Pekao Obligacji Dynamiczna Alokacja 2 – ambicja bez kompromisów

Charakterystyka produktu

Fundusz Pekao Obligacji - Dynamiczna Alokacja 2 to jedna z najbardziej ofensywnych propozycji w szerokiej palecie produktów dłużnych z oferty Pekao TFI. Zarządzający mają do swojej dyspozycji praktycznie wszystkie, bardziej zaawansowane techniki i narzędzia zarządzania portfelem – takie jak np. dźwignia finansowa, ekspozycja zagraniczna, czy zwyczajnie elastyczne ramy zarządzania ryzykiem stopy procentowej. W efekcie mamy w tym przypadku do czynienia z funduszem, który jest solidnie przygotowany do walki o wysokie pozycje w grupie produktów dłużnych uniwersalnych.

Od mniej więcej od 2023 roku pierwsze skrzypce w realizacji strategii grają obligacje Skarbu Państwa. Tu jednak ważna uwaga – zgodnie z nazwą, zarządzający mogą dynamicznie modyfikować alokację portfela, w szczególności pomiędzy papiery dłużne rządowe a korporacyjne. Od kilku lat to te pierwsze są bardziej istotne, ale nie musi to być regułą w przyszłości. Abstrahując od tego, wysoki udział obligacji SP ma dla funduszu określone konsekwencje. Pierwszorzędna to duża rola zarządzania ryzykiem stopy procentowej. Fundusz jest w tym kontekście tylko luźno związany z benchmarkiem, z dopuszczalnymi odchyleniami aż 3 lat, co daje naprawdę sporą przestrzeń do zmian. W ostatnich miesiącach pozostawało ono jednak na benchmarkowych poziomach, tj. ok. 5 lat – nominalnie jest to umiarkowanie wysoka wartość, acz w danej grupie są bardziej ofensywne produkty. Do tego trzeba jeszcze pamiętać o dźwigni finansowej, w wysokości zwykle 20-30% aktywów. To naturalnie może być dla funduszu korzystne, acz w okresie dekoniunktury będzie działało in minus.

Warto dodać, że fundusz posiada dość istotną ekspozycję walutową, przede wszystkim w EUR. Jednakże gros z tego to nie papiery zagraniczne, tylko papiery polskich emitentów – szeroko rozpoznawalnych spółek o wysokiej kapitalizacji rynkowej - denominowane w twardej walucie. Faktyczna ekspozycja zagraniczna jest zatem relatywnie niewielka, poniżej 10%, gdzie dwa największe kraje to Rumunia oraz Meksyk. Co ważne, ryzyko kursowe może być zabezpieczane przy wykorzystaniu kontraktów terminowych.

Oprócz papierów skarbowych, w portfelu regularnie występuje też znaczący odsetek ok. 20% obligacji korporacyjnych (czy quasi-skarbowych, jak np. długu BGK) oraz komunalnych. Historycznie były to papiery emitentów o wysokich ratingach kredytowych, głównie dużych spółek publicznych, banków etc., starannie „poszatkowanych” w kontekście udziału poszczególnych marek w portfelu. Ta część portfela może nie odznacza się nadzwyczajną rentownością, ale zapewnia solidne wsparcie dla części skarbowej i pełni rolę swego rodzaju stabilizatora dla portfela.

Historycznie taka mieszanka sprawdzała się dobrze. Fundusz legitymuje się stopami zwrotu wyższymi od benchmarku w praktycznie każdym horyzoncie czasowym, także wskaźniki efektywności w krótkim i średnim terminie są ponadprzeciętne. Koncepcja zatem nie tylko broni się, ale i przedstawia korzystnie na tle konkurencji. Testem dla strategii może być potencjalny moment przesunięcia akcentu portfela mocniej w stronę nieskarbową (jak było w latach 2021-2022), gdyż dość wyraźnie zmieni to charakter funduszu.

Dla kogo jest ten fundusz?

Fundusz ma dyspozycji szeroki wachlarz narzędzi, które z jednej strony dają mu duże możliwości, a z drugiej kreuje dodatkowe czynniki ryzyka względem „spokojniejszych” rozwiązań. W związku z tym może bardziej przypaść do gustu i zdobyć uznanie wśród ofensywnie nastawionych lub doświadczonych inwestorów, niż wśród osób które dopiero zaczynają inwestowanie przy wykorzystaniu funduszy dłużnych.