Jak zagra Fed?

📢Co zrobi Fed? Działania amerykańskiego banku centralnego najważniejszą zagadką dla inwestorów.

– Myślę, że Fed zagra w komunikację. Będzie chodziło o trzy rzeczy: kiedy podwyżka stóp i czy w marcu, jaki będzie rozmiar tych podwyżek o raz QT (quantitative tightenig), czyli zmniejszanie sumy bilansowej – przewiduje Magdalena Polan.

Fed próbuje upiec wiele pieczeni przy jednym ogniu, normalizować politykę, a jednocześnie nie schłodzić przesadnie rynku i nie załamać rynku akcji. Z drugiej strony inflacja zaczyna przekładać się na sytuację gospodarstw domowych.

Prezydent Biden zwrócił już w ubiegłym roku uwagę na to, że inflacja jest problemem politycznym, Demokraci chcą pozyskać klasę niższą średnią, która raczej jest konsumentem niż inwestorem, wiec Fed musi sobie poradzić z dość skomplikowaną układanką.

Podwyżka w marcu jest realnym ryzykiem, ale wtedy pewnie podwyżki byłyby łagodniejsze, niż gdyby zaczął później. Kapitał jest ważny dla Fedu, ale na pewno jakieś spadki będzie tolerował, musimy być ostrożni w formułowaniu oczekiwań co do zacieśniania polityki.

Końcówka 2020 i 2021 rok to nie były normalne cykle ekonomiczne, więc liczby z 2022 roku będą normalizacją bardziej niż naturalnym spowolnieniem. Oczywiście ryzyko istnieje: Rosja-Ukraina (surowce), Chiny i strategia wobec omikronu – częste i szeroko zakrojone lockdowny mogłyby wepchnąć globalną gospodarkę w recesję plus zacieśnianie polityki w USA. Dane za IV kw. pokazują spowolnienie inwestycji firm i gospodarstw domowych, Amerykanie powoli wyzbywają się swoich oszczędności i będą musieli wrócić do pracy, pracodawcy zaczynają podnosić płace do godnych poziomów.

Rąk do pracy w USA za bardzo nie ma, bo nie ma imigrantów, boomersi masowo przechodzą na emeryturę, więc zacieśnienie polityki nie powinno spowodować bezrobocia, to nie powinno być zmartwieniem Fedu.

Reklama

📢Przecenione obligacje na inwestycyjnej mapie świata.

Po jastrzębiej reakcji na kryzys 2008-2009 banki centralne trochę się sparzyły i teraz chyba pozostawią na dłużej luźną politykę, dlatego EBC skupuje obligacje krajów południa Europy, Grecja ma niższe rentowności niż Norwegia, o Polsce nie wspominając, Portugalia jeszcze niższe. Hossa na rynku obligacji może się rozpocząć, gdy cykl podwyżek zbliża się do końca i są one już wycenione, w razie stabilną sytuację i atrakcyjną wycenę oraz ustabilizowaną inflację.

W tej chwili w niektórych EM obligacje skarbowe płacą wyższe kupony niż korporacyjne high yieldy, więc ich wyceny są atrakcyjne. Niekoniecznie to już pora na zakup w Polsce, bo wydaje się, że ten cykl podwyżek będzie jeszcze trwał, choć trudno to przewidzieć. Banki krajów wschodzących zaczęły wcześniej podnosić stopy, stworzyły sobie poduszkę i być może zniosą dobrze podwyżki ze strony Fedu, ale te, które tego nie zrobiły, np. niektóre kraje w Azji, mogą mieć problemy.

– Byłam nieco zaskoczona ostatnią wypowiedzią prezesa Glapińskiego o tym, że stopa powinna być wyższa niż wycenia to rynek, wcześniej był bardziej gołębi. Do końca roku bankowi opłacało się osłabiać złotego, w tej chwili bardziej opłaca się mocniejszy złoty, myślę, że ta wypowiedź to bardziej unormowanie postawy banku – mówi Magdalena Polan.

Sytuacja złotego nie jest zła, ale jest mniej korzystna, niż była.

Nasz bilans się pogarsza, polityka fiskalna jest nieustabilizowana, nie mamy już luzowania ilościowego, więc rynek musi kupić nasze obligacje, ten brak stabilizacji temu nie służy.

Stopy procentowe na poziomie 4%+ są możliwe, 5% to jednak trochę za wysoki poziom.

📢Rosyjskie zagrożenie. Jakie mogą być rynkowe skutki agresji Moskwy na Ukrainę.

Ceny surowców, walut lokalnych, akcji, mogą być w jakimś stopniu ofiarę ew. konfliktu, cała niepewność wpłynie na aktywa w naszym regionie. Jeśli to wpłynie na problemy z dostawami gazu, to kraje zwłaszcza południa Europy mogą mieć problemy.

📢Tureckie eksperymenty. 36 procent inflacji i apele o wymianę waluty.

Gdy lira zaczęła tracić, Turcy zaczęli kupować waluty i kryptowaluty, dlatego władze wprowadziły rekompensaty dla trzymających depozyty w lirze, co trochę zadziałało, z pomocą interwencji walutowych osiągnięto stan równowagi, ale jest on bardzo delikatny. Turcja ma mało rezerw walutowych i jest bardzo zależna od tego, czy obywatele trzymają swoje walutowe oszczędności w bankach.

W latach 2000-2008 waluty naszego regionu umacniały się do dolara, potem nastąpił spadek i idą raczej w rytm euro niż rynkowych zależności.

📢Chiny. Kto wygra inwestycyjne igrzyska 2022?

Na razie wygrywają państwowe firmy w sektorze budowlanym; przy niepewnych i mało transparentnych informacjach z Chin, widzimy, że firmy prywatne przechodzą w ręce państwowych deweloperów, to jest pierwszy beneficjent. Ten sektor stanowi niezwykle wysoką część PKB, władze chińskie zapędziły się trochę w kozi róg. Sektory konsumpcyjne na razie nie będą na razie wygranymi. Będzie to ciekawy rok, bardziej martwiłabym się tym, kto będzie przegrany. Powrót do szybszego rozwoju przy zmianie modelu gospodarczego będzie trudny, zresztą władze chyba teraz nawet tego nie chcą.