Arka BZ WBK Obligacji Skarbowych - klasyka, która nie wychodzi z mody
Reklama
Dla kogo jest ten fundusz?
Arka BZ WBK Obligacji Skarbowych to produkt dla tych, którzy lubią klasykę. Chodzi naturalnie o rodzaj strategii, jaką przyjęto w funduszu. Opiera się ona głównie o pozycjonowanie portfela na polskiej krzywej rentowności, a wszelkie mniej standardowe dodatki są wykorzystywane w ograniczonym zakresie lub w ogóle. Co prawda zdarzają się obligacje obcych państw (głównie Rumunii, Turcji czy Słowacji) oraz polskie papiery skarbowe emitowane w EUR lub USD, ale ich rola jest dość ograniczona - w połowie 2015r. łączny udział takich instrumentów w portfelu wniósł niecałe 5%. Zarządzający Witold Garstka w 2012 r. zrezygnował też z obligacji korporacyjnych (gdyż powstał wtedy dedykowany im, osobny produkt), nie przypisuje istotnej roli stosowaniu dźwigni finansowej, a instrumenty pochodne służą mu przede wszystkim do zabezpieczania ryzyka walutowego. Zadanie, na którym się skupia, to odpowiednie zarządzanie ryzykiem stopy procentowej. Trzeba tutaj jednak zaznaczyć, że nie ma w tym aspekcie obszernej swobody. Wręcz przeciwnie fundusz ma w dużym stopniu naśladować benchmark (100% Merill Lynch Polish Governments), dlatego duration portfela na przestrzeni ostatnich kilku sprawozdań jest względnie stałe i bliskie ok. 4 lat. Tak skonstruowany produkt to zatem dobry wybór dla inwestorów, którzy od jego menedżera oczekują raczej przewidywalnego zachowania, niż prób osiągania (często ze zmiennym szczęściem) konkurencyjnych stóp zwrotu w różnych warunkach rynkowych. Konsekwencją takiego podejścia jest też to, że rozwiązanie nie powinno zaskakiwać klientów ani znacząco in plus, ani in minus, w długim terminie dostarczając zaś wynik bliski średniej w grupie. Powyższa konstatacja znajduje odzwierciedlenie w rzeczywistości. Od początku 2012 r. do końca listopada br., czyli dla okresu odpowiadającemu obecnemu, dość konserwatywnemu charakterowi funduszu, produkt osiągnął stopę zwrotu niemal pokrywającą się ze średnią w grupie (tzn. +22,3% vs. przeciętne +21,4%). Rok 2015 jest dobrą ilustracją tego, jak w zmieniającej się koniunkturze na obligacjach skarbowych wypadają wyniki rozwiązania. W styczniu, kiedy ku zaskoczeniu wielu uczestników rynku rentowności papierów Skarbu Państwa wciąż spadały, Witoldowi Garstce udało się wypracować rezultat lepszy (choć mowa o ułamkowych częściach procenta) od przeciętnego. Podobna sytuacja miała miejsce w lipcu, kiedy ponownie wzrastały ceny instrumentów dłużnych. Natomiast przerywający tę dobrą passę na rynku długu okres pierwszej połowy roku, zwłaszcza od kwietnia do czerwca, wyraźnie zaszkodził funduszowi. Z uwagi na mało elastyczne podejście do kształtowania duration portfela, wzrosty rentowności negatywnie odbiły się na wynikach, choć to właśnie względnie wyższe ryzyko stopy procentowej działało na korzyść produktu, kiedy pozytywny sentyment wracał na rynek obligacji. Od początku roku te przeplatające się dobre i słabsze miesiące dla papierów Skarbu Państwa i w dużej mierze konsekwentny poziom duration utrzymywany w funduszu, skutkują stopą zwrotu o ok. -0,3 pkt proc. niższą od średniej. Jest to dość marginalna strata, ale należy podkreślić, że grupę cechuje na tyle duża konkurencyjność, że już tak skromna różnica plasuje produkt w ostatnim kwartylu wyników. Niemniej jednak przez znaczną część roku wskaźnik efektywności zarządzania (information ratio), mierzący relację zysku do ryzyka, pozwalał oceniać produkt jako rozwiązanie o przeciętnej jakości. Naszym zdaniem prosta forma, z jaką mamy do czynienia w Arka BZ WBK Obligacji Skarbowych, to zarówno jego atut (z uwagi na małe prawdopodobieństwo negatywnych zaskoczeń jeśli chodzi o wyniki), a jednocześnie źródło słabości na tle produktów, w których zarządzającym z sukcesem udaje się aktywnie dostosowywać portfel do bieżącej koniunktury. Wypadkową przyjętej strategii jest rozwiązanie bez większych zastrzeżeń co do jakości, ale i bez szczególnych, mocnych stron. Stąd najbardziej adekwatną oceną pozostają nadane także poprzednio 3 gwiazdki.Ewa Przygodzka, Marcin RóżowskiAnalizy Online
Komentarze mogą dodawać tylko zalogowani użytkownicy.
Przejdź do logowania