Pekao TFI prognozuje wiosnę i lato na rynkach

Polska gospodarka ma szansę na umiarkowane przyspieszenie tempa wzrostu, ale nadal relatywnie wysokie stopy procentowe, mocny złoty oraz wysokie koszty (energii, pracy) mogą ograniczać wzrost. Polityka pieniężna Rady Polityki Pieniężnej będzie zależna od projekcji inflacji.

Reklama

- Zakładamy, że – biorąc pod uwagę narrację prezesa NBP – szanse na powrót tematu ewentualnych obniżek mogą się pojawić przy okazji prezentacji projekcji inflacji w lipcu 2025 roku - prognozują eksperci Pekao TFI w najnowszych scenariuszach rynkowych na wiosnę i lato 2025 r. Dla Polski (jako kraju frontowego), jej wizerunku inwestycyjnego oraz dla polskich aktywów na świecie, bardzo dużą szansą byłoby ewentualne zawieszenie broni w Ukrainie. - Ewentualne uspokojenie sytuacji w Ukrainie może skłonić także do obniżenia stóp NBP - dodają. 

Zapisz się na Newsletter

Bądźmy w kontakcie! Prosto na Twojego maila będziemy wysyłać skrót najważniejszych informacji ze świata finansów, powiadomienia o nowościach rynkowych, najnowsze oceny i raporty oraz codzienne notowania wybranych przez Ciebie funduszy inwestycyjnych.

Zapisz się

W perspektywie najbliższych miesięcy / półrocza w ocenie ekspertów Pekao TFI preferowaną strategią będzie wykorzystywanie potencjału krótkoterminowych polskich papierów dłużnych.

- Relacja potencjału zysku do ryzyka wydaje się tu najlepsza. W tym segmencie rynku mamy powtórkę sytuacji z roku 2024. Jednocześnie ewentualne korekty (spadki cen – wzrosty rentowności) na rynku obligacji długoterminowych można wykorzystywać do budowania pozycji na tym rynku. Potencjalna zmienność może sprzyjać tradingowi (kupno na spadkach – sprzedaż na wzrostach cen) - wskazują. 

Polskie obligacje korporacyjne mają, ich zdaniem, mieszane perspektywy (niektóre segmenty tracą swoją atrakcyjność względem obligacji skarbowych). To oznacza konieczność uważnej selekcji w procesie inwestycyjnym. Poprawa finansowania samorządów i nowe inwestycje dają szansę na nowe emisje obligacji w tym segmencie.

Polska giełda z potencjałem

Eksperci nadal podtrzymują optymistyczne nastawienie do polskiego rynku akcji. Ich zdaniem, cechą, jaka może wyróżniać krajowy rynek akcji w nadchodzącym czasie, jest poziom dywidend wypłacanych akcjonariuszom.

- Z uwagi na silne bilanse spółek oraz dobre wyniki w ostatnich latach, rynek oczekuje stopniowego wzrostu nominalnego poziomu dywidend - zarówno w bieżącym, jak i kolejnym, 2026 r. Co więcej, skala tych dywidend powinna być najwyższa względem wielu ostatnich lat, czego skutkiem jest oczekiwana stopa dywidendy dla indeksu WIG na lata 2025 oraz 2026, odpowiednio: 5,7% i 6,3%. Dla lepszego zobrazowania skali przepływów gotówkowych, jakie zgodnie z oczekiwaniami analityków rynkowych mają być oddane w ręce akcjonariuszy, należy podkreślić, że tylko w 2025 r. powinna być to kwota ponad 22,5 mld zł - wskazują eksperci Pekao TFI. - Zazwyczaj pewna części środków, jakie wypłacają spółki swoim właścicielom z wypracowanych zysków, powraca na rynek w postaci dodatkowego popytu na akcje. Nie inaczej zakładamy i tym razem, dlatego też w skali nadchodzącego roku dywidendy będą zapewne czynnikiem wspierającym dla indeksów giełdowych - dodają.

Ich zdaniem, wycena krajowego rynku akcji jest relatywnie atrakcyjna. Z uwagi na przecenę indeksów nad Wisłą w drugiej połowie 2024 r. z jednej strony, a z drugiej – z racji utrzymania wzrostowych prognoz na zyski spółek w nadchodzących latach, indeks WIG notowany jest obecnie z zauważalnym dyskontem do wielu rynków rozwijających się.

- Wykorzystując jako benchmark indeks agregujący różne rynki rozwijające się – MSCI Emerging Markets, zauważymy, że dyskonto najszerszego krajowego indeksu dla wskaźnika "cena do prognozowanych na 12 miesięcy wprzód zysków", wynosi ok. 27%. Dodatkowo, dyskonto dla tego samego wskaźnika dla WIG, względem 5-letniej średniej to obecnie ok. 7% - zauważają.

Sektorami, które wg nas powinny w średnim terminie korzystać na otoczeniu makroekonomicznym w Polsce są m.in. sektor bankowy, czy spółki konsumenckie. Z jednej strony, wyniki odsetkowe banków powinny nadal być nominalnie wysokie – z uwagi na oczekiwany brak pośpiechu w obniżaniu stóp procentowych przez RPP w bieżącym roku. Co więcej, sprzyjające otoczenie makroekonomiczne nie powinno zmuszać zarządów banków do zawiązywania wysokich rezerw na pogarszanie się jakości portfeli kredytowych, co ostatecznie wspiera wyniki całego sektora. Inną grupą spółek, która powinna być wspierana przez otoczenie gospodarcze, są spółki z bezpośrednią ekspozycją na konsumenta.

- Nadal oczekiwany realny wzrost płac w bieżącym roku oraz stabilny rynek pracy, powinny napędzać chęć zakupów. Dodatkowo, spółki związane z konsumpcją spożywczą powinny zyskiwać na ponownym wzroście inflacji żywności w Polsce. Dla tej klasy spółek kluczowym czynnikiem do poprawy marżowości jest możliwość podnoszenia wartości przeciętnego koszyka zakupowego. Takie działanie jest zdecydowanie prostsze w otoczeniu wzrastających cen żywności, a w pierwszej połowie 2025 r. baza względem analogicznego okresu ubiegłego roku nie wydaje się wysoka - argumentują specjaliści Pekao TFI.

Czynnikiem ryzyka, nie tylko dla krajowego rynku akcji, pozostaje polityka celna nowej administracji w Białym Domu. Choć Polska bezpośrednio ma niewielką wymianę handlową ze Stanami Zjednoczonymi, to już dla Unii Europejskiej, w całości, jest to kluczowy partner handlowy.

- Bilans szans i ryzyk dla krajowego rynku akcji, wydaje się przechylać szalę na korzyść tych pierwszych. Nie zmienia to jednak tego, że droga przed nami może być nieco wyboista, co w nomenklaturze rynkowej oznacza większą zmienność. Bardzo dobrym tego przykładem była już pierwsza kadencja prezydenta Donalda Trumpa, która – choć pełna „zwrotów akcji” – to ostatecznie była korzystna dla rynków akcji - przypominają.

Spółki dywidendowe w cenie

W kontekście podwyższonej niepewności co do końcowego kształtu polityki nowego prezydenta Stanów Zjednoczonych oraz wynikającej z tego zmienności na rynkach finansowych, eksperci Pekao TFI preferują firmy ze stabilnymi i sprawdzonymi modelami biznesowymi oraz przewidywalnymi przepływami pieniężnymi.

- Takie biznesy, nawet w czasach niepewności, dzielą się ze swoimi akcjonariuszami dywidendą. Stabilne i rosnące dywidendy chronią inwestorów przed głębszymi korektami, ale również pozwalają partycypować we wzrostach na rynkach akcyjnych. Szczególnie widzimy duży potencjał w firmach z sektora usług użyteczności publicznej (ang. utilities), a dokładniej firmy odpowiedzialne za produkcję, dystrybucję oraz rozbudowę infrastruktury energetycznej. Erę braku wzrostu popytu na energię zakończyła rewolucja AI, co daje szansę firmom z tego sektora na zwiększenie dynamiki wzrostu wobec dynamik, do których przyzwyczaiły inwestorów - czytamy w raporcie Pekao TFI.

Eksperci zauważają, że sektor usług użyteczności publicznej jest jednym z tańszych sektorów w indeksie S&P wobec historycznych średnich.

- Nie można pominąć tego, że niższe stopy procentowe będą ułatwiały finansowanie wysokich nakładów inwestycyjnych, przed którymi stoi ten sektor. Firmy z sektora użyteczności publicznej często charakteryzują się progresywną polityką dywidendową – biznes rośnie stabilnie poprzez regulowane stopy zwrotu z nowych inwestycji i tym samym rośnie dywidenda na akcję - wskazują.

Uwagę ekspertów Pekao przykuwają również sektor finansowy oraz przemysłowy, ponieważ będą największym beneficjentem polityki nowego prezydenta, czyli szeroko zakrojonej deregulacji oraz nearshoringu, czyli przenoszenia produkcji do USA.

- Jednak z uwagi na wysoką wycenę tych sektorów podejście będzie selektywne – polegające na koncentrowaniu się przede wszystkim na biznesach o ugruntowanej pozycji biznesowej, działających w dobrze zdefiniowanych niszach branżowych, gdzie mocny bilans jest atutem w trakcie całego cyklu koniunkturalnego. W dłuższej perspektywie, pomimo obecnej niepewności, na korektach możliwe jest zwiększenie ekspozycji na biznesy w sekularnych trendach wzrostowych (megatrendy). Takie podejście powinno zbudować bardziej defensywny od szerokiego rynku portfel akcji z potencjałem na partycypację w fazie odbicia - zaznaczają eksperci Pekao TFI.