BPH Pieniężny - cicha woda
Reklama
Dla kogo jest ten fundusz?
BPH Pieniężny to względnie nowa propozycja inwestycyjna z grupy funduszy gotówkowych i pieniężnych o uniwersalnej strategii. Pomimo, że na liście podobnych produktów znajduje się też inne rozwiązanie spod egidy tego samego TFI (BPH Skarbowy), różnica w osiąganych przez nie stopach zwrotu w pierwszej połowie br. wyniosła ponad +0,5 pkt proc. na korzyść BPH Pieniężny. Skalę przewagi można uznać za znaczącą, jeśli wziąć pod uwagę, że średnio grupa w tym samym czasie zyskała niewiele ponad +0,8%. Również w relacji do niej wynik analizowanego funduszu (+1%) był lepszy, przewyższając także stopę zwrotu z benchmarku (ta sięgnęła +0,8%). Źródeł konkurencyjnych rezultatów można znaleźć kilka. Wśród nich należy wymienić jedne z niższych w relacji do rywali koszty stałe (0,8%). Chociaż występuje też opłata za nabycie (maksymalnie 0,1%), to jest ona na tyle niska, że nie powinna stanowić istotnego, dodatkowego obciążenia wyniku. Fundusz wyróżnia także poziom podejmowanego ryzyka stopy procentowej, mierzonego parametrem duration. W kontraście do większości konkurencji dopuszcza się jego wartości przekraczające 1 rok, za poziom neutralny przyjmując 0,9 roku (a więc blisko dwukrotność tego, który przeciętnie stosują rywale). Pozwala to z jednej strony lepiej partycypować w dobrej koniunkturze instrumentów dłużnych, ale z drugiej grozi słabszymi wynikami w razie odwrócenia sentymentu od tej klasy aktywów. Naturalnie realizacja każdego z wymienionych scenariuszy zależy od umiejętnego zarządzania ryzykiem stopy procentowej, ale osoby za sterami BPH Pieniężny mają na swoim koncie pod tym względem już pewne sukcesy. Należy do nich np. wynik wypracowany w przełomowych dla rynku długu miesiącach - styczniu i lutym br. Chociaż na ten okres przypada odwrócenie trendu uprzednio rosnących cen polskich obligacji skarbowych, stopa zwrotu funduszu była w obydwu miesiącach lepsza od przeciętnej, co świadczy o celnym dostosowywaniu duration portfela w tle rynkowych zdarzeń. Kluczem, przy jak dotąd krótkiej historii produktu, jest jednak powtarzalności dobrych decyzji w tym zakresie. Charakterystycznym elementem BPH Pieniężny są też obligacje przedsiębiorstw, których udział na koniec 2014 r. wynosił ok. 40%. Większość to emisje banków i dużych, stabilnych spółek, choć zdarzają się również papiery dłużne firm o ratingu spekulacyjnym. Dzięki wyższemu oprocentowaniu zwiększają one ogólną rentowność portfela. Nie obniżają jednocześnie zasadniczo jego jakości kredytowej, bo w części nieskarbowej jest on na tyle rozproszony, aby w razie bankructwa emitenta nie powodować znaczących strat (przykładowo, udział najwyżej oprocentowanych w jego składzie obligacji IPF Investments Polska Sp. z o.o. nie przekraczał 0,9% na koniec grudnia ub.r.). Ważną rolę odgrywają również instrumenty dłużne polskich emitentów denominowane w euro i dolarze, gdyż zabezpieczanie w ich przypadku ryzyka walutowego daje dodatkowy zysk w postaci tzw. punktów swapowych. Skutki nie sprowadzają się jednak wyłącznie do pozytywów, bowiem notowania tych obligacji, w przeciwieństwie do złotówkowych odpowiedników wycenianych metodą tzw. efektywnej stopy procentowej, mogą istotnie się wahać i negatywnie wpływać na rezultaty funduszu. Przykładem na to był czerwiec, kiedy ogólny wzrost awersji do ryzyka kredytowego spowodował przeceny tych papierów, a co za tym idzie stanowił jedną z przyczyn ujemnego wyniku produktu w tym okresie (podczas gdy średnio konkurencja wypadała lepiej). Obok relatywnie wysokiego ryzyka stopy procentowej jest to kolejny, ale nie ostatni powód, dla którego BPH Pieniężny może cechować się wyższą zmiennością jednostki wobec konkurencji. Taka ewentualność łączy się też ze stosowaniem przez zarządzających dźwigni finansowej (z limitem do ok. +40% aktywów), która w zależności od trafności dokonanego zakładu pomnaża zyski lub intensyfikuje straty. Trzeba jednak zaznaczyć, że tak szeroko wykorzystywane instrumentarium, do którego dochodzą jeszcze derywaty (szczególnie IRS y - Interest Rate Swaps), wymierzone jest w próbę wypracowania jak najwyższych stóp zwrotu dla klienta. Co prawda skala wyników musi mieścić się w ramach wysokiego poziomu bezpieczeństwa, przypisywanego ogółem produktom gotówkowym i pieniężnym, jednak rola BPH Pieniężny nie jest ograniczona do przechowalni kapitału. Efektywność tej koncepcji oceniamy wyżej niż dla BPH Skarbowy (z 2-gwiazdkową notą), jednak jej przekładanie się na trwałą przewagę ponad średnim wynikiem w grupie nie jest jeszcze przy rocznym stażu działalności oczywiste. Stąd też jako pierwszą ocenę przyznajemy funduszowi 3 gwiazdki, choć dostrzegamy też potencjał, aby nota ta była wyższa w przyszłości.Ewa Przygodzka, Marcin RóżowskiAnalizy Online
Komentarze mogą dodawać tylko zalogowani użytkownicy.
Przejdź do logowania