną okazję.

• Małe firmy są szczególnie wrażliwe na koszt pieniądza. Wzrost stóp procentowych od 2021 roku spowodował podwojenie kosztów ich finansowania (z ok. 5% do niemal 10%), co uderzyło w ich rentowność.
• Wraz z obniżkami stóp przez Fed, małe spółki mogą stać się największymi beneficjentami tańszego finansowania. Od dołka z kwietnia 2025 roku indeks Russell 2000 zyskał już ponad 36%.
• Mimo wyższego zadłużenia w porównaniu do dużych firm, perspektywy wyglądają atrakcyjnie.

Analiza techniczna i sentyment rynkowy

Sygnały ilościowe potwierdzają siłę rynku, ale wskazują na zbliżający się okres wzmożonej zmienności.

• Rynek znajduje się w silnym trendzie wzrostowym, co potwierdza seria 133 dni bez korekty o 3% na S&P 500 (drugi najlepszy wynik w XXI wieku). Zakończenie takiej serii rzadko prowadzi do natychmiastowych problemów.
• Poziom sentymentu wśród inwestorów jest neutralny, a nie euforyczny. Historycznie, hossy kończą się w euforii, a nie w strachu czy obojętności. To wspiera tezę o kontynuacji wzrostów i strategię "kupowania dołków".
• W nadchodzących tygodniach popyt z tytułu skupu akcji własnych ma wynieść 6-7 mld USD dziennie, czyli dwukrotnie więcej niż średnia roczna.
•  Otwarcie rządu USA uwolni znaczną płynność z rachunku rządowego (TGA), na którym zgromadzono blisko 1 bilion USD.
• Okres listopad-kwiecień jest historycznie najlepszym okresem dla rynku akcji.
• Statystyki po 6-miesięcznej serii wzrostów na S&P 500 oraz 7-miesięcznej na NASDAQ sugerują możliwość krótkoterminowego osłabienia (odpoczynku), po którym nastąpi kolejna fala wzrostów.

Ryzyka i perspektywy na rok 2026

Pomimo pozytywnego obrazu, na rynku pojawiają się pierwsze rysy, a cykle rynkowe wskazują na nadchodzące wyzwania.

Sygnały ostrzegawcze:

• Mimo wzrostu głównych indeksów, maleje partycypacja spółek we wzrostach. Przykładowo, tylko 39% firm z S&P 500 znajduje się powyżej swojej 50-dniowej średniej kroczącej. Taka dywergencja może trwać miesiącami, ale jest sygnałem ostrzegawczym.
• Obserwowana jest wzmożona spekulacja w lewarowanych funduszach ETF.
• Bezpośrednio przed ostatnim posiedzeniem Fed pojawił się rzadki sygnał (tylko 3 wystąpienia od 1999 r.), gdzie indeks rósł przy słabnącej szerokości rynku. Historycznie zapowiadało to krótkoterminową korektę, po której następowała ostatnia faza hossy.

Cykle rynkowe i statystyka historyczna

Drugi rok, a takim będzie 2026, jest statystycznie najsłabszym rokiem w czteroletnim cyklu prezydenckim. Charakteryzuje się on wyższą zmiennością i większymi średnimi spadkami w trakcie roku, choć nie zawsze kończy się na minusie.

Czwarty rok hossy: statystyki od 1947 roku pokazują, że tylko połowa hoss dociera do czwartego roku, a z tej grupy tylko połowa przynosi solidne stopy zwrotu. Poprzeczka na rok 2026 jest zawieszona wysoko.

Konkluzja: strategia inwestycyjna

Obecny "setup rynkowy" pozostaje pozytywny do wiosny 2026 roku, wspierany przez luzowanie monetarne, silne zyski i wzrost gospodarczy. Hossa rzadko kończy się, gdy Fed obniża stopy, a zyski firm rosną dwucyfrowo.

Zalecana strategia opiera się na następujących filarach:

1. Zasada "Trend is your friend" obowiązuje. Obecnie nie ma sygnałów sprzedaży.
2. Należy być przygotowanym na wyższą zmienność i potencjalne korekty, które mogą stanowić okazje do zakupów.
3. Wzmożona uwaga powinna być skierowana na szerokość rynku, zmienność (indeks VIX), sentyment, rentowności 10-letnich obligacji USA oraz kurs dolara.
4. Sygnałem do zwiększenia defensywy byłby scenariusz, w którym rynek osiąga nowe szczyty (np. 7200-7300 pkt na S&P 500), sentyment staje się euforyczny, a media przestają mówić o ryzykach.

Jak podsumowuje Łukasz Kałwak: "Więcej pieniędzy stracono, próbując przewidzieć korekty niż w samych korektach". Rynek potrafi być nieracjonalny dłużej, niż inwestor jest w stanie pozostać wypłacalny. Kluczem jest kontrolowanie własnej reakcji i pozycjonowania, a nie próba przewidzenia każdego ruchu rynku.

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

📊 Analizy LIVE w środę 12 listopada 2025 o godzinie 8.45

💥Inwestowanie 💥Rynki finansowe 💥Gospodarka 💥Świat 💥Opinie 💥Poglądy💥Zero rekomendacji!

Zapraszamy!!